- سيتعين على الشركات الناشئة للرعاية الصحية تلبية معايير عالية على الأمل في الاكتتاب العام هذا العام.
- المستثمرون يائسون لشركات عامة أفضل بعد أداء الاكتتاب العام الاكتتاب الأخير.
- وقالت VCs والمصرفيين إن الشركات الناشئة تحتاج إلى ربحية ، ومئات الملايين من الإيرادات ، ونمو مرتفع.
نظرًا لأن الشركات الناشئة للرعاية الصحية تأمل في الحصول على افتتاح في سوق الاكتتاب العام هذا العام ، فإن معايير المستثمرين لآفاقهم العامة أعلى من أي وقت مضى.
لقد كانت سنوات قليلة للرعاية الصحية للرعاية الصحية. تم طرح الموجة الأخيرة من الشركات الناشئة في عام 2021 ، حيث خرجت 23 شركة رعاية صحية في ذلك العام عبر الاكتتاب العام أو SPAC ، وفقًا لـ Rock Health. في السنوات الثلاث المقبلة ، لم يتم علاقات أربع شركات سوى – وتبقى اثنتان فقط ، وهما Waystar و Tempus AI ، في السوق اليوم.
مع توقع انخفاض أسعار الفائدة هذا العام ، ينتظر المؤسسون أنفاسًا أخرى لموجة أخرى من الاكتتابات العامة للرعاية الصحية. لكن المستثمرين يقولون إن هذه الشركات الناشئة يجب أن تعمل بشكل أكثر صعوبة في الإعلان عن هذه المرة.
معظم شركات الرعاية الصحية التي تم نشرها في الدورة الأخيرة لم تقدم عرضًا قويًا. منذ ذلك الحين ، أصبحت شركات مثل لاعب إدارة الرعاية Neue Health و Bright Health Group و Healthcare Navigator سابقًا في عمليات الاستحواذ ، حيث قاموا بتقييمها في جزء صغير من أسعار الاكتتابير. أعلن آخرون ، بما في ذلك شركة الاختبارات التشخيصية CUE Health ومزود الرعاية الكبير Cano Health ، إفلاسها.
شهدت العديد من الشركات التي ظلت علنًا تراجع أسهمها ، مثل شركة Amwell ، التي تم نشرها في عام 2020 في عام 2020 بتقييم 3.9 مليار دولار. اليوم ، يبلغ الحد الأقصى للسوق حوالي 165 مليون دولار.
أسواق الرعاية الصحية العامة في حاجة ماسة إلى قوس الخلاص. أخبر المستثمرون والمصرفيون Business Insider أن الشركات الناشئة للرعاية الصحية التي تفكر في الاكتتاب العام يجب أن يكون لها إيرادات في مئات الملايين من الملايين ، والربحية ، والنمو بوتيرة بنسبة 30 ٪ أو أكثر علاوة على إيرادات السنة السابقة. تمثل هذه التوقعات دورًا رائعًا في الدورة الأخيرة عندما تكون شركات التقنية الصحية المرتفعة ولكن غير المربحة التي لديها إيرادات أقل قد تنظر في ظهور السوق العام.
وتأمل تلك المعايير المرتفعة في ضمان أداء أقوى للموجة التالية من شركات الرعاية الصحية العامة ، وهي خطوة حاسمة في إثبات صلاحية الصناعة للمستثمرين في المستقبل.
“تعرض الكثير من شركات الضجيج على الملأ ، وبعد سنوات قليلة انخفضت أسعارها ، الأمر الذي يتدحرج إلى المستثمرين في المرحلة السابقة الذين يفكرون ،” لماذا نضع مئات الملايين من الدولارات في هذه الشركات التي تكتسبها الاكتتابات العامة لعدد قليل قال فرزاد سوليماني ، الشريك في شركة 1984 في المرحلة المبكرة لعام 1984 ، “مليار ، وبعد ستة أشهر هم أقل من مليار دولار في القيمة”. “أعتقد أننا في مرحلة نحتاج فيها إلى رؤية الكثير من التحسينات في هذا الصدد.”
تلبية التفويض
ذكر العديد من المستثمرين والمؤسسين “قاعدة 40” كمعيار لما يجب على شركات الرعاية الصحية أن تعلنه. ينطبق هذا المبدأ عادةً على شركات البرمجيات على أن مجموع معدل نمو إيرادات الشركة وهامش الربح في الشركة يجب أن يكون مساوياً أو أكثر من 40 ٪.
إن الوصول إلى هذه المقاييس ليس بالأمر السهل على الشركات الناشئة للرعاية الصحية ، والتي يمكن أن تكافح للوصول إلى هوامش متوقعة للتكنولوجيا عند مواجهة التكاليف المرتفعة لتوظيف الأطباء أو التنقل في سداد التأمين.
وقال يوري لي ، وهو شريك في IVP: “خاصة في الرعاية الصحية ، فإن البار مرتفع للغاية-تلك شركات الإيرادات التي تزيد قيمتها عن 500 مليون دولار ، مربحة بشكل مثالي ، ثم تريد أن تنمو في مقطع معقول أيضًا”. “الكثير من الشركات التي كانت ستعرض قبل بضع سنوات ، لا أعتقد أنها في مكان قادر على تلبية هذه المعايير الثلاثة.”
أخبر العديد من المستثمرين والمصرفيين Business Insider أن بدء تشغيل العلاج الطبيعي Hinge Heing هو الخيار الأفضل لأول الاكتتاب العام للصحة الرقمية في العام ، مع وجود هوامش أكثر تشبه شركة برمجيات أكثر من مزود خدمات الرعاية الصحية. وذكرت في سبتمبر / أيلول أن Hinge Health استأجرت البنوك بما في ذلك Morgan Stanley العام الماضي للاستعداد لأول مرة في السوق العامة المقصودة ، على أمل أن تكون علنية في أوائل عام 2025.
قدمت Omada Health S-1 الخاصة بها في الصيف الماضي قبل الاكتتاب العام المحتمل ، حسبما ذكرت BI في أكتوبر. وقال الرئيس التنفيذي لشون دوفي لـ BI في ذلك الشهر ، إن الشركة الناشئة ، التي كانت تعالج مرض السكري منذ عام 2011 ، شهدت نمواً كبيراً في عام 2024 مرتبطة بتقديم وزنها مع ارتفاع تعاطي المخدرات GLP-1.
تظل بعض آفاق الاكتتاب العام خاصة في الوقت الحالي لشراء الشركات الأخرى لتعزيز نموها. أخبر Datavant المدعوم من الأسهم الخاصة BI في يناير أن شركة البيانات الصحية التي تبلغ تكلفتها 7 مليارات دولار تبحث عن عمليات استحواذ متعددة هذا العام. مع “أكثر من” مليار دولار من الإيرادات والربحية الثابتة ، قال الرئيس التنفيذي Kyle Armbrester إنه يخطط Datavant لشراء أصول جديدة باستخدام النقد في ميزانيتها العمومية.
كانت الشركات الناشئة الأخرى صوتية بشأن خططها للوصول إلى الربحية قبل النظر في الاكتتاب العام.
وقال الرئيس التنفيذي لشركة Sword Health Virgilio Bento لـ BI في عام 2023 إنه سيكون مهتمًا فقط بأخذ بدء تشغيل العلاج الطبيعي إذا كان مربحًا ، وهو معلم أخبر Axios لاحقًا أن الشركة توقع أن تصل إلى عام 2024. النصف الثاني من 2025.
أخبر زميله في شركة Virta Health ، زميله في شركة Virta Health في يناير ، أنه يتوقع أن يصل إلى الربحية بحلول نهاية عام 2025. قال الرئيس التنفيذي سامي إينكينين إن الاكتتاب العام هو الخطوة الطبيعية التالية للشركة ، لكنه لا يريد أن يأخذه إذا كان Virta يحترق أكثر نقدا مما يجلب.
وقال إن هذا خطأ تعاني من شركات الصحة الرقمية في الدورة الأخيرة من الاكتتابات العامة ، مضيفًا أنه لا تزال هناك شركات ناشئة تفكر في الاكتتابات العامة في الدورة التالية التي لم تصل إلى الربحية.
وقال “كل هذه الشركات تقريبًا هي مئات الملايين من الدولارات في الإيرادات ولا تزال صفر أرباحًا. هذا أمر خطير للغاية”.
تقييمات جديدة واردة
مع وجود شركات مثل Amwell و 23andme في قبعات السوق في بضع مئات من الملايين ، فإن مستثمري الرعاية الصحية يتوقون إلى مجموعة أقوى من شركات عامة مع تقييمات أعلى يمكنهم استخدامها كنقاط مرجعية عند تقييم الشركات الخاصة.
ومع ذلك ، لم تعلن بعض الشركات الناشئة التي تأمل في طرحها على تمويل منذ عام 2020 أو 2021 ، عندما استخدمت VCs مضاعفات الإيرادات العالية في السماء بانتظام لحساب التقييمات. على سبيل المثال ، سيتعين على Hinge Health مواجهة التقييم البالغ 6.2 مليار دولار الذي هبطته في عام 2021 إذا لم يرفع جولة أخرى من التمويل قبل الإعلان. من غير الواضح ما إذا كان من الممكن أن يتمكن من أعمدة الاكتتاب العام للرعاية الصحية الحالية من مطابقة تلك التقييمات المرتفعة في ظهورهم في السوق العامة.
يمكن أن تساعد بعض الصفقات الحديثة في القطاع الخاص ، مثل اكتساب Transcarent للإنقاذ في يناير-صفقة بقيمة 621 مليون دولار ، أي حوالي نصف تقييم Accolade في وقت الاكتتاب العام لعام 2020-في تخفيف المشكلة. يمكن أن تسمح إزالة المستكشف عن الرعاية الصحية من الأسواق العامة ، مثل الصحة المشمولة ، بالجمهور مع مضاعفات أفضل.
وقد سبق أن قدمت شركة S-1 في الاكتتاب العام 2022 ، لكنها ألغت خططها عندما انقلبت السوق. وقال إن هذه المرة في هذه المرة ، تقف حلول نقاط أقل أمام التدقيق العام للمستثمرين.
وقال “الحلول التي أراها تأتي الآن أكثر اكتمالا وأكبر”. “كان بإمكاننا أن نتعامل مع أرقامنا بعد ذلك – فكر في مكان وجودنا الآن.”
أكثر من نصف شركات الصحة الرقمية التي تم نشرها في عام 2021 قامت بذلك من خلال عمليات الدمج من خلال شركات الاستحواذ على الأغراض الخاصة ، وهو خيار جذاب للشركات الناشئة على أمل الحصول على طريق أسرع وأقل تنظيمًا للأسواق العامة. وقال جون سوب ، المدير الإداري في الممارسة المصرفية للاستثمار في باركليز ، إن الأداء الضعيف لتلك الصفقات قد وضع في الغالب محظوظًا للشركات الناشئة للرعاية الصحية على أمل تقديم علني في الموجة التالية.
وقال لـ BI في أكتوبر: “من غير المحتمل أن نرى الشركات تستخدم تلك السيارة التي يمكن أن تعرض للجمهور بالطريقة المعتادة”.
وقال سكوت باركلي ، المدير الإداري في Insight Partners ، إن المعايير العالية لاكتتابات الرعاية الصحية الجديدة هي علامة على وجود سوق أكثر صحة. وقال إن السوق قد تحول من تقييم النمو وحده إلى النمو إلى جانب الربح ، كما أجبر المؤسسون على جلب أعمال أقوى وأكثر كفاءة إلى الطاولة.
وقال “إننا نشهد نماذج أعمال أكثر جواديًا مدعومة بالبرامج مقابل الكثير من اللقطات السابقة في الجيل الأخير”. “لقد قام انخفاض السوق بتزوير المؤسسين مع الشركات التي تكون أقوى.”