يشير تقرير حديث صادر عن جولدمان ساكس إلى أن الارتفاع القوي في أسعار الذهب، والذي تجاوز 5,500 دولار للأونصة في أواخر الشهر الماضي، لا يعكس بداية طفرة واسعة النطاق في أسعار السلع الأساسية. ومع ذلك، تظل توقعات البنك الاستثمارية تجاه المعدن الأصفر إيجابية، حيث يتوقع أن يصل سعر الذهب إلى 5,400 دولار للأونصة بنهاية عام 2026.
بلغت أسعار الذهب الفورية حوالي 4,993 دولارًا للأونصة الأحد، مرتفعة بنحو 17% هذا العام. يأتي هذا الارتفاع مدفوعًا بمجموعة من العوامل الهيكلية والتكتيكية، بما في ذلك عمليات الشراء المستمرة من قبل البنوك المركزية كتحوط ضد المخاطر الجيوسياسية والمالية. بالإضافة إلى ذلك، أدى خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليل تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للدخل مثل الذهب.
مخاوف السياسات وتمركز الاستثمارات في الذهب
تشير لينا توماس، المحللة المتخصصة في السلع الأساسية في جولدمان ساكس، إلى أن المخاوف المتعلقة بالوضع المالي للحكومات في الاقتصادات الغربية، والمعروفة بـ “تجارة تخفيض قيمة العملة”، هي قوة دافعة رئيسية وراء الطلب المتزايد على الذهب. هذا الشعور بعدم اليقين الاقتصادي دفع المستثمرين إلى البحث عن ملاذات آمنة.
امتد تأثير هذه المخاوف إلى سوق الخيارات، حيث زاد المستثمرون بشكل متزايد من شراء خيارات شراء الذهب. تمنح هذه الخيارات حامليها الحق في شراء صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بسعر محدد في المستقبل. مع تراكم هذه الرهانات، تقوم البنوك والمتعاملون الذين باعوا هذه العقود بشراء الذهب لإدارة انكشافهم، مما يساعد على تسريع الارتفاعات في الأسعار. ومع ذلك، يمكن لنفس الآلية أن تضخم الانخفاضات في الأسعار عند حدوثها.
الفجوة في المعروض: الذهب مقابل السلع الأخرى
على عكس الأداء القوي للمعدن الأصفر، لا يرى جولدمان ساكس الظروف اللازمة لحدوث طفرة مستدامة وواسعة النطاق في أسعار جميع السلع الأساسية. توضح توماس أن الذهب يختلف عن السلع الأخرى من حيث أنه “لا يمكن دفعه” أو “توسيعه” بسهولة، وأن إنتاجه مقيد للغاية. هذه القيود الطبيعية في المعروض تساهم في استقرار أو ارتفاع أسعاره المستمر.
في المقابل، فإن السلع الصناعية مثل النحاس، حيث تؤدي الأسعار المرتفعة عادةً إلى زيادة الإنتاج، لا تظهر نفس الخصائص. هذه الاستجابة من جانب المعروض تجعل من الصعب على السلع الصناعية الحفاظ على ارتفاعات مستمرة في الأسعار، حتى مع تزايد تركيز الحكومات والمستثمرين على تأمين المواد الأساسية.
فيما يتعلق بالفضة، فقد شهدت تقلبات أكبر بكثير. وصفت توماس التذبذبات الأخيرة في سعر الفضة بأنها “قصة ضائقة سيولة”، تتمركز في لندن، حيث يتم تحديد الأسعار القياسية العالمية للمعادن الثمينة. يشير التقرير إلى أن حوالي نصف مخزون الفضة في مستودعات لندن مخصص بالفعل، وقد تقلص المعروض المتاح مع نقل التجار للمعادن إلى الولايات المتحدة تحسبًا لتعريفات جمركية محتملة.
مع انخفاض كمية الفضة المتاحة للتداول، في الوقت الذي يتزايد فيه طلب المستثمرين، شهدت الأسعار تقلبات حادة، ولا يتوقع جولدمان ساكس أن يخف هذا التقلب في أي وقت قريب. انخفض سعر الفضة الفوري إلى حوالي 75.40 دولار للأونصة، وهو تراجع كبير عن أعلى مستوياته على الإطلاق التي تجاوزت 121 دولارًا للأونصة في أواخر يناير.
يبدو أن أداء الذهب سيظل مدعومًا بمخاوف السياسات والبحث عن ملاذات آمنة، على الرغم من عدم وجود توقعات لطفرة واسعة في جميع السلع. سيراقب المستثمرون عن كثب تصريحات البنوك المركزية والتطورات الجيوسياسية والاقتصادية العالمية لتقييم مستقبل أسعار الذهب والمعادن الأخرى.
