ريتش نوزوم هو كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في ميرسر، ويقدم المشورة للمستثمرين المؤسسيين الذين تزيد أصولهم عن 16 تريليون دولار (نعم، تريليونات مع حرف “T”) حول أين يضعون أموالهم، وما الذي يجب أن يقلقوا بشأنه، ومن يثقون به برأس مالهم الثمين.
تحدث إلى موقع Business Insider عن طفرة الائتمان الخاص، وتقييم مديري الأصول، والاستعداد للأزمة التالية. تم تحرير هذه المقابلة من أجل الاختصار والوضوح.
ما الذي يدور في أذهان أكبر عملائك المؤسسيين؟
كل عميل يختلف عن الآخر، ونحن نميل إلى التعامل مع الأمور بأوراق بيضاء، ولكن مع ذلك، أعتقد أن هناك ثلاثة موضوعات رئيسية. الأول هو الحصول على العائدات الحقيقية والاسمية الأعلى المتاحة الآن بينما لا تزال متاحة. بينما نجلس هنا اليوم، يمكننا الحصول على 3.82% اسمية في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات؛ يمكننا تأمين عائد حقيقي بنحو 2.15%. وهذا أقل مما كان متاحًا في أكتوبر الماضي، لكنه لا يزال أفضل كثيرًا من معظم تاريخنا المعيشي الأخير.
لذا فإن اغتنام هذه العائدات يشكل محور اهتمام العديد من المستثمرين. ويمكنك القيام بذلك من خلال الائتمان الخاص. ويمكنك القيام بذلك من خلال ديون البنية الأساسية. ويمكنك القيام بذلك من خلال ديون العقارات. ويمكنك تخصيص مدة ما تستثمره لتتناسب مع أهدافك ومدى مخاطر السيولة التي تخوضها. لذا فإن هذا جذاب للغاية وما يحرك الاهتمام بالائتمان الخاص هو.
وسوف نعود إلى الائتمان الخاص، ولكن ما هما البندان الآخران اللذان يشغلان أذهان المؤسسات الكبرى؟
لذا، فإن المستثمرين يعملون على تنويع محافظهم الاستثمارية، وهذا يدفع إلى زيادة الاهتمام بكل البدائل السائلة، ثم بصناديق التحوط أيضاً، ولكن ليس لكل العملاء. هناك اهتمام قوي مستمر بصناديق التحوط من جانب مجموعة فرعية من مالكي الأصول، في حين أستطيع أن أقول إن الاهتمام بالائتمان الخاص، والأسهم الخاصة، والعقارات، والبنية الأساسية أكثر اتساقاً بين المستثمرين.
أما العامل الثاني فهو الاستعداد للأزمة التالية، ومحاولة التأكد من جاهزية الحوكمة لانتهاز الفرص. ويُظهِر استعراض سريع للتاريخ الحديث أنه في الأزمة المالية العالمية، كان بوسعك الحصول على محافظ أسهم خاصة رائعة بسعر 60 سنتًا على الدولار لمدة تتراوح بين ثلاثة إلى ستة أشهر وصفقات رائعة على الديون المتعثرة لمدة تتراوح بين ثلاثة إلى ستة أشهر. وبالنسبة للديون ذات العائد المرتفع في فترة انخفاض كوفيد، فقد استغرق الأمر حوالي ثلاثة أسابيع. وفي أزمة السندات الحكومية، استغرق الأمر حوالي ثلاثة أيام. لذا يبدو أن فرصة الانتهازية تتضاءل مع وجود هذه الأزمات، وأن تكون حوكمتك جاهزة – على الأقل لإعادة التوازن، ولكن من الناحية المثالية لتكون انتهازية – هو محور تركيز العديد من أصحاب المؤسسات.
هناك شعور بأننا لم نواجه أزمة حقيقية منذ فترة طويلة. في الواقع، كان الانخفاض الناجم عن كوفيد قصير الأجل. لقد ألقينا، كمجتمع جماعي، الكثير من التحفيز النقدي والمالي عليه. وفي حين كان الفيروس مروعًا، لم يتوقف الاقتصاد، على الأقل في الأسواق المتقدمة. لقد نجحت الاستجابة السياسية.
يحاول الناس أن يجعلوا حوكمتهم جاهزة لكي تكون انتهازية بسرعة، ولكن أيضا جاهزة، على سبيل المثال، لفترة مدتها ثلاث سنوات عندما ينخفض سوق الأسهم بنسبة 45%.
لقد كان الائتمان الخاص هو نكهة الشهر لمدة عام تقريبًا الآن، ويبدو أن المؤسسات لا تستطيع الحصول على ما يكفي. هل لديك أي مخاوف بشأن المساحة؟
لقد كنا أكثر قلقاً بشأن التأثير المحتمل لأزمة واسعة النطاق على فئات الأصول الفرعية للائتمان الخاص في أكتوبر/تشرين الأول الماضي مقارنة بما نحن عليه اليوم. فعندما تعود إلى منتدى غرينتش الاقتصادي في الخريف الماضي، تجد أن نصف الأشخاص الذين صعدوا على المسرح أخبرونا أن العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات سوف يرتفع إلى 7.5%، وأن العجز في ميزانية الحكومة الأميركية والعجز البنيوي غير قابلين للاستمرار، وأن الدولار الأميركي سوف يفقد دوره كعملة احتياطية عالمية ــ وكان هذا خلال الأسبوع الذي وجد فيه الرئيس مكارثي وسيلة لإبقاء الحكومة مفتوحة، ولكن على حساب منصب الرئيس. كنا نتحدث عن محاولة السيطرة على التضخم على مستوى العالم، ولم يكن من الواضح ما إذا كانت السلطات النقدية قادرة على القيام بذلك. وكان الإجماع على الحكمة هو أنه لتحقيق هذه الغاية، لابد وأن تدفعنا إلى الركود مع ارتفاع معدلات البطالة إلى حد كبير، وبالتالي نفقد ثقة المستهلك.
واليوم، لدينا أسهم عند أعلى مستوياتها على الإطلاق. ولدينا عائدات سندات جيدة. ولدينا رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي يذهب إلى جاكسون هول ويقول: “حسنًا، لقد حان الوقت لخفض الإنفاق”. لذا فإن احتمال حدوث أزمة فورية أصبح أقل كثيرًا، وبالتالي فإن فكرة أن هذه الفئات من الأصول سوف تتعرض للتحدي والضغط على نحو لم يسبق لبعضها أن تعرضت له من قبل أصبحت أكثر بعدًا.
كما أن الهيئات التنظيمية ـ هناك دوماً احتمالات التدخل التنظيمي الذي قد يعطل فئة معينة من الأصول. وأعتقد أن هذه الهيئات كانت أكثر اهتماماً بالابتكار في مجال الائتمان الخاص قبل عام، ويبدو أنها أصبحت أكثر ارتياحاً لنظرية البنوك الضيقة القائلة بأن وجود البنوك في وضع وسيط ربما يكون أقل فائدة للنظام المالي من وجود مستثمرين مؤسسيين طويلي الأجل مع وسطاء متطورين يتولون الوساطة في هذه الأمور.
ولكن إذا كان هناك خسارة في مكان ما – إذا ارتكبنا خطأ جماعيا واتضح أن الخطأ أكثر خطورة مما نعتقد، مع تخلف أكبر عن السداد وسداد أقل – فإن هذه الخسائر، معظمها، ستضرب المستثمرين المتنوعين والموجهين نحو الأمد البعيد، وستؤثر على قدرة هؤلاء المستثمرين على تحقيق هدفهم الاستثماري، ولكنها ليست البنوك التي لديها ودائع تجزئة تصاب فجأة بالإفلاس.
أتحدث باستمرار إلى مديري الصناديق، وهم يريدون أن يعرفوا كيف يبرزون أمام شركات استشارية مثل ميرسر بما يتجاوز مجرد السجل القوي. ما الذي تبحث عنه؟
إن عملية البحث عن المديرين واختيارهم تتسم بالتطلع إلى المستقبل، وهذا مفيد حقًا. إن ما نبحث عنه هو ميزة تنافسية في أربعة مجالات.
أولاً، توليد الأفكار. ما الذي تعتقد أنه سيدفع أسعار الأوراق المالية إلى الأمام في مجال اهتمامك؟ ثانياً، بناء المحفظة. كيف تبني محفظة معرضة لما لديك من وجهة نظر ولا تتعرض لعوامل خطر أخرى حيث لا تكون لديك وجهة نظر؟ ثالثاً، التنفيذ. كيف تتداول المحفظة دون التخلي عن قيمة رؤيتك وتكاليف التداول؟ ثم إدارة الأعمال. كيف تحافظ على ميزتك التنافسية وتعززها في المجالات الثلاثة الأولى؟
في عملية البحث الخاصة بنا، نجتمع مع كل الأشخاص الأذكياء ذوي الموارد الجيدة في مجال معين. ثمانية منهم سيبدوون متشابهين ويقومون بنفس الأشياء، ثم يكون لدى التاسع والعاشر الذين نلتقي بهم ميزة تنافسية في توليد الأفكار وبناء المحفظة وتنفيذها. قد يكون ذلك لأنهم يستخدمون الذكاء الاصطناعي بطريقة جديدة أو حصلوا على بعض البيانات الجديدة.
إن ما كان يشكل ميزة تنافسية قبل ثلاث سنوات لم يعد يشكل ميزة تنافسية اليوم.