- ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 27% هذا العام، ليصل إلى أكثر من 50 مستوى إغلاق قياسي.
- أدت تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية والأرباح القوية وفوز ترامب إلى زيادة ارتفاع سوق الأسهم.
- أبرزت Yardeni Research 5 رسوم بيانية توضح أن سوق الأسهم يتداول بالقرب من التقييمات المتطرفة.
كانت سوق الأسهم في حالة تمزق هذا العام، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 27٪ وسجل أكثر من 50 مستوى إغلاق قياسي.
وقد ساعدت تخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والأرباح القوية للشركات، وفوز ترامب في الانتخابات، في دفع أسعار الأسهم إلى أرقام قياسية جديدة.
مع هذه المكاسب الهائلة، جاءت التقييمات مرتفعة، وبدأت تصل إلى أقصى الحدود التاريخية، وفقًا لأبحاث يارديني.
وقالت شركة يارديني للأبحاث في مذكرة يوم الثلاثاء: “لا نرغب في رؤيتها ترتفع أكثر لأن ذلك سيجبرنا على رفع احتمالات سيناريو الانهيار في التسعينيات من احتمالنا الذاتي الحالي البالغ 25%”.
في حين أن شركة الأبحاث لديها نظرة صعودية لسوق الأسهم، وتتوقع أن يكون هناك ارتفاع على غرار العشرينات الهادرة خلال السنوات القليلة المقبلة، إلا أنها أيضًا حذرة بشأن التقييمات الحالية.
توضح هذه الرسوم البيانية الخمسة مدى امتداد تقييمات السوق.
- زائدة نسبة السعر إلى الأرباح
ارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح لمدة 12 شهرًا إلى 27.1 مرة في الربع الثالث. على الرغم من أنه لا يقترب من أعلى مستوى له على الإطلاق، إلا أنه أعلى بكثير من متوسطه طويل المدى البالغ 19.6x.
- نسبة بافيت
ويقيس مقياس التقييم هذا، الذي شاعه وارن بافيت منذ أكثر من عقدين من الزمن، القيمة الإجمالية للأسهم الأمريكية نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
وارتفع مقياس التقييم إلى مستوى قياسي بلغ 2.96 مرة في الربع الثاني. قال بافيت سابقًا أنه عندما ترتفع النسبة فوق 2.0x، فهذا يشير إلى أن سوق الأسهم مبالغ في تقدير قيمته.
وقالت شركة يارديني للأبحاث: “قد يفسر هذا سبب قيامه بجمع الكثير من الأموال في المحفظة التي يديرها لشركة بيركشاير هاثاواي”.
- السعر الآجل إلى الأرباح
تقترب نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة، والتي تعتمد على تقديرات المحللين التطلعية لأرباح الشركات، من الذروة التي شوهدت خلال ارتفاع سوق الأسهم المدفوع بالتحفيز في عامي 2020 و2021.
عند 22.0x، تكون نسبة السعر إلى الربحية الآجلة على مسافة قريبة من أعلى مستوى قياسي بلغ 25.0x والذي تم الوصول إليه خلال فقاعة الدوت كوم في عام 1999.
- نموذج بنك الاحتياطي الفيدرالي
لدى الاحتياطي الفيدرالي نموذج تقييم لسوق الأوراق المالية يقارن عائد الأرباح الآجلة لمؤشر S&P 500 مع عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات.
عندما يتقارب العائدان، يمكن أن يشير ذلك إلى أن سوق الأسهم ليس لديه تقييم جذاب.
وقالت شركة يارديني للأبحاث: “قد يكون النموذج يستحق المراقبة مرة أخرى الآن حيث أن عائد الأرباح الآجلة عند 4.46٪ مطابق تقريبًا لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات”.
- العائد الحقيقي للأرباح
يعد الفارق بين عائد أرباح مؤشر S&P 500 ومعدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين بمثابة مقياس تقييم آخر يجب مراقبته.
أبرزت شركة Yardeni Research أن مقياس التقييم يميل إلى أن يكون سلبيًا خلال فترات الركود الاقتصادي والأسواق الهابطة.
نظرًا لكون مقياس التقييم إيجابيًا بشكل طفيف فقط خلال الأرباع الستة الماضية واتجاهه نحو الانخفاض، فهو مقياس تقييم آخر يجب مراقبته.
وفي نهاية المطاف، أثبتت مقاييس التقييم أنها أدوات سيئة لتوقيت السوق. لا يوجد ما يمنع سوق الأسهم من أن يصبح أكثر تكلفة قبل تصحيح السوق الهابط التالي.
وقالت شركة يارديني للأبحاث: “سيدفع المستثمرون نسبة أعلى من السعر إلى الربحية كلما طالت مدة اعتقادهم أن التوسع الاقتصادي سيستمر. وذلك لأن الوقت هو المال. وكلما طال أمد التوسع، كلما طال أمد نمو الأرباح لتبرير المضاعف الحالي”.