بالتأكيد، وول ستريت. تفضل. ركوب التنين.
كانت هناك لحظة نعمة يوم الثلاثاء بالنسبة للمستثمرين ومحللي السوق وكبار المسؤولين الماليين عندما أعلنت بكين عن إجراءات لمحاولة إعادة تنشيط الاقتصاد الصيني المتعثر. أعلن بان قونغ شنغ، محافظ بنك الشعب الصيني، البنك المركزي للبلاد، أنه سيتم ضخ 800 مليار يوان، أو حوالي 114 مليار دولار، في سوق الأسهم. وقال صناع السياسة أيضًا إنهم يناقشون جمع صندوق يهدف إلى تحقيق الاستقرار في الأسهم وأعلنوا عن قواعد تسمح للبنوك الصينية بالاحتفاظ بأموال أقل في الاحتياطي، مما يحرر ما يصل إلى تريليون يوان للخروج من القروض. كما خفضوا سعر الإقراض متوسط الأجل لبنك الشعب الصيني وأسعار الفائدة الرئيسية للبنوك والعملاء. وبوسع مشتري المساكن الآن أيضاً أن يخفضوا أموالهم على مشترياتهم ــ في محاولة لبث الحياة في سوق العقارات المحتضرة في الصين.
كان رد الفعل الفوري من وول ستريت هو اليوبيل الشامل. منذ تفشي الوباء، لم يفعل الزعيم الصيني شي جين بينج الكثير لوقف النزيف في سوق العقارات في البلاد أو إقناع المستهلكين الصينيين المرضى بالبدء في إنفاق الأموال مرة أخرى. وخسر مؤشر شنغهاي المركب ما يقرب من ربع قيمته. الشركات الأمريكية في الصين تتعرض للسحق. ويسحب المستثمرون الأجانب مبالغ قياسية من الأموال إلى خارج البلاد. لقد أرسلت إعلانات هذا الأسبوع وول ستريت إلى حالة من النشوة، على أمل أن يكون الحزب الشيوعي الصيني الآن، كما كان الحال في الأعوام الماضية، مستعداً للإمساك بالسكين التي تسقط عليه. ارتفع مؤشر التنين الذهبي – وهو مجموعة من الشركات المتداولة في بورصة ناسداك والتي تقوم بمعظم أعمالها في الصين – بنسبة 9٪ بعد هذه الإعلانات. وقد بشر المتحدثون في الأخبار المالية بذلك باعتباره إشارة واضحة من بكين إلى أن صناع القرار السياسي أصبحوا واقعيين بشأن منع انحدار الصين إلى حالة من الانكماش. سيكون هناك المزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ! انخفاض أسعار الفائدة قد يعني المزيد من نشاط الأسهم الخاصة! قد تكون “بازوكا” بكين الشهيرة في الطريق أخيرًا!
لكن يا عزيزي، إنهم واهمون.
وتفتقر بكين في عهد شي إلى الإرادة والقوة اللازمة لتحويل اقتصاد الصين. وفي قلب مشاكلها يكمن الافتقار إلى الطلب الاستهلاكي وسوق العقارات التي تمر بتصحيح عميق وبطيء الحركة. ويعارض شي إيديولوجياً تحفيز الإنفاق الاستهلاكي من خلال ضوابط التحفيز المباشرة. لا إرادة. أما بالنسبة للطاقة، فقد قدر بنك جولدمان ساكس أن إعادة مخزون الشقق في الصين إلى مستويات 2018 سيتطلب 7.7 تريليون يوان. إن سوق العقارات في الصين مثقل بالديون ومثقل بالديون لدرجة أن التريليونات من الحوافز اللازمة لإصلاح المشكلة – وجعل الحكومات المحلية التي مولتها بالكامل مرة أخرى – من شأنها أن تجعل حتى جامعي التبرعات الجشعين مثل الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، سام ألتمان، يخجلون. إن “التحفيز” الذي يعرضه صناع القرار السياسي في الصين ليس إلا قطرة في بئر، وهم يدركون ذلك. وينبغي لوول ستريت أيضاً أن تفعل ذلك. لكن أعتقد أنهم لم يتعلموا.
تهدف الإجراءات التي أعلنها الحزب الشيوعي الصيني إلى تسهيل وصول الشعب الصيني إلى رأس المال وشراء العقارات، لكن الوصول إلى الديون ليس هو المشكلة هنا. فالناس في البلاد لا يريدون إنفاق المال لأنهم مثقلون بالفعل بكميات كبيرة من الديون العقارية المرتبطة بتدهور العقارات. يتم استثمار سبعين بالمائة من ثروات الأسر الصينية في العقارات، وهي مشكلة منذ أن وجد المحللون في سوسيتيه جنرال أن أسعار المساكن انخفضت بنسبة تصل إلى 30٪ في مدن المستوى الأول منذ ذروتها في عام 2021. وساعدت عمليات شراء الأراضي في تمويل الحكومات المحلية حتى تتمكن من الإنفاق على المدارس والمستشفيات وغيرها من الخدمات الاجتماعية – والآن أصبحت آلية التمويل هذه خارج نطاق السيطرة. وقد امتد انخفاض الأسعار في هذه القطاعات، أو ما يسميه الاقتصاديون الانكماش، إلى الاقتصاد الأوسع. وأظهر أحدث تقرير لتضخم أسعار المستهلكين أن الأسعار ارتفعت بنسبة 0.3% فقط في أغسطس مقارنة بالعام السابق، وهو أدنى نمو للأسعار في ثلاث سنوات، مما أثار مخاوف من أن الانكماش سيترسخ ويمتد إلى الأجور ويقتل الوظائف.
ومن الواضح أن تحركات بكين الأخيرة لن تحل مشاكل الصين الاقتصادية الأساسية.
ونظراً لهذا السياق فإن العديد من الصينيين ليسوا متحمسين للإنفاق. ويلجأ المستهلكون إلى شراء منتجات أرخص، وقد نمت مبيعات التجزئة في الربع الثاني بنسبة 2.7% فقط عن العام السابق. في مذكرة حديثة للعملاء، قال مساح الأعمال تشاينا بيج بوك إن اقتراض الشركات لم يتزحزح إلا بالكاد منذ أدنى مستوياته على الإطلاق في عام 2021، خلال ذروة الوباء. خلاصة القول: لا يهم كم هو رخيص وسهل الحصول على القروض إذا لم يرغب أحد في الحصول عليها.
وقال مايكل بيتيس، أستاذ المالية بجامعة بكين وزميل مؤسسة كارنيجي، في دراسة حديثة: “من المؤكد أن هذه التدابير المتعلقة بجانب العرض في الغالب ستكون مفيدة إذا كانت المشكلة في الصين هي أن الإنتاج يكافح لمواكبة النمو في الطلب”. “ولكن مع ضعف الطلب باعتباره العائق الرئيسي، فمن المرجح أن تعمل هذه التدابير على تعزيز الفائض التجاري وليس نمو الناتج المحلي الإجمالي.”
الطريقة الأكثر مباشرة لتحفيز الطلب في الاقتصاد المنكمش هي إرسال الشيكات إلى الأسر. ولكن مرة أخرى، شي لا يريد أن يفعل ذلك. فالرئيس الصيني هو من أتباع الخبير الاقتصادي النمساوي فريدريش هايك، الذي رأى أن التحفيز المباشر يشوه الأسواق ويؤدي إلى تضخم لا يمكن السيطرة عليه. وهذا يتعارض مع ما قد يوصي به الاقتصاديون فيما يتعلق بوضع الصين، ولكن أولئك الذين ينتقدون الطريقة التي يتعامل بها شي مع الأمور يميلون إلى الاختفاء.
ومن الواضح أن تحركات بكين الأخيرة لن تحل مشاكل الصين الاقتصادية الأساسية. وتتجاهل حماسة وول ستريت مشكلة رئيسية أخرى: وهي أن التدابير ليست كبيرة إلى هذا الحد. أطلق عليها بازوكا أو هجوم خاطف أو أي شيء آخر، لكن هذا التحفيز صغير مقارنة بما رأيناه من الحزب الشيوعي الصيني في الماضي. وفي عام 2009، أنفقت الحكومة 7.6 تريليون يوان لإنقاذ الاقتصاد خلال الأزمة المالية العالمية. وفي عام 2012، أنفقت 157 مليار دولار على مشاريع البنية التحتية. وفي عام 2015، ضخت أكثر من 100 مليار دولار في البنوك الإقليمية المتعثرة وخفضت قيمة عملتها لتعزيز الصادرات المتدهورة. لقد أظهر الحزب الشيوعي الصيني أنه على استعداد لاتخاذ إجراءات جذرية لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد. غير أن ثمن هذا الإجراء يتلخص في الديون الهائلة المتراكمة في مختلف أنحاء النظام المالي، والتي تحتفظ بها بشكل خاص الشركات العقارية، والشركات المملوكة للدولة، والحكومات المحلية. في الماضي، كان التيسير النقدي يعمل على تهدئة التقلبات في النظام المالي، ولكن النمو لم يكن بهذا البطء من قبل، ولم يكن الدين بهذا الارتفاع من قبل. المشكلة لا تتطابق مع السعر هنا.
إن الحزب الشيوعي الصيني يعاني من فقاعة بين يديه، وهو لا يريد أن ينفجر أكثر من ذلك بكثير أو أن يرى الفقاعة تنفجر بطريقة مذهلة. بالإضافة إلى ذلك، هناك شي جين بينغ، الذي يبدو غير مهتم إلى حد ما بإعادة هيكلة سوق العقارات. فهو يريد أن تركز الاستثمارات الحكومية على تطوير التكنولوجيا الرائدة وتعزيز الصادرات لتنمية الاقتصاد للخروج من مشاكل الديون الهيكلية. لكن هذه التدفقات الجديدة من الدخل لم تتحقق بعد بالنسبة للصين، وسيستغرق إنشاءها وقتا طويلا والعمل من خلال الصراع التجاري، في المقام الأول مع الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. خذ بعين الاعتبار تدابير التخفيف التي نراها بمثابة لحظة تلتقط فيها الأسواق أنفاسها، وهي فترة راحة مما كان بمثابة تدفق مستمر من الأخبار الاقتصادية السيئة. ولكن فترة راحة هي كل ما هو عليه.
لينيت لوبيز هو أحد كبار المراسلين في Business Insider.