لا يبدو مايكل هارتنت من بنك أوف أميركا متفائلاً للغاية بشأن مستقبل الاقتصاد وسوق الأسهم الأميركية.
وفي مذكرة إلى العملاء في الأول من أغسطس/آب، حث كبير الاستراتيجيين العالميين بالبنك المستثمرين على بيع الأسهم عندما يصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أول تخفيض لأسعار الفائدة. وهو يعتقد أن البنك المركزي سوف يخفض أسعار الفائدة في سيناريو هبوط حاد للاقتصاد.
لقد درس هارتنيت وفريقه آخر 12 دورة لخفض أسعار الفائدة منذ عام 1970 وحددوا ثلاثة أنواع من خفض أسعار الفائدة. النوع الأول هو الذعر الذي يصيب بنك الاحتياطي الفيدرالي بسبب أزمة مالية من نوع ما؛ والنوع الثاني هو خفض أسعار الفائدة إلى هبوط ناعم دون ركود؛ والنوع الثالث هو خفض أسعار الفائدة إلى هبوط حاد مع الركود.
في السيناريوهين الأولين، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في المتوسط على مدى الفترات الثلاثة والستة التالية. ولكن عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها، هبطت الأسهم بنسبة 6.2% في الأشهر الثلاثة التي أعقبت الخفض الأول، وبنسبة 3% على مدى ستة أشهر.
“نحن نقول 'بيع أول قطعة'”، كما كتب هارتنيت.
وأظهر التحليل أن عمليات التخفيض الحادة حدثت في الأعوام 2007، و2001، و1989، و1981، و1980، و1974، و1973.
وقال هارتنيت إن التخفيضات المتزايدة لأسعار الفائدة من جانب البنوك المركزية العالمية هي علامات على أن الاقتصاد مقبل على فترة صعبة. ويميل هذا إلى الحدوث عندما يكون الاقتصاد في ورطة.
وأشار هارتنيت إلى أن بنك أوف أميركا يتوقع أيضا أن تتراجع توقعات نمو أرباح الشركات على مدى 12 شهرا المقبلة بأكثر من 50% من يوليو/تموز إلى ديسمبر/كانون الأول.
ولقد أدى ارتفاع معدل البطالة إلى 4.3% إلى تفعيل قاعدة ساهم رسمياً، والتي تنص على أن الاقتصاد الأميركي يدخل في حالة ركود عندما يرتفع متوسط معدل البطالة المتحرك على مدى ثلاثة أشهر بنسبة 0.5% على الأقل من أدنى مستوياته خلال الأشهر الاثني عشر السابقة. وقال هارتنيت إن حالات الركود كانت تبدأ دائماً قبل تفعيل المؤشر رسمياً.
وعلاوة على كل هذا، قال هارتنيت إن مخاطر الركود لم يتم تقديرها بالشكل الكافي، حيث أظهر استطلاع مديري الصناديق العالمي الذي أجراه بنك أوف أميركا في يوليو/تموز أن مديري الأموال يعطون فرصة بنسبة 11% فقط لحدوث ركود في الأشهر الاثني عشر المقبلة.
كان أداء سوق الأوراق المالية استثنائيا أيضا قبل تخفيضات أسعار الفائدة. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 32% عن الأشهر التسعة التي سبقت نهاية يوليو/تموز، في حين بلغ متوسط هذا الرقم 2% منذ عام 1970 قبل تخفيضات أسعار الفائدة.
ويتوقع المستثمرون أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الأولى في هذه الدورة في اجتماعه في سبتمبر/أيلول. لكن تقرير الوظائف الضعيف في يوليو/تموز يدفع بعض المراقبين في السوق إلى التساؤل عما إذا كان البنك المركزي قد يصدر تخفيضات طارئة قبل ذلك. وتضع الأسواق الآن احتمالات بنسبة 83% بأن تنخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بعد اجتماع سبتمبر/أيلول، وفقًا لـ CME FedWatch.
وقال جان لوي ناكامورا، رئيس قسم الأسهم المقيدة في فونتوبل، في مذكرة يوم الاثنين: “إذا امتد هبوط أسعار الأصول الخطرة بشكل كبير، فلا يمكن استبعاد خفض طارئ من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
وعلى غرار هارتنت، قال مايكل كانترويتز، كبير استراتيجيي الاستثمار في بايبر ساندلر، الأسبوع الماضي إنه يتوقع انخفاض الأسهم بالتزامن مع خفض أسعار الفائدة.
وقال كانترويتز في مذكرة “نتوقع أن نرى علاقة إيجابية بين أسعار الفائدة وأسعار الأسهم في المستقبل”.
جاءت تعليقات هارتنيت في الوقت الذي غرقت فيه الأسواق في حالة من عدم اليقين يوم الجمعة، وهو المزاج الذي استمر حتى تداولات يوم الاثنين. وبحلول إغلاق السوق يوم الاثنين، كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفضا بنسبة 8.5% عن منتصف يوليو/تموز. ومع ذلك، هناك الكثير من الدعوات للمستثمرين لتجنب الذعر مع ورود المزيد من البيانات.
وقال جيم سميجيل، كبير مسؤولي الاستثمار في إس.إي.آي، في مذكرة يوم الاثنين: “بصراحة، أصبحت عمليات البيع هذه مبالغ فيها الآن. إن التخفيضات الطارئة لأسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي لا معنى لها في ظل الخلفية الاقتصادية في الولايات المتحدة ولن تؤدي إلا إلى تدمير مصداقية صانعي السياسات”.
