- يتوقع بنك جولدمان ساكس وجيه بي مورجان عوائد ضعيفة نسبيًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال العقد المقبل.
- يقول لانس روبرتس، من RIA Advisors، إن البنوك على حق.
- ويقول روبرتس إن التقييمات المرتفعة والتضخم المحتمل قد يؤديان إلى انخفاض عوائد سوق الأسهم.
لقد قيل الكثير عن التوقعات القاتمة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 والتي نقلتها بعض أكبر البنوك الاستثمارية في وول ستريت في الأسابيع الأخيرة.
قال جولدمان ساكس في أكتوبر إن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سيعود بنسبة 3٪ سنويًا، في المتوسط، على مدى السنوات العشر المقبلة، وهو أداء أقل من عائدات سندات الخزانة الحالية لعشر سنوات. قال جيه بي مورجان في سبتمبر إنه يتوقع عوائد سنوية محتملة بنسبة 5.7٪ خلال تلك الفترة. وقال بنك أوف أمريكا إن المؤشر سيعود بنسبة 1-2% سنويًا، لكن توزيعات الأرباح من شأنها أن تعزز هذا الرقم بشكل كبير.
ليس من المعتاد أن تعبر هذه المؤسسات كل يوم عن وجهات نظر أقل من الصعودية، إذا كنت تريد وصفها على هذا النحو، وبالتالي فإن الملاحظات البحثية الأخيرة لفتت انتباه المستثمرين.
قال لانس روبرتس، كبير استراتيجيي الاستثمار في RIA Advisors، إنه تلقى “العديد” من رسائل البريد الإلكتروني حول آراء جولدمان وجي بي مورجان على وجه الخصوص، وشرع في معالجة المطالبات بنفسه في مذكرة بتاريخ 25 أكتوبر.
استنتاجه؟ البنوك على حق.
وقال روبرتس إنه استنادا إلى مكان التقييمات حاليا، فمن المحتمل رياضيا أن يكون متوسط العائدات ضعيفا على مدى السنوات العشر المقبلة.
فيما يلي نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا من شيلر، وهي عبارة عن متوسط متجدد لمدة 10 سنوات لنسب مكرر الربحية لمدة 12 شهرًا.
وهذه هي العلاقة بين التقييمات الأولية والعائدات على مدى العقد اللاحق.
وقد عرض جولدمان هذا الأمر بطريقة أخرى، موضحًا هذه العلاقة الوثيقة.
وقال روبرتس في المذكرة: “هناك القليل من الحجة القائلة بأن تقييمات سوق الأسهم الأمريكية مرتفعة مقارنة بالمتوسطات التاريخية. ولا تزال نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى بكثير من اتجاه النمو الأسي على المدى الطويل”. “تعكس التقييمات المرتفعة التفاؤل ولكنها يمكن أن تشير أيضًا إلى الحذر. إذا كانت السوق تقوم بالتسعير بشكل مثالي، فإن أي خيبة أمل يمكن أن تؤدي إلى تصحيحات كبيرة.”
وحذر روبرتس المستثمرين من الوقوع فريسة لتحيز الحداثة وسط عوائد قوية مستمرة وتجاهل الاحتمال الكبير للعوائد الضعيفة في السنوات العشر المقبلة – على الأقل مقارنة بسندات الخزانة الخالية من المخاطر وعوائد السوق خلال الخمسة عشر عامًا الماضية. وقال أيضًا إن عوامل مثل البنوك المركزية الأقل تشاؤمًا والتضخم المحتمل المرتفع يمكن أن تجعل العوائد أقل جاذبية مما كانت عليه في العقود القليلة الماضية.
تنطبق حجة التقييم التي قدمها روبرتس بشكل أكبر على المستثمرين الذين يتطلعون إلى الشراء الآن، وليس بالضرورة أولئك الذين شغلوا مناصبهم لسنوات ويخططون للاحتفاظ بها لعقود قادمة.
وقال روبرتس، ومن المهم أن نتذكر أن توقعات العائدات هذه هي متوسطات، وأنه سيكون هناك سنوات صعود وهبوط.
متى ستأتي هذه الفترة الهبوطية وما الذي سيؤدي إليها يبقى أن نرى. وقد هدأت معدلات التضخم في الوقت الحالي، وظل معدل البطالة ثابتا، ويحوم فوق مستوى 4% بقليل. أظهر تقرير الوظائف لشهر أكتوبر الذي أصدره مكتب إحصاءات العمل يوم الجمعة نموًا ضعيفًا للغاية في الوظائف، ولكن يُعتقد أن الإضرابات والأعاصير كان لها تأثير على الرقم الرئيسي.
وقال سام كون، خبير اقتصاديات العمل في منصة التوظيف Appcast، في رسالة بالبريد الإلكتروني يوم الجمعة: “خذ هذه الأرقام مع كمية كبيرة من الملح”.
ويبدو أن المستثمرين يفعلون ذلك، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.4% يوم الجمعة إلى 5728، أي أقل بنسبة 2.3% من أعلى مستوياته على الإطلاق.
هناك بعض علامات التدهور في سوق العمل مثل مراجعات الرواتب النزولية وانخفاض فرص العمل والتوظيف، ولكن من المتوقع إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في محاولة لتحفيز الاقتصاد وتجنب الوقوع في الركود.
وذكّر روبرتس المستثمرين بأن ما إذا كانوا سينجحون أم لا، لا يزال سؤالًا مفتوحًا، لكن القوى التخريبية تأتي دائمًا عند نقطة أو أخرى.
وقال روبرتس: “ستكون هناك موجات صعودية رائعة في السوق، كما شهدنا على مدى العقد الماضي، ولكن لتجربة الصعود، سيتعين عليك التعامل مع الانخفاضات النهائية”. “على الرغم من آمال الكثيرين، لا يستطيع أحد إلغاء دورات السوق والاقتصاد. وفي حين أن التدخلات المصطنعة يمكن أن تؤخر وتمديد الدورات، فإن الارتداد سيأتي في نهاية المطاف”.