- قام أفضل استراتيجي في السوق في Truist بقطع تصنيفه الصعودي على أسهم الولايات المتحدة أثناء الركود.
- على الرغم من أن أساسيات السوق تبدو مستقرة ، إلا أن توقعات الأرباح قد تكون مرتفعة للغاية.
- شارك رئيس الإستراتيجية كيث ليرنر سبب وجود بعض المخاطر من الطاولة.
في الشهر الماضي ، قال رئيس الاستثمار المخضرم كيث ليرنر إن انخفاضات سوق الأسهم تستحق الشراء.
بعد ستة أسابيع ، يغني كبير استراتيجيات السوق في ترويست لحنًا مختلفًا. لقد قام بتخفيض تصنيف الأسهم الأمريكية لأول مرة منذ سنوات ويعتقد أن المستثمرين يجب أن يكون لديهم المزيد من المال في متناول اليد.
وقال ليرنر في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “بعد أن أصبحت أكثر على الجانب الإيجابي من دفتر الأستاذ ، تحولت خلفية مكافأة المخاطر”. “لا أعتقد أنه كارثي. أعتقد فقط أننا نعترف بأن مكافأة المخاطر أكثر خلطًا الآن ، نسبة إلى ما كان عليه من قبل.”
يأتي قرار ليرنر بطرح تصنيفه على الأسهم الأمريكية من الجذابة إلى المحايدة كقائد تجويف يحركه التفاؤل. وصلت S&P 500 إلى مستويات قياسية في منتصف فبراير ، لكنها فقدت منذ ذلك الحين أرضًا في أربع جلسات متتالية حيث تتصارع الأسواق مع بيانات اقتصادية ضعيفة ، وارتباك للسياسة ، وتقييمات عالية بشكل غير مريح. لم يساعد إرشادات وول مارت المروعة أيضًا.
ومع ذلك ، فإن الأساسيات الاقتصادية تبدو قوية ، وقال ليرنر إن الركود من المحتمل أن يكون خارج الطاولة. القضية الرئيسية ، في رأيه ، هي أن توقعات المستثمرين خارج عن الضرب.
وقال ليرنر “ليس الأمر أن الأمور تنهار”. “الشيء المهم هو أن التوقعات مرتفعة ، والآن نرى بعض النعومة.”
تتشكل الشقوق في تقديرات الأرباح النبيلة
قد تكون الأسهم ضحية نجاحها.
تحدى نمو الأرباح التقديرات الحذرة للمحللين لسنوات ، لذلك أصبح المستثمرون يتوقعون إيقاعات. يسعير السوق الآن في نمو أرباح منخفضة من رقمين هذا العام ، وعلى الرغم من أن مكالمة Lerner من 8 ٪ إلى 10 ٪ أكثر تحفظًا قليلاً ، إلا أنها قد تكون نتيجة مستساغة.
إن ارتفاع الأرباح المتزايدة في الاقتصاد الصحي ، على الورق ، مخطط لقيم الأسهم الأعلى. أضف الإثارة حول جدول أعمال ترامب ، وهي انخفاض ضرائب الشركات وإلغاء القيود التنظيمية ، ومن الواضح لماذا أنفق المستثمرون معظم الأشهر القليلة الماضية على الهروب لإضافة التعرض للأسهم.
“كان هناك بعض الرضا عن النفس” ، قال ليرنر. “لم يكن هناك الكثير من الخوف المدمج في السوق.”
ومع ذلك ، فإن هذه القضية الصعودية لن يتم تشغيلها إلا إذا كانت الأرباح ترقى إلى مستوى الضجيج الكبير – ويعتقد ليرنر أن هذا هو موضع تساؤل بشكل متزايد.
وأشار ليرنر إلى أن تقديرات الأرباح الآجلة ، التي ألهمت التفاؤل ، توقفت في الشهر الماضي أو نحو ذلك. وبينما يُعرف المحللون بتعيين الشريط المنخفض ، فإن توقعات الربح لم تصل إلى عقبة مثل هذا في نصف عام ، مما يشير إلى أنهم أقل ثقة من المعتاد.
قد لا يكون الفواق الأرباح عقبة رئيسية إذا لم يتم تسعير الأسهم إلى الكمال. ولكن في 22x إلى الأمام ، فإن S&P 500 لديها مساحة صغيرة للخطأ قبل أن تحصل على قصة شعر تقييم.
وقال ليرنر: “إذا حصلت على مفاجأة سلبية ، فأنت أكثر عرضة للخطر مرة أخرى على المدى القصير”.
التعريفة الجمركية ، قد تؤدي المعدلات المرتفعة إلى إبطاء الأسهم
إلى جانب تقدير تقديرات الأرباح ، أشار ليرنر إلى أن الشركات الأمريكية يجب أن تتعامل أيضًا مع عدم اليقين في السياسة فيما يتعلق بأسعار الفائدة والتعريفات.
أسلوب الحكم غير التقليدي لترامب يجلب الجميع من الشركاء التجاريين إلى وول ستريت على حافة الهاوية. لا أحد يعلم على وجه اليقين ما إذا كان يخدع أو خطير بشأن ضرائب الاستيراد – أقل بكثير من مدى ارتفاعها ، وعندما يدخلون حيز التنفيذ ، وإلى متى.
في الوقت نفسه ، يدفع الرئيس تخفيضات في الأسعار ، على الرغم من أن ليرنر قال إن الاحتياطي الفيدرالي لن يمتثل ما لم يكن هناك وضوح بشأن التعريفات ، وتأثيرها على التضخم والنمو الاقتصادي.
وقال ليرنر: “إن الاحتياطي الفيدرالي محاصر بشكل أساسي”. “إنهم في نمط عقد لأنهم ينتظرون لمعرفة كيفية حدوث هذه الأشياء التعريفية. لن تخفض الأسعار ما لم يضعف الاقتصاد ، على الأرجح. سيكونون أبطأ في الرد ، بحيث يكون ذلك أقل دعمًا ، على المدى القريب.”
يبدو أن المستهلكين ينموون لا يهدأ في هذه الخلفية ذات الأسعار العليا. مثال على ذلك: لاحظت توقعات التضخم على المدى الطويل أعلى مستوياتها منذ عام 1995 ، كما أشار خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس مؤخرًا ، مشيرة إلى أحدث بيانات المعنويات الاستهلاكية بجامعة ميشيغان.
وقال جوزيف بريجز ، القائد المشارك لفريق الاقتصاد العالمي في جولدمان ساكس ، في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “كلما طال أمدنا في عالم تكون فيه التعريفة الجمركية احتمالًا حقيقيًا-من منظور المستهلكين ، من المستثمرين ، من الشركات-كلما زادت المخاطرة التي تشهدها انحرافًا أكثر استدامة في توقعات التضخم”.
قد يرغب المستثمرون في أخذ بيانات المسح هذه مع حبة من الملح ، كما قال ليرنر إنه قد يكون “ملوثًا” بالاستقطاب السياسي. حتى أنه لا يزال ، كما أنه يتطلع إلى نمو الأسعار بشكل وثيق.
وقال ليرنر: “المستهلكون في المرحلة العالية مما يرغبون في دفعه مقابل الكثير من العناصر” ، مضيفًا أن هوامش الربح القياسية قد تعاني نتيجة لذلك.
كيف تستثمر مع ارتفاع مخاطر السوق
على الرغم من أن الأسهم الأمريكية أصبحت أقل جاذبية ، إلا أن ليرنر لا يزال يعتقد أنها رهان قوي نسبيًا.
لا تزال أفكاره الاستثمارية المفضلة هي قبعات كبيرة محلية ، وهي الشركات في قطاعات التكنولوجيا وخدمات الاتصالات والبيانات المالية. Truist لديه أيضا تصنيف جذاب على قبعات منتصف.
وعلى العكس ، يعتقد ليرنر أن المستثمرين يجب أن يخرجوا الآن عن أغطية صغيرة بسبب أرباحهم الأكثر هشاشة ، وأسعار الفائدة المرتفعة. إنه أيضًا متشكك في الأسهم الدولية ، على الرغم من أنها كانت من بين أفضل الأداء في جميع أنحاء الأسواق العالمية حتى الآن هذا العام.