- كان الاستثمار السلبي هو الاستراتيجية المهيمنة لسنوات مع تأخر الصناديق النشطة.
- ومع ذلك ، هناك بناء كبير للمخاطر حيث يحرث الجميع الأموال في صناديق الفهرس.
- هذا هو السبب في أن مراقبي السوق يرون فقاعة تتشكل – وما الذي يمكن أن يبرزها أخيرًا.
لسنوات ، قام المستثمرون الذين فعلوا أقل بأفضل أداء.
على الرغم من بذل قصارى جهدهم ، فإن مديري الصناديق قد تأخروا عن السوق على نطاق واسع. 30 ٪ فقط من الصناديق العالمية المدارة بنشاط تغلبت على فهارسها في عام 2024 ، وفقا لبنك أوف أمريكا.
لم يكن المديرون في الولايات المتحدة أفضل بكثير. وجدت BOFA أن 36 ٪ من صناديق الاستثمار الكبيرة النشطة في الولايات المتحدة تجاوزت معاييرها العام الماضي ، تمشيا مع المتوسط طويل الأجل 37 ٪. في المرة الأخيرة التي تفوقت فيها أغلبية الأموال الكبيرة التي تفوقت على الأموال في عام 2007 ، قبل الأزمة المالية مباشرة.
ومن المفارقات أن هذه الأرقام تشير إلى أن الجهد يرتبط سلبًا بعوائد المحفظة. لإضافة إهانة للإصابة ، غالبًا ما يتقاضى المديرون النشطون الرسوم النبيلة. وفي الوقت نفسه ، ارتفعت S&P 500 على الأقل 9.5 ٪ في جميع سنواتها البالغة 12 عامًا منذ عام 2007 ، وهي في طريقها مرة أخرى إلى هذا العام.
لقد استجاب المستثمرون وفقًا لذلك. لقد انطلقت الاستثمار السلبي ، حيث أن أموال المؤشرات منخفضة التكلفة قد حصلت على حصة السوق بشكل مطرد وأصبحت الآن أكثر انتشارًا من نظرائها النشطين. وجدت Bofa أن هناك 22.5 تريليون دولار في الأصول عبر صناديق الاستثمار المتداولة السلبية وصناديق الاستثمار المشتركة.
وقال جيف شولز ، رئيس استراتيجية Clearbridge Investments ، في مقابلة ، “لقد اكتسبت المؤشرات السلبية حصة السوق مقابل المديرين النشطين لعقود من الزمن ، في هذه المرحلة”. “الرسوم الأعلى ، في كثير من الأحيان ، لم تبرر الأداء المتفوق للمديرين النشطين.”
الاستثمار السلبي هو مفارقة كبيرة
ولكن هناك مشكلة: عندما يصب الجميع الأموال في صناديق الفهرس لتتبع نفس الأسهم ، تصبح التقييمات لتلك الشركات مضخمة – وبالتالي تقليل العائدات المستقبلية المتوقعة.
بعبارة أخرى ، يكون الاستثمار السلبي هو أفضل استراتيجية ، إلا إذا كان الجميع في الأسواق يتابعونها مرة واحدة. وهذا بالضبط ما يقوله العديد من قدامى المحاربين في السوق.
وقال جون كريكمور ، رئيس الاستثمار في مستشارو الثروة في إلينوي ، في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “نحن في فقاعة سلبية في الوقت الحالي”.
وقال كريكمور إن صناديق الفهرس السلبي أصبحت “نبوءة لتحقيق الذات”. قال فانجارد عملاق الاستثمار في العام الماضي ، إن العمال الأمريكيين يوفرون للتقاعد بمعدلات قياسية.
الطفرة السلبية تعني أن تريليونات الدولارات تتدفق إلى بضع مئات من الأسهم. بالامتداد ، ارتفع تقييم S&P 500 إلى أرباح نبيلة 22.5x ، والتي يعتقد Creekmur هي منطقة حمراء. ونسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ، وهي مقياس متابع على نطاق واسع يتتبع أرباح S&P 500 المعدلة التي تم تعديلها على الإطلاق ، وهي في ثاني أعلى مستوى لها على الإطلاق.
أعطت هذه الديناميكية دفعة كبيرة بشكل غير متناسب لشركات النمو الضخمة التي قادت السوق منذ فترة طويلة. أصبحت هذه الأسهم السبعة الرائعة ، كما يطلق عليها في كثير من الأحيان ، ذات قيمة غنية لأنها تربطت بحصة كبيرة لثلاثين من S&P 500. في ملاحظة ذات صلة ، لاحظت BOFA التكنولوجيا وخدمات الاتصالات وتقدير المستهلك تشكل القطاعات أكثر من نصف المؤشر ، وهو معدل غير مسبوق لأهم أسهم السوق ، ويعود تاريخه إلى 60 عامًا على الأقل.
يمكن القول إن السبب الرئيسي لمواكبة الأموال النشطة مع أقرانهم السلبيون ، على الأقل في السنوات الأخيرة ، هو أن لديهم تعرضًا أقل بكثير لقادة النمو الكبير.
ومع ذلك ، يتفق معظم مراقبي السوق على أن هذه القيادة الضيقة ليست مستدامة على المدى الطويل.
وقال شولز: “يشير التاريخ إلى أن الارتداد إلى الوسط سيحدث في النهاية ، حيث يتفوق متوسط الأسهم في السنوات القادمة”. “لذلك نعتقد أن هذه بيئة ناضجة للغاية للمديرين النشطين لتكون قادرة على تعزيز بعض هذا الأداء النسبي.”
لماذا قد يستغرق التحول عن الفهارس وقتًا – وما الذي سيؤدي إلى إثارة
على الرغم من ارتفاع تقييمات الأسهم الأمريكية ، فقد كان هذا هو الحال لسنوات. هناك دائمًا خطر من أن هذه التحذيرات حول الاستثمار السلبي الذي تسير بعيدًا جدًا يمكن أن يكون منبهًا كاذبًا آخر.
وقال كريستيان تشان ، كبير مسؤولي الاستثمار في AssetMark ، لـ Business Insider عبر البريد الإلكتروني: “لا أعتقد أن الاستثمار السلبي في فقاعة”. “يحصل المستثمرون على مزيد من التمييز حول ما يرغبون في دفعه مقابل ثمنه ، وأعتقد أنهم ما زالوا على استعداد لدفع ثمن الخدمات/المنتجات التي تقدم قيمة.”
إلى جانب ذلك ، لا يجب أن تكون الاستراتيجيات النشطة والسلبية حصرية بشكل متبادل ، كما أشار تشان. حسب الضرورة ، ستتفوق أحد الأساليب على الآخر في وقت معين ، على الرغم من أن المستثمرين يمكنهم بناء محافظ متوازنة باستخدام كل من صناديق الفهرس وصناديق الاستثمار ، على الرغم من أن الأخير قد تأخر.
وقال شولز: “أعتقد أننا في مفترق طرق حرجة حيث ، نعم ، ستمنحك المؤشرات السلبية رسومًا أقل ، لكنني أعتقد أن المديرين النشطين لديهم فرصة قوية للغاية لتوفير ألفا أو الأداء المتفوق مقابل الفهرس”.
بطبيعة الحال ، يتفق مدير المحفظة براين ريشت مع هذا التقييم – وهو على وشك وضع قناعاته على الاختبار. في أوائل فبراير ، أطلقت Recht وزميله نيك شوممر Janus Henderson Transformational Growth ETF (JXX) ، الذي يهدف إلى الاستثمار في 20 إلى 30 سهمًا ذا حواف تنافسية واضحة وإمكانية أن تكون الأسلوب الممتاز على غرار السبعين.
قد لا تؤتي اختبار إعادة الاختبار الأطروحة ما لم يتم توسيع نمو الأرباح من أبعاد Mega إلى أسهم نمو أصغر وبقية السوق. توقع الكثيرون في وول ستريت أن تضيق GAP لسنوات ، وإذا كانوا على صواب في عام 2025 ، فسيتم وضع مديري الصناديق مثل Recht في وضع جيد.
وقال ريشت في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “نرى مستويات قياسية للتركيز في العديد من الفهارس”. “لذلك إذا أردنا أن نرى أكبر الأوزان في الفهرس الضعيف الأداء – والإدارة النشطة تميل إلى أن تكون هذه الأسماء – فسيكون ذلك بمثابة اتجاه خلفي إجمالي.”
وقال شولز إن هناك عدة طرق يمكن أن تبرز فيها فقاعة المكونة الضخمة المزعومة ، بما في ذلك فوضى التجمع الذي يحركه الذكاء الاصطناعي. استدعت chatbot الصينية AI Deepseek chatbot بشكل مثير للصدمة ما إذا كان عمالقة التكنولوجيا سوف يستمرون في حرث الأموال في رقائق الذكاء الاصطناعى الثمن. يبدو أنهم سيفعلون ، على الرغم من أن هذه الرهانات ستؤدي إلى نتائج عكسية. يمكن أن تكون التعريفات صداعًا آخر ، حيث قال شولز إن قبعات Mega معرضة للخطر بشكل خاص لأنها تولد أكثر من نصف أموالها في الخارج.
بقدر ما يرغب المستثمرون في شراء منخفضة وبيع عالية ، يتبع الكثيرون فقط الحشد أو الخروج من عواطفهم أو غريزة الأمعاء. قد يعني ذلك أنهم سوف يلتزمون باستراتيجيات سلبية وضخمة ثقيلة حتى تبدأ في الأداء الضعيف-في هذه المرحلة ، يجب أن ينظر الجميع في الأسواق أدناه.
وقال كريكمور “عادة ، هناك حدث يدور”. “بمجرد حدوث الزناد ، هناك القليل من الصدمة. إنها مثل ،” أوه ، يا إلهي “. وبعد ذلك يحدث ، تبدأ في رؤية المزيد من الأشخاص الذين يبيعون.