- أضافت الولايات المتحدة وظائف أكثر بكثير مما كان متوقعا في ديسمبر، وارتفعت عائدات السندات.
- ولا تتوقع الأسواق الآن تخفيضات في أسعار الفائدة في المستقبل المنظور.
- إليك ما يقوله تسعة استراتيجيين بشأن الخطوة التالية بالنسبة للمعدلات والأسهم.
يتعرض أحد المحفزات الرئيسية لسوق الأوراق المالية لعام 2025 لخطر شديد بعد أقل من أسبوعين من العام.
يبدو أن تخفيض أسعار الفائدة أمر بعيد المنال بعد صدور تقرير الوظائف القوي بشكل غير متوقع يوم الجمعة. وخالفت الوظائف الإضافية التوقعات في ديسمبر، حيث ارتفعت بمقدار 256000 مقابل 164000 المقدرة. وانخفض معدل البطالة إلى 4.1%. وكان من المتوقع أن يبقى عند 4.2%.
وكان انخفاض أسعار الفائدة هو العمود الفقري للعديد من توقعات السوق الصعودية هذا العام. وعلى العكس من ذلك، أشار الاستراتيجيون بانتظام إلى ارتفاع معدلات الفائدة لفترة أطول بسبب التضخم المستمر باعتباره خطرًا كبيرًا.
وكان الإجماع في الأسواق على أن دورة التيسير ستستمر طوال العام الجديد، وإن كان بوتيرة أبطأ. وصلت أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود بعد أكبر ارتفاع للتضخم منذ 41 عامًا قبل أن تتوقف مؤقتًا مع تراجع نمو الأسعار. ثم خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة في الخريف الماضي مع تصاعد المخاوف بشأن سوق العمل في الولايات المتحدة، على الرغم من أن النمو ظل إيجابيا.
لكن أول انخفاض كبير في البيانات في عام 2025 أعاد بالفعل بعض خبراء السوق إلى لوحة الرسم.
وقال جاك ماكنتاير، مدير المحفظة في برانديواين جلوبال، في تعليق له إن تقرير الوظائف المذهل هذا “يضع مصلحة في قلب المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية” للأشهر الستة المقبلة على الأقل.
ولم يعد التوسع الاقتصادي محل شك لأن النمو أقوى من المتوقع. وبدلا من ذلك، يشير ارتفاع عائدات السندات إلى أن التضخم أصبح في مقدمة الاهتمامات مرة أخرى، خاصة وأن التعريفات الجمركية التي وعد بها الرئيس المنتخب دونالد ترامب يمكن أن تثير حروبًا تجارية تؤدي إلى ارتفاع الأسعار.
وعلق دومينيك بابالاردو، كبير الاستراتيجيين الاستراتيجيين للأصول المتعددة في Morningstar Wealth، يوم الجمعة قائلاً: “يبدو أن المستثمرين يحولون مخاوفهم نحو التضخم لفترة طويلة أو ما هو أسوأ من ذلك، وهو انتعاش التضخم، بعيدًا عن الاقتصاد المتباطئ”.
أعلى أم أدنى أم لا؟ إنه تخمين أي شخص
إن توقعات خفض أسعار الفائدة تختفي بنفس السرعة التي تختفي بها قرارات العديد من الأشخاص بمناسبة العام الجديد.
تتوقع الأسواق فرصة بنسبة 29% لعدم وجود تخفيضات في عام 2025، ارتفاعًا من 5% قبل شهر و13% قبل يوم واحد من تقرير التوظيف لشهر ديسمبر، وفقًا لبيانات CME FedWatch. إن تخفيض سعر الفائدة مرة واحدة هو النتيجة الأكثر ترجيحًا، مقابل الرأي المتفق عليه مسبقًا والذي يقضي بتخفيضين أو ثلاثة.
وكتب ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في شركة Interactive Brokers، في رسالة إلى Business Insider: “عندما تقترن المخاوف التضخمية المذكورة في محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخير، فمن الصعب أن نرى كيف يمكن تبرير التخفيضات على المدى القريب”. ومع ذلك، أضاف أن البيانات المخيبة للآمال قد تتسبب في انقلاب السرد مرة أخرى.
لكن بعض الاستراتيجيين ليسوا مستعدين للاعتراف بالهزيمة، على الأقل ليس في وقت مبكر من شهر يناير.
وقال جيسون برايد، رئيس استراتيجية الاستثمار والأبحاث في جلينميد، في تعليق: “من المحتمل أن يعزز تقرير الوظائف لشهر ديسمبر/كانون الأول حالة التوقف المؤقت في يناير/كانون الثاني، لكنه لا يفعل الكثير لتغيير النظرة المستقبلية لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام”.
وقال بول ستانلي، كبير مسؤولي الاستثمار في Granite Bay Wealth Management، أيضًا في تعليق مكتوب إنه لا يزال يتوقع رؤية تخفيضين في أسعار الفائدة في عام 2025، على الرغم من أنه من المحتمل ألا يحدث ذلك إلا في وقت لاحق من العام. وبطبيعة الحال، يعتمد هذا التوقع على بقاء التضخم مستقرا.
والبعض الآخر لديه لهجة أكثر تشددا بالتأكيد. في الواقع، يعتقد بعض الخبراء أن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي قد تكون رفع أسعار الفائدة، وهو الأمر الذي لم يكن من الممكن تصوره على الإطلاق قبل بضعة أشهر.
وقال بيتر غراف، كبير مسؤولي الاستثمار في قسم الأمريكتين في شركة Nikko Asset Management، في تعليق له: “لا يمكننا أن نستبعد رفع الفائدة باعتباره الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي”. ولكن حتى لو لم يكن الأمر كذلك، فقد قال أيضًا إن “تقرير البطالة اليوم يبدو على الأرجح بمثابة ناقوس الموت لدورة التيسير من بنك الاحتياطي الفيدرالي.”
جادل ماكنتاير من برانديواين بأن البنك المركزي الأمريكي ارتكب خطأً عندما خفض أسعار الفائدة كما فعل. وأضاف أن هناك حاجة إلى توقف طويل، وأن هذا التأخير قد يزيد من احتمالية رفع أسعار الفائدة.
ومع ذلك، يقول البعض إنه من السابق لأوانه الحديث عن رفع أسعار الفائدة. وأشار بريان روز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في UBS Global Wealth Management، في تعليق له إلى أن أسعار الفائدة من المحتمل ألا تتحرك أعلى أو أقل في المستقبل القريب، على الرغم من أن شركته لا تزال تتوقع تخفيضات قادمة في يونيو وسبتمبر.
وفي كلتا الحالتين، لا تزال الأسهم الأمريكية هي المكان المناسب
وبغض النظر عن الاتجاه الذي تتجه إليه أسعار الفائدة، فإن المستثمرين في الأسهم يريدون في النهاية معرفة ما سيحدث لمحافظهم الاستثمارية.
على الرغم من أن بعض الاستراتيجيين يغيرون دعواتهم لخفض أسعار الفائدة، إلا أنهم ليسوا مستعدين لخفض أهدافهم السعرية لنهاية العام لمؤشر S&P 500. في الواقع، شجع تقرير الوظائف الساخنة البعض.
وقال جوش جامنر، محلل استراتيجية الاستثمار في ClearBridge Investments، في تعليق بعد الإصدار: “بينما قفزت عوائد السندات وبيعت الأسهم عند الإصدار، يجب أن يكون هذا تطورًا إيجابيًا على المدى الطويل للأسواق المالية”. واعترف بأن تخفيضات أسعار الفائدة من المرجح أن تكون بعيدة المنال في النصف الأول، لكنه سعيد بمدى صحة سوق العمل.
والأكثر تفاؤلاً هي لارا كاسلتون، وهي رئيسة إنشاء المحافظ والاستراتيجية الأمريكية في شركة Janus Henderson Investors – على الأقل عندما يتعلق الأمر بالأسهم المحلية.
وقال كاسلتون في تعليق “تؤكد أول بيانات كبيرة لهذا العام أن سوق العمل لا يزال قويا وأن الاقتصاد الأمريكي قوي، مما يشجع السرد الاستثنائي الأمريكي ويثبط التفاؤل خارج الولايات المتحدة”.
على الرغم من أن التاريخ يشير إلى أن الأسهم الأمريكية لا يمكنها أن تستمر في نظيراتها الدولية إلى أجل غير مسمى، إلا أن هناك شعور قوي في الأسواق بأن هذا الاتجاه يمكن أن يستمر في أعقاب فوز ترامب. وقد تظل الأسهم الكبيرة الموجهة نحو التكنولوجيا والتي هيمنت في السنوات الأخيرة ساخنة أيضًا.
وقال كاسلتون: “طالما استمرت الأرباح في تحقيق مكاسب قوية، فلن يكون لدى هذه الشركات أي سبب لفقدان هيمنتها”. “ولكن هناك العديد من الشركات ذات الجودة العالية خارج الشركات الكبرى التي قامت بالفعل بتسعير المعنويات السلبية ولديها إمكانية الارتفاع من هنا.”
يجب على المستثمرين المهتمين بأسهم النمو عالية الجودة عبر القطاعات أن يأخذوا في الاعتبار هذه القائمة الأخيرة التي تضم 58 من أفضل الأسهم التي أبرزها مورجان ستانلي.