الواقع الجديد لرأس المال الاستثماري: “الكثير من الناس يبحثون عن الخروج في كل مكان”

ولكن على مدى العامين الماضيين، بدأت هذه الطاقة تتبدد على نحو متزايد. وأصبح المستثمرون ــ من المحللين إلى الشركاء ــ يشعرون بالإحباط وخيبة الأمل على نحو متزايد.

قال أحد الشركاء في المراحل المبكرة إن عامي 2021 و2022 جعلا من رأس المال الاستثماري جذابًا، مشبهًا الصناعة بالموضة والترفيه. خلال سنوات أسعار الفائدة الصفرية، تضخمت صفوف صناعة رأس المال الاستثماري، وهو الاتجاه الذي عززته الجائحة. تدفقت الأموال إلى القطاع مقابل العائدات المرتفعة التي وعدت بها رأس المال الاستثماري.

ولقد توسعت الشركات القائمة في نطاق عملها؛ وبدأت الشركات في المراحل المبكرة في محاولة تحقيق النمو، والعكس صحيح. وانخرطت شركات الاستثمار الخاصة وصناديق التحوط في مشاريع رأس المال الجريء من خلال صناديق الاستثمار المتبادل. وسعت الشركات التي تتمتع بسيولة نقدية هائلة نتيجة لأرباحها القياسية إلى القيام باستثمارات استراتيجية. وتضاعفت الشركات مع خروج المستثمرين القائمين إلى السوق بمفردهم.

والآن ألقى تباطؤ السوق بظلاله القاسية على العديد من جوانب الصناعة. فقد ضربت أسعار الفائدة المرتفعة، وتأخير الاكتتابات العامة الأولية، وهبوط الأسواق العامة صناعة رأس المال الجريء بشدة. وفي حين بدا الأمر وكأن الشركات لا يمكنها إلا أن تنمو في الحجم، فإن العديد منها الآن تتقلص. وتتوقع شركة PitchBook أن تجمع شركات رأس المال الجريء أقل من 200 مليار دولار في عام 2024، وهو انخفاض بنسبة 48% عن ذروة الصناعة في عام 2021.

على سبيل المثال، انفصلت Greycroft عن خمسة مستثمرين في أكتوبر 2023 بعد أن فشلت في تحقيق هدف جمع الأموال بنحو 40%، وفقًا لتقرير The Information. كما قامت YCombinator بتسريح 20% من موظفيها وخفضت الاستثمار في مرحلة النمو والبرمجة عن بُعد، وفقًا لتقرير TechCrunch.

إن الإحباطات التي كانت قابلة للإدارة في ظل سوق صاعدة تبدو وكأنها عوامل حاسمة في سوق هابطة، ويتقبل المستثمرون فرص النمو المحدودة. ولم تؤد المنافسة الشرسة على الصفقات إلا إلى تفاقم الروتين اليومي وتكثيف السياسات المكتبية.

تحدثت Business Insider إلى 11 شريكًا ومديرًا وزميلًا في شركات رأس المال الاستثماري في جميع أنحاء البلاد. وقد طلب جميع هؤلاء الأفراد عدم الكشف عن هوياتهم خوفًا من الانتقام من الشركات التي يعملون بها.

لعبة “المحصلة الصفرية” لرأس المال الاستثماري

وقال ويل شامبين من شركة التوظيف SCGC Search لموقع Business Insider: “إن عمليات التسريح المعلن عنها علنًا لم تكن سوى قمة جبل الجليد”.

على سبيل المثال، يُقال لبعض المستثمرين من المستوى الأعلى والمتوسط ​​في بعض الشركات إن لديهم فترة تتراوح بين ستة أشهر واثني عشر شهراً للعثور على وظيفة جديدة. وبالنسبة للمواهب الناشئة، تختار بعض الشركات عدم الترويج للمستثمرين المبتدئين بعد برامجهم التي تستمر لمدة عامين وتشجعهم على استكشاف خيارات أخرى.

حتى بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا في الصناعة، فقدت شركات رأس المال الاستثماري بعض بريقها. أصبح عدد الترقيات المتاحة أقل، مما يحد من نمو المستثمرين في حياتهم المهنية.

ورغم أنه ليس من السهل أبدا أن تصبح شريكا، فإن السنوات القليلة الأولى من الجائحة وفرت فرصا أكثر نسبيا. فقد حدثت الترقيات بشكل أسرع عندما كانت الصفقات ترتفع أسعارها، وكانت الشركات تجمع أموالا أكبر ــ وهذه “ظاهرة سوق صاعدة”، على حد تعبير أحد الشركاء في المرحلة المبكرة. ولكن عندما تنكمش السوق، لا تحدث الترقيات إلا إذا غادر شخص ما. وإلا، يتعين على شخص ما أن يتحمل حصة من الحمل الترويجي للترويج لمستثمر آخر.

“ربما أصبح الحصول على ترقية اليوم أصعب مما كان عليه الحال عندما حصلت عليها”، هكذا قال نفس الشريك في مرحلة مبكرة. “لديك عدد أكبر من الأشخاص في القمة”، وحتى إذا قالت الشركات إنها سترقي شخصًا ما، “فإن سقف التوقعات مرتفع للغاية” ــ سيحتاج المستثمرون إلى “إيجاد تطبيق Snapchat التالي أو شيء من هذا القبيل. إنه أمر غير واقعي إلى حد ما”.

إن هذه التوقعات غير الواقعية أمر طبيعي. فغالبًا ما تضع شركات المشاريع الناشئة توقعات وجداول زمنية لا تنوي الالتزام بها، كما قال أحد الشركاء في منطقة الخليج. “لن تحصل أبدًا على مقياس يجعلك سعيدًا. لن تحصل أبدًا على جدول زمني يجعلك سعيدًا. لن تعرف أبدًا”.

ونتيجة لهذا، يتعين على المستثمرين أن يدافعوا عن أنفسهم ــ وأحيانا بقوة. ويقول أحد المستثمرين في مجال الذكاء الاصطناعي: “يضطر كثير من الناس إلى القيام بأشياء مثل التهديد بالمغادرة والحصول على عروض من أماكن أخرى لإجبار شركتهم على الترقية في النهاية”.

وأضاف مستثمر الذكاء الاصطناعي أنه حتى لو كان أداء شخص ما جيدًا، فقد لا يحصل على ترقية إذا كان الآخرون متقدمين عليه في الصف. “ربما يكون الناس مستعدين من حيث المقاييس الكمية، ولكن ربما ليسوا مستعدين من حيث كونهم في المقدمة”.

وقد تكون العملية ذاتية للغاية أيضًا، كما قال أحد المستثمرين السابقين في رأس المال الاستثماري. “سوف يتم قياسك في الأمد القريب من خلال مشاعر الناس تجاهك وما إذا كانوا يحبونك أم لا… كان عليّ أن أتحدث بكلمات يفهمها شريكي، وأن أضبط أسلوب تواصلي معهم لجعلهم يحبونني، وأن أجعل هذه العلاقة سلسة قدر الإمكان”.

وأضاف المستثمر السابق أن المستثمرات الإناث على وجه الخصوص شعرن بالإحباط بسبب هذا الأمر. “كنت أعرف الكثير من النساء اللاتي قلن إنهن لا يملكن الوقت الكافي للقيام بذلك”.

في نهاية المطاف، قد يكون قرار الترقية راجعاً إلى الحظ. وقد أشار أحد المستثمرين إلى مثال متطرف بشكل خاص لهذا: فقد تمت ترقية شخص ما عن طريق الخطأ لأن الشركة غيرت لقبه إلى “شريك” عن طريق الخطأ. وبعد أن حصل على الكثير من العائدات بسبب تغيير اللقب، قامت الشركة بترقيته رسمياً. “الآن لم يعد هناك مجال لأي شخص آخر في الصندوق ليصبح شريكاً”.

ولكن حتى لو تمكن المستثمرون من الوصول إلى القمة، فإن الأمر ليس وردياً بالكامل.

قال مدير مرحلة النمو إن الأداء الضعيف للصناديق جعل حمل الأموال بلا قيمة. لقد حصل العديد من المستثمرين على حمل أموال ذي معنى في الصناديق قبل بضع سنوات فقط. لكن الصناديق السابقة من سنوات الوباء لم تحقق أداءً جيدًا لأن العديد من الشركات كانت مبالغًا في قيمتها. وقال مدير مرحلة النمو: “قد لا يرون أي دولارات حمل أموال لفترة طويلة، ربما حتى النشر الكامل للصندوق التالي”.

وأضاف مدير مرحلة النمو: “ثم تبدأ في التفكير في المدة التي يتعين عليك العمل فيها في المشروع قبل أن تبدأ في رؤية أي نوع من العائد المالي الكبير”.

“هذه رياضة فردية وليست رياضة جماعية.”

لقد أدت المنافسة الشرسة على نفس الصفقات إلى تضخيم الإحباطات اليومية والسياسات المكتبية.

وعلى الرغم من الزيادة الكبيرة في أموال المشاريع بعد الوباء، فإن “عدد الشركات العظيمة ظل كما هو وربما تقلص”، كما قال مستثمر الذكاء الاصطناعي. “هناك الكثير من رأس المال يطارد نفس الصفقات القليلة في نفس الوقت”.

يركز العديد من الشركات على الذكاء الاصطناعي، حيث قامت شركات مثل a16z بدمج فرقها لإعطاء الأولوية لهذا القطاع. ومع ذلك، فإن المستثمرين الذين تم توظيفهم للتركيز على مجالات محددة، مثل المستهلك، أو التكنولوجيا المالية، أو العملات المشفرة، أو الرعاية الصحية، مجبرون الآن على الاستثمار في مجالات خارج اهتماماتهم، وفقًا لمجند مشاريع.

إن صفقات الذكاء الاصطناعي، على وجه الخصوص، شديدة التنافسية، مما يتطلب من الشركات اتخاذ قرارات سريعة. على سبيل المثال، تلقت شركة Haize Labs أوراق شروط متعددة لجولتها في المرحلة المبكرة. وقال أحد المستثمرين في مجال الذكاء الاصطناعي: “من الصعب للغاية تحقيق الأهداف عندما يكون هناك الكثير من المنافسة”.

وقد تطلبت هذه المنافسة المتزايدة المزيد من المصادر. وقال أحد الشركاء في منطقة خليج سان فرانسيسكو إن الشركات تتطلب من المستثمرين الصغار أن يلتقوا بعشرات الشركات كل أسبوع. وعلى الرغم من الاجتماعات العديدة، فإن هذا لا يعني بالضرورة سجلاً قوياً للاستثمار. “يمكنك أن تلتقي بشركات سيئة طوال اليوم”.

بالإضافة إلى ذلك، يجد البعض أن عملية البحث عن المصادر مملة. يقول أحد الشركاء في مرحلة النمو: “عندما يكون السوق أبطأ، في أوقات مثل الآن، قد تقضي أحيانًا ست ساعات يوميًا في إرسال رسائل بريد إلكتروني غير مرغوب فيها إلى الأشخاص والبحث في قوائم العملاء المحتملين. إذا اضطررت إلى كتابة رسالة بريد إلكتروني غير مرغوب فيها أخرى إلى أحد المؤسسين لأخبرهم عن مدى حماسي لما يفعلونه، فقد أفقد عقلي”.

وعندما تكون السوق صعبة والصفقات نادرة، تشتد الصراعات الداخلية في الشركات أيضًا. ويقول أحد الشركاء في منطقة الخليج إن المستثمرين يسرقون صفقات بعضهم البعض بشكل متزايد.

وأضاف الشريك في منطقة الخليج أن سرقة الائتمان أمر شائع بين الأقران، بما في ذلك على مستوى الشركاء، ويحدث حتى بين مستويات مختلفة، مثل المديرين والشركاء.

ويمتد هذا التنافس إلى مرحلة تنفيذ الصفقة. فقد قال أحد المستثمرين متعددي المراحل إنه لاحظ أن الشركاء يقتلون صفقات شركات رأس المال الاستثماري الصغيرة لأسباب تعسفية، مثل اعتبار المؤسس متغطرسًا.

كما قام بعض المستثمرين الصغار بتخريب صفقات الشركاء. فقد كان المستثمرون الصغار يقومون بكل العمل الشاق ثم يساعدون في إفشال الصفقة بالذهاب إلى شريك منافس وشرح سبب عدم إيمانهم بها، على الرغم مما كتبوه في مذكرة الاستثمار، كما قال أحد مديري الشركات في مرحلة النمو والذي لاحظ هذا في شركته السابقة.

لكن هذا النوع من المنافسة الداخلية، بما في ذلك سرقة الصفقات والتخريب، كان موجودًا دائمًا، وفقًا لما أشار إليه مدير مرحلة النمو.

يقول أحد المستثمرين السابقين في مجال رأس المال الاستثماري: “من الخطأ أن نقول إن شركات رأس المال الاستثماري لا تتنافس مع الشركاء الآخرين في شركاتها. فهذه رياضة فردية وليست رياضة جماعية”.

“عدد كبير من الأشخاص يبحثون عن الخروج في كل مكان”

ومع استمرار السوق في تصحيح نفسها، فمن المرجح أن يزداد حجم التداول. وقال مدير مرحلة النمو: “أعرف الكثير من الناس الذين يتطلعون إلى الخروج من كل مكان. لكن المشكلة تكمن في أن هذه المشكلة تخص السوق بأسرها، ولا توجد في الواقع الكثير من الأماكن الجيدة التي يمكن الذهاب إليها والتي لا تواجه نفس المشكلة”.

وقال شامبين إن المستثمرين من المستوى المتوسط ​​والمستوى الأعلى، الذين يشاركون في جمع الأموال، يدركون بشكل خاص ما ينتظرهم. وأضاف: “أحصل على ما يقرب من أربعة أمثال عدد الطلبات الواردة باستمرار خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية من المرشحين على مستوى المديرين والشركاء الذين يبحثون عن أدوار جديدة مقارنة بما كان عليه الحال قبل أكثر من عامين ونصف العام”.

لقد انتهى الكثير من المشاريع تمامًا. يقول الشريك في المرحلة المبكرة: “لقد شعرت بأنني بحاجة إلى تجديد شبكة المستثمرين الخاصة بي”، مشيرًا إلى العديد من المغادرين في شبكته. وأضاف مدير آخر: “لقد ترك عدد من أصدقائي هذه الصناعة”.

ورغم أن المشاريع الاستثمارية تمثل تمريناً فكرياً ممتعاً، فإن المستثمرين لا يخلفون تأثيراً إيجابياً حقاً، كما يقول أحد الشركاء في مرحلة النمو. “لقد أدركت للتو أنه (في) هذه المرحلة من حياتي المهنية، حيث أريد أن أجتهد وأنجز الأشياء، فإن المشاريع الاستثمارية ليست المكان المناسب للقيام بذلك”.