لا يتراجع خبراء استراتيجيو سوق الأوراق المالية الذين يراهنون على عثرة ترامب – على الرغم من أن المخاطر

• الأسهم في بداية صخرية في ولاية دونالد ترامب الثانية بعد موسيقى البوب ​​بعد الانتخابات.
• المستثمرون هم من التعريفة الجمركية والنمو وتقييم الأسهم.
• لكن الاستراتيجيين الصعوديون ليسوا مستعدين لتغيير المسار حتى الآن.

ترى الأسواق الجانب القبيح من “الأرواح الحيوانية” التي دخل فيها فوز دونالد ترامب الرئاسي. وبينما تتراكم المخاطر ، ما زال الاستراتيجيون الذين كانوا متفائلين لم يهتزوا.

انطلقت الأسهم الأمريكية بعد الانتخابات ، التي تغذيها الحماس بشأن التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود. لم يكن المستثمرون قلقين للغاية بشأن خطط الرئيس المنتخب ، على الرغم من أن البعض حذر من أن تنفيذ التعريفات سوف يترجم إلى حروب تجارية تزيد الأسعار وتشلل النمو.

على العكس من ذلك ، علق رئيس الاستثمار ديفيد بانسن في الأيام التي تلت فوز ترامب بأن المستثمرين شاهدوا النتيجة الانتخابية على أنها “مؤيدة للنمو ، المؤيدة للتشغيل ، والأسواق المؤيدة للأسواق”.

لكن S&P 500 انخفض في منطقة تصحيح وانخفض بنسبة 8 ٪ من ذروته حتى بعد انتعاش 2 ٪ يوم الجمعة. خلقت تكتيكات ترامب التعريفية العدوانية تشويشًا ومخاوفًا متجددة بشأن الركود – مزيج غير مرحب به من النمو المسطح وارتفاع الأسعار.

وقال جيف بلاسيك ، رئيس الاستثمار المشارك لاستراتيجيات الأصول المتعددة بمبلغ 508 مليار دولار ، في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “من العدل أن نقول إن التجارة سارت أسوأ قليلاً-وهو مبلغ لائق أسوأ مما توقعنا حتى الآن”.

لا يمكن للشركات بالكاد تتبع أو التخطيط بناءً على ضرائب الاستيراد غير المباشرة التي تتغير بحلول اليوم. قد يؤدي الافتقار إلى الوضوح أيضًا إلى تقليص المستهلكين على إنفاقهم ، والآن بعد أن أصبحت التعريفة الواضحة أكثر من مجرد أداة تفاوض.

وقال بلاسيك: “كنا نعلم أنه سيكون هناك الكثير من الضوضاء ، لكنني لا أعتقد أننا توقعنا شدة حجم التعريفات ومدى عداء النغمة بصراحة ، وبصراحة ،”. “إنه يخلق الكثير من قلق النمو.”

المخاوف تتراكم ، من النمو إلى التقييمات

متجهًا إلى هذا العام ، كان معلمو السوق صاعدًا بشكل كبير. حذر قليلون من انكماش كبير ، والاقتصاديين الوحيدون الذين يشعرون بالقلق من انكماش النمو هم بيرمابير.

على الرغم من أن الإجماع لا يزال على الرغم من أن الركود غير محتمل ، إلا أن حقيقة أنه معني أمر مثير للقلق. إلى جانب ذلك ، تقوم بعض الشركات بالفعل بقطع تقديرات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 في الولايات المتحدة – بما في ذلك Blazek ، والتي انتقلت من ما يقرب من 2.3 ٪ إلى 1.7 ٪.

يبدو أن المستثمرين قد اشتعلوا من قرار إدارة ترامب بإعطاء الأولوية للتعريفات والإنفاق الفيدرالي من قبل وزارة الكفاءة الحكومية التي تم تشكيلها حديثًا ، أو دوج ، بدلاً من التخفيضات الضريبية والتنظيم القياسي.

وقال موراي مؤخرًا: “كان هناك هذا الاستعداد الواضح للحصول على بعض الضعف الاقتصادي مقدمًا ، بالنظر إلى أنهم شعروا بأنهم يمكنهم الإشارة إلى – هذا ليس” اقتصادهم “بعد”.

بعد فوات الأوان ، لا ينبغي أن يكون هذا مفاجئًا للغاية. ضرب ترامب الأرض من خلال اتخاذ إجراءات لا تتطلب الكونغرس ، مثل إعادة تشكيل السياسة التجارية. إن الاقتصاد الأمريكي لديه المزيد من الزخم الآن من قبل فترة ولايته الأولى ، مما يجعل الإصلاح الضريبي أقل إلحاحًا. بالإضافة إلى ذلك ، لا يمكن انتخاب ترامب مرة أخرى ، وبينما يهم منتصف المدة ، قد لا يحتاج إلى كبح مصلحة السوق على الفور.

وقال موراي: “كان التوقع أن ينظر ترامب إلى S&P 500 باعتباره KPI”. “أصبح من الواضح إلى حد كبير في أواخر يناير أن هذا لم يكن كذلك.”

إذا لم يعد ترامب يهتم بمدى أداء الأسهم ، يعتقد موراي أنها يمكن أن تستمر في الغرق. وقال إن رد فعل السوق في الأسابيع الأخيرة معقولة ، مضيفًا أن T. Rowe Price خفض تخصيصه للأسهم الأمريكية إلى القريبة من المحايدة في أواخر شهر يناير لحساب مخاطر التعريفة الجمركية والنمو.

وقال موراي: “حتى تحصل على محور واضح من ترامب في الحرب التجارية ، من الصعب أن ترى السوق مقتنعًا بأننا لن نحصل على ركود”.

حتى الفرصة الخارجية للانكماش الاقتصادي يمكن أن يكون لها تأثير كبير على الأسهم ، والتي لاحظ الاستراتيجيون أنها كانت ذات قيمة غنية.

وقال جوش جامنر ، كبير استراتيجيات الاستثمار في Clearbridge Investments ، في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “كانت التقييمات نبيلة إلى حد ما”. “هذا يترك هامشًا أقل للخطأ ، في حالة ظهور أخبار سيئة.”

بالنظر إلى المكان الذي يتم فيه تداول الأسهم الأمريكية بالنسبة للأسهم الدولية وتاريخها – والارتباك مع التعريفات – قال Jamner إنه يرى لماذا أخطأ المستثمرون إلى جانب الحذر.

وقال جامنر: “الزيادة في عدم اليقين في السياسة التي تمت مناقشتها على نطاق واسع ، فإنها تجبر المستثمرين على العودة إلى رصاص أقلامهم وإلقاء نظرة جديدة”.

على الرغم من أن هذا التصحيح كان بالفعل إعادة تعيين خطيرة ، إلا أن بعضهم يشتبه في وجوده في المستقبل ، بالنظر إلى أن أرباح S&P 500 الأمامية لا تزال متعددة طموحًا في 20x.

وقال موراي “في هذه المرحلة ، لا نعتقد أن عملية البيع قد ذهب حتى الآن إلى أن نحتاج إلى الاعتماد”. “عندما تعتقد أن الركود قد تم تسعيره ، فهذا عندما تريد حقًا أن تميل”.

أين تستثمر مع انتعاش الأسهم الأمريكية

على الرغم من تلك الرياح المعاكسة ، فإن الاستراتيجيين الذين كانوا صعوبات بعد فوز ترامب يأملون في الاعتبار لأن محفزات السوق الرئيسية ، من النمو القوي للأرباح إلى خلفية اقتصادية قوية ، لا تزال سارية.

جاءت أرباح الشركات في الربع الأخير مرة أخرى ، حيث ارتفعت بنسبة 13.5 ٪ على تقديرات 7 ٪ ، وفقا لصالح أوبنهايمر. وعلى الرغم من أن مشاعر المستهلك هشة ، لا يبدو أن الإنفاق يتباطأ.

وكتب برايان بيلسكي ، كبير استراتيجيات الاستثمار في BMO Capital Markets ، “لا تزال الأساسيات أكثر” خضراء “أكثر من” الأصفر “، مما يتجاهل في رأينا. وأضاف “الاقتصاد لا يظهر أي علامات جوهرية على الاسترداد”.

حث بيلسكي ، الذي قام بتجاهل تهديد التعريفات في أوائل فبراير ، على العملاء بالبقاء في المسار ، وكتب “ضعف سوق الأسهم الأخير هو كل شيء عن عدم اليقين -“. حتى أنه قام بتوجيه Ben Shapiro الداخلي ، وحث المستثمرين على “تجنب الرد والاعتماد على الحقائق حول المشاعر”.

واثق بنفس القدر من الأسهم الأمريكية بموجب ترامب هو جون ستولتزفوس ، كما يشير هدف سعره في S&P 500 البالغ 7،100. يعتقد كبير استراتيجيين الاستثمار في أوبنهايمر أن هذا الاضطراب الأخير ناتج عن التجار الذين يركزون على المدى القصير الذين يحاولون التخلص من المعدة الضعيفة.

وقال Stoltzfus في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “هذه هي لعبتهم: إنهم يلتقطون هذا ، ويلعبون الدببة ، المتشككون ، والمستثمرين العصبيين”. “هؤلاء الناس يخافون ؛ يبيعون في هذا”.

يقترح المخضرم في السوق الأربعة عقودًا أن المستثمرين الذين لديهم أفق أطول يبحثون عن “الأطفال الذين يتم إلقاؤهم مع مياه الاستحمام”. قطاعاته المفضلة هي مجموعات النمو الثقيلة مثل تكنولوجياو خدمات الاتصالاتو تقدير المستهلك، و الصناعات.

آخرون ، مثل Blazek من Neuberger Berman ، أقل حماسة للقطاعات الموجهة نحو النمو. كان رئيس الاستثمار حذرًا من هيمنة الأسهم السبعة الرائعة ، ويتوقع الآن أن تتأخر. وقال إن ذلك سيكون بصحة جيدة ، على الرغم من أنه قد يديم إعادة تعيين السوق.

وقال بلاسيك عن سوق الأوراق المالية: “من المحتمل أن يكون الأمر جانبيًا حتى نواجه الوضوح”. “يمكن أن نرى على الإطلاق أن المرحلة التي تم الاستعادة في الولايات المتحدة ، وعلى نطاق واسع في الأسهم ، بمجرد أن نتجاوز” جدار القلق “حول كيفية ظهور هذه الأشياء في التجارة.”

وقال بلاسيك إن الأسهم الأصغر يجب أن تلتقط الركود بمجرد أن ينقل ترامب تركيزه إلى “نبضاته المؤيدة للرأسمالية” مثل إلغاء القيود ، مما قد يثير المزيد من عمليات الدمج والاستحواذ. إنه أكثر تفاؤلاً بشأنه مخزونات عالية الجودة صغيرة ومتوسطة الحجم، والتي يتم تسعيرها بشكل جذاب.

يبحث Murray من T. Rowe Price أيضًا عن استثمارات رخيصة ، وهي الأسهم الدولية وولايات الولايات المتحدة مع أ قيمة إمالة. مجموعة واحدة تناسب كلا الأوصاف البنوك الأوروبية، التي يمكن أن تتلاشى تقييماتها بنحو 50 ٪ على أساس السعر إلى الكتاب ، في رأيه.

إلى أن تجد أسواق الولايات المتحدة قدمها ، قال جامنر إنه يغطى من خلال الاستهداف الشركات ذات نمو توزيعات كبير التي هي معقل السلامة في امتدادات غير مؤكدة. قد لا يرغب المستثمرون في الاختباء قريبًا في فترة ولاية ترامب الثانية ، لكن قد لا يضطرون إلى فترة طويلة.

وقال جامنر عن سياسات ترامب: “إنه أقل ملائمة للسوق حتى الآن ، لكنني أعتقد أننا ما زلنا نتجه في هذا الاتجاه”.