- لويس ليهوت، شريك في شركة محاماة في وادي السيليكون، متخصص في مساعدة الشركات من مرحلة البداية إلى مرحلة الطرح العام الأولي.
- وقدّم ليهوت اقتراحاته حول كيفية الاستعداد، مثل التعيينات التي يجب إجراؤها والمخاطر التي يجب مراعاتها قبل الطرح العام الأولي.
- تعد هذه المقالة جزءًا من سلسلة “الطريق إلى الطرح العام الأولي”، والتي تستكشف عملية الطرح العام الأولي من مرحلة ما قبل الإطلاق إلى مرحلة ما بعد الإطلاق.
ومن المتوقع أن ينتعش سوق الاكتتابات العامة الأولية في وقت لاحق من هذا العام، لذلك أرسل موقع Business Insider بريدًا إلكترونيًا إلى محامي وادي السيليكون لويس ليهوت، وهو شريك في شركة Foley & Lardner، للحصول على المشورة بشأن كيفية استعداد الشركات الناشئة للحياة كشركات عامة.
يتمتع ليهوت بخبرة تزيد عن 25 عامًا في تقديم المشورة للشركات والرعاة الماليين ورجال الأعمال والمستثمرين والبنوك الاستثمارية حول موضوعات تشمل عروض الأسهم والاندماجات والاستحواذات والشركات الفرعية. وغالبًا ما يتضمن عمله مساعدة الشركات الناشئة في الاستعداد للعروض العامة الأولية.
لقد تم تحرير ما يلي من أجل الاختصار.
ما هي البيئة المناسبة للاكتتابات العامة الأولية؟
كان عام 2023 هو العام الأصعب على الإطلاق لنشاط الاكتتابات العامة الأولية منذ أكثر من عقدين من الزمان. ومن غير المرجح أن تتحسن توقعات الاكتتابات العامة الأولية في النصف الثاني من عام 2024، أو على الأقل النصف الأول من عام 2025.
وقد انتعشت الأصول الأكثر خطورة، مثل البيتكوين، بقوة، مما يشير إلى أن شهية المخاطرة أعلى بكثير. ومن المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل في وقت لاحق من هذا العام. وكان أداء بعض الاكتتابات العامة الأولية الأخيرة أقوى بعد السوق. كما تتحسن تقارير الأرباح من الشركات العامة.
هناك تراكم كبير من الشركات التي تستعد لدخول البورصة بمجرد فتح النافذة، ومن المتوقع أن تؤدي نتائج سباقات الانتخابات الفيدرالية والولائية المهمة إلى مزيد من الوضوح.
ما هي القطاعات الأكثر احتمالا للنجاح في الاكتتاب العام الأولي؟
- الرعاية الصحية والتكنولوجيا الحيوية: تطرح هذه الشركات أسهمها للاكتتاب العام كجزء من مسار تمويل المشاريع، وغالبًا قبل طرح منتجها في السوق. ونتيجة لهذا، فهي مدفوعة بالمخاطر بشكل كبير، والفرصة لتحقيق أرباح كبيرة برأس مال أصغر هي فرصة حقيقية. وإذا عادت شهية المخاطرة حقًا، فيمكننا أن نتوقع أن يتدفق المستثمرون على الاكتتابات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا الحيوية وعلوم الحياة والأجهزة الطبية. ومن شأن التكنولوجيا الجديدة، التي تدعمها تقنية كريسبر والذكاء الاصطناعي، أن تزيد من سرعة ودقة التجارب السريرية.
- الطاقة الخضراء: مع انتشار آثار تغير المناخ، نتوقع أن تفضل السياسات الصناعية شركات الطاقة المتجددة والنظام البيئي الذي تتيحه، وربما حتى الطاقة النووية. وتكتسب الطاقة المتجددة والتقنيات المرتبطة بها زخماً متزايداً مع التركيز المتزايد على الاستدامة.
- برمجيات المؤسسات والتكنولوجيا المالية: هناك تراكم قوي من الشركات الخاصة في المراحل المتأخرة التي يتطلب مستثمرو رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة الخروج من السوق العامة لإعادة رأس المال إلى الشركاء المحدودين وجمع أموال جديدة. ونتيجة لهذا، نتوقع ظهور مجموعة وفيرة من شركات برمجيات المؤسسات (حلول B2B، والخدمات السحابية، والأمن السيبراني) والتكنولوجيا المالية (الخدمات المصرفية الرقمية، والمدفوعات، والخدمات المالية) في السوق عندما تفتح النافذة في وقت لاحق من هذا العام أو العام المقبل.
هل المستثمرون في السوق العامة عمومًا حريصون على الاستثمار في الاكتتابات العامة الأولية، أم أنهم يركزون على مكان آخر؟
إن المستثمرين في الأسواق العامة انتقائيون، ويركزون على الربحية الراسخة والنمو المستدام بدلاً من القصص المضاربية ذات النمو المرتفع. ويحول العديد من المستثمرين انتباههم إلى أصول أكثر أمانًا وقابلية للتنبؤ بسبب تقلبات السوق والمخاوف الاقتصادية.
ماذا يتوقع مستثمرو الاكتتابات الأولية في المناخ الحالي؟
- الربحية، أو الطريق الواضح نحو الربحية: على عكس الفترات السابقة التي ركزت فقط على النمو، أصبحت الربحية الآن مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنجاح الطرح العام الأولي.
- نمو الإيرادات المستدام: مسارات نمو ثابتة وقابلة للتنبؤ
- مقاييس قوية: مؤشرات أداء رئيسية قوية واقتصاد الوحدة
- انضباط التقييم: تقييمات أكثر تحفظًا مقارنة بالأسواق الرغوية في طفرة الاكتتابات العامة الأولية السابقة
هل ينبغي لشركات التكنولوجيا الناشئة أن تطرح أسهمها للاكتتاب العام الآن؟
إذا كان لديك خيار، عليك البقاء خاصًا.
على سبيل المثال، إذا كنت الرئيس التنفيذي لشركة ناشئة ناجحة تتجاوز إيراداتها 100 مليون دولار وتنمو بنسبة تزيد عن 30% مع هامش ربح إجمالي يتجاوز 40%، فإن كل الأبواب مفتوحة أمامك.
هناك رأس مال خاص وفير لتمويل احتياجات شركتك للتوسع. ومن المرجح أن يكون هناك سوق ثانوية قوية لأسهمك الشخصية إذا كنت بحاجة إلى سحب بعض الرقائق من على الطاولة. ليس عليك التزام بالإبلاغ علنًا عن تعويضاتك وممتلكاتك من الأسهم أو النتائج الفصلية لشركتك، ناهيك عن العيش تحت المجهر العام والتوهج المستمر لمحللي وول ستريت الذين يركزون على الإبلاغ عن أي حدث قصير الأجل قد يحرك التداول.
وتتضمن المزايا الإضافية مزيدًا من التحكم في قرارات الأعمال، ومتطلبات تنظيمية أقل، والقدرة على التركيز على النمو على المدى الطويل.
إن الاختيار ليس قريبًا على الإطلاق. فمن المؤكد أن أي رئيس تنفيذي مؤسس يرغب في البقاء في شركة خاصة. ولنتأمل هنا مثال الأخوين كوليسون في شركة سترايب.
ومع ذلك، فإن الخصائص التي تدفع الرئيس التنفيذي المؤسس التحويلي إلى تحقيق هذا المستوى من النجاح التجاري لا تستند بالضرورة إلى نفس المنطق.
إن رؤية الرئيس التنفيذي التحويلي تمتد إلى ما هو أبعد من الفوائد القصيرة الأجل المتوقعة من الخروج السريع. فأنا محاط برؤساء تنفيذيين مدفوعين بمهمة طموحة لتحقيق انتشار واسع النطاق في السوق العالمية، وهو ما يعني عادة أن الطرح العام الأولي يشكل خطوة ضرورية على طريقهم الطويل.
ما هي أهم التعيينات التي يجب القيام بها قبل الطرح العام الأولي؟
-
المدير المالي: يعتبر المدير المالي الذي يتمتع بخبرة في الشركات العامة أمرًا بالغ الأهمية للتعامل مع التقارير المالية والعلاقات مع المستثمرين.
إن المدير المالي للشركة العامة هو الخط الأول أو الثاني للتواصل مع وول ستريت والمستثمرين الرئيسيين على المدى الطويل ومدققي البيانات المالية والجهات التنظيمية المالية. بالإضافة إلى ذلك، سوف تحتاج إدارة المالية بسرعة إلى شخص يمكنه إدارة الضوابط الداخلية على التقارير المالية وكتابة التقارير المالية العامة. هذا الشخص هو عادة “مراقب”.
وسوف يحتاج المدير المالي أيضاً إلى شخص قادر على التنبؤ والنمذجة والتخطيط للمستقبل وضمان أن الشركة، عند طرح أسهمها للاكتتاب العام وبعد ذلك إلى الأبد، سوف تعلن بدقة عن أدائها المستقبلي على أساس استشرافي، وربع سنوي، وعام. وعادة ما يكون هذا الشخص نائباً للرئيس للتنبؤ والتخطيط والتحليل. وبالنسبة للشركات العامة الأكبر حجماً، فإن رئيس المحاسبة موجود أيضاً على خريطة الطريق.
- المستشار العام: في حين لم يكن يتم تعيين المستشار العام قبل عشرين عامًا إلا قبل طرح الشركة للاكتتاب العام، فإن الشركات التي تبلغ إيراداتها 10 ملايين دولار أو أكثر قد تفكر اليوم في تعيين رئيس قسم قانوني داخلي للسيطرة على التكاليف، وخاصة للمهام الروتينية المتكررة. لكن طرح الشركة للاكتتاب العام يضع الشركة تحت مجهر الرقابة التنظيمية والمستثمرين والموظفين والجمهور حيث تصبح المخاطر كبيرة بما يكفي لتعيين مستشار عام متمرس، وإذا كان الأمر كبيرًا بما يكفي لدعم التكلفة، حتى أنه قد يتم تعيين نائب المستشار العام للامتثال لقانون الأوراق المالية لإدارة العمليات التي تستغرق ساعات أكثر لتجهيز الشركة للاكتتاب العام والحفاظ على الامتثال بعد ذلك.
- مسؤول علاقات المستثمرين: قبل عام تقريبًا من اليوم الكبير، سيحاول المدير المالي صاحب التفكير المستقبلي تعيين نائب رئيس علاقات المستثمرين الذي مر بعملية إدارة مجموعة من المحللين قبل وأثناء وبعد الطرح العام الأولي. وخاصة بالنسبة للشركات الأكبر حجمًا التي تجمع التغطية التحليلية من ستة محللين أو أكثر من جانب البيع وجانب الشراء، فإن التأكد من حصول المحللين على المعلومات الكافية لبناء نماذج عالية الجودة من شأنه أن يضمن تغطية ذات جودة أعلى وسيولة أكبر للشركة بمجرد طرحها للاكتتاب العام، وهو مؤشر حاسم للنجاح.
-
رئيس لجنة التدقيق: في حين أن الشركة في مرحلة ما قبل الطرح العام الأولي سوف تسعى إلى تعيين مجلس إدارة ذو أغلبية مستقلة، فإن رئيس لجنة التدقيق هو أحد الأدوار الرئيسية التي يجب شغلها في مجلس الإدارة.
عادة ما يكون رئيس لجنة التدقيق هو المدير المالي السابق الذي يتمتع بمعرفة عميقة بعملية الطرح العام الأولي والتفاعل بين مجلس الإدارة وشركة المحاسبة العامة المستقلة المسجلة، وهي علاقة بالغة الأهمية في كل مرحلة من مراحل الطرح العام الأولي وما بعده.
إن دور لجنة التدقيق هو الإشراف على إنتاج البيانات المالية ومراجعتها والنزاهة المالية للإفصاحات العامة للشركة والامتثال للمعايير التنظيمية. سيرغب رئيس لجنة التدقيق في التأكد من وجود مديرين آخرين على الأقل قادرين على الخدمة بشكل مستقل في لجنة التدقيق والذين لديهم معرفة مالية وخبرة كافية لمساعدتهم.
ما هي أكبر التغييرات التي يجب على الشركات الناشئة أن تمر بها حتى تصبح جاهزة للاكتتاب العام؟
ولكي تنجح عملية طرح عام أولي، يتعين على شركة تكنولوجيا أن تكون قادرة على تحقيق إيرادات بقيمة 100 مليون دولار أميركي مع ثمانية أرباع من النمو التاريخي، وأن تكون قادرة على تحقيق ثمانية أرباع في المستقبل من النمو المتوقع. وبالنسبة لشركة تكنولوجيا، يتعين عليها أن تحقق نموا سنويا في الإيرادات وفقا للمبادئ المحاسبية المقبولة عموما يتجاوز 20% (ومن الأفضل أن تضاعف هذا المبلغ) مع هامش ربح إجمالي يبلغ 40% أو أكثر. وهذه إنجازات هائلة لن تتمكن سوى قِلة من الشركات من تحقيقها.
ولا بد من وجود بعض المكونات الأخرى، التي يطلق عليها البعض “الضجة”، لإلهام المستثمرين الأساسيين على المدى الطويل للاعتقاد بأن النمو يمكن أن يكون أكبر بكثير مما تظهره النماذج على مدى الأرباع الثمانية المقبلة.
من الناحية التاريخية، يمكن تفسير هذا الارتفاع الكبير بالتعرض للأسواق العالمية والذي سيتاح بفضل رأس المال المتزايد الذي توفره عملية الاكتتاب العام الأولي.
في الوقت الحاضر، قد يتم تقسيم الإيرادات من الأعمال التكنولوجية في الولايات المتحدة بالتساوي بين الأسواق الأمريكية والأسواق العالمية منذ البداية، وبالتالي فإن “الضجة” سوف تحتاج إلى أن تأتي من التقدم المخطط له في التكنولوجيا، وإصدارات المنتجات الجديدة، وتحسينات المنتجات الجديدة التي من شأنها أن تفتح فروعاً جديدة ومهمة للنمو.
ما هي التغييرات الأساسية التي يتعين على الشركات إجراؤها قبل الطرح العام الأولي؟
- رفع مستوى وظيفة إعداد التقارير المالية للشركة: إن تعزيز الدقة والشفافية في البيانات المالية ضرورة مطلقة، سواء من الناحية التاريخية أو المستقبلية لثمانية أرباع سنوية في كلا الاتجاهين.
- حوكمة الشركات: تحتاج الشركات إلى تعيين مجلس إدارة يتمتع بالخبرة والاستقلالية والدعم، والذي يمكنه تقديم الحكمة للإدارة أثناء عملية الطرح العام الأولي وما بعدها.
- قابلية التوسع التشغيلي: التأكد من أن الأنظمة والعمليات قادرة على دعم متطلبات النمو والامتثال. هل قمت بتثبيت نظام برمجيات تخطيط موارد المؤسسات من الطراز العالمي؟ هل لديك نظام لإدارة العقود وبرنامج لإدارة علاقات العملاء؟ هل يعملان معًا؟
- الامتثال وإدارة المخاطر: إن تنفيذ ضوابط قوية لتلبية المعايير التنظيمية هو دليل يمكن لأي مدير مالي جديد ومستشار عام جديد تنفيذه بمساعدة مستشارين خارجيين.