من المحتمل أن يكون الانهيار الحاد في سوق العملات المشفرة الأسبوع الماضي، والذي تميز بعمليات تصفية ضخمة، مدفوعًا بمتداولي العملات المشفرة الأصليين بدلاً من المستثمرين المؤسسيين أو حاملي صناديق الاستثمار المتداولة بالتجزئة، وفقًا للمحللين في جيه بي مورجان.
ادعى فريق من المحللين بقيادة المدير العام نيكولاوس بانيغيرتسوغلو في تم إصدار المذكرة يوم الخميس، تشير الأدلة إلى حدوث حدث كبير لتخفيض المديونية ضمن العقود الآجلة الدائمة، وهي أداة مفضلة بين مستثمري العملات المشفرة المحليين. لم يشعر المشاركون التقليديون في السوق الذين يتداولون المنتجات الخاضعة للتنظيم، مثل صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة أو العقود الآجلة لـ CME، بالذعر كثيرًا.
توضح البيانات الصادرة عن بنك جيه بي مورجان مرونة المستثمرين في الصناديق المتداولة في البورصة. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية تدفقات خارجية بقيمة 220 مليون دولار في الفترة ما بين 10 أكتوبر و14 أكتوبر، أو 0.14٪ من أصولها الخاضعة للإدارة. وكانت عمليات السحب من صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم أعلى قليلاً، حيث بلغت 370 مليون دولار (1.23٪ من الأصول المُدارة).
وقال محللو بنك جيه بي مورجان إن الأرقام تشير إلى أن مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة، وهم عادةً من الأفراد والمؤسسات التي تتمتع بآفاق طويلة الأجل، لم ينخرطوا في عمليات بيع بدافع الذعر خلال فترة تراجع السوق.
أثبتت أرقام العقود الآجلة أن عقود CME Bitcoin الآجلة، وهي أرض تداول شعبية للمستثمرين المؤسسيين، شهدت الحد الأدنى من عمليات التصفية خلال الأسبوع. وقال جيه بي مورجان إن البيع كان أثقل قليلاً في العقود الآجلة لإيثريوم CME، ولكن هذا يرجع بشكل أكبر إلى قيام المتداولين الخوارزميين والكميين (وليس الصناديق الكبيرة) بتخفيض المخاطر استجابة للتقلبات المتزايدة.
وقال المحللون إن هذه الاتجاهات تؤكد تحولا حاسما في هيكل السوق: لم يعد المستثمرون المؤسسيون والمنظمون يقودون تقلبات الأسعار العنيفة. وبدلاً من ذلك، عاد هذا الدور إلى اللاعبين “الأصليين في مجال العملات المشفرة” الذين يعملون في أسواق خارجية وغير منظمة.
تشير العقود الآجلة الدائمة إلى تخفيض حاد في المديونيات
على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة والعقود الآجلة لبورصة شيكاغو التجارية كانت صامدة، إلا أن العقود الآجلة الدائمة – وهي أداة تتيح المراهنة المستمرة بالرافعة المالية على أسعار العملات المشفرة – تراجعت بشكل كبير.
انخفضت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة الدائمة لبيتكوين وإيثريوم بنحو 40٪ من حيث القيمة الدولارية، وهو ما يتجاوز الانخفاض الفعلي في السعر الفوري، وفقًا لبنك جيه بي مورجان. يشير هذا الانخفاض الحاد إلى أن المتداولين اضطروا إلى تفكيك مراكزهم مع انخفاض الأسعار، مما أضاف زخمًا إلى عمليات البيع.
وقال المحللون إن الاتجاهات تشير إلى تقليص المديونية على نطاق واسع من قبل ما يسمى بالمستثمرين الأصليين في مجال العملات المشفرة، والذين يتداول الكثير منهم على منصات خارجية ذات رافعة مالية عالية. وأضافوا أن هذا الطاقم، وليس متداولي ETF أو CME، كان المحرك الرئيسي لسلسلة التصفية.
أدى التصحيح يوم الجمعة الموافق 11 أكتوبر إلى تصفية أكثر من 20 مليار دولار في مراكز طويلة من أكثر من 1.5 مليون متداول، وفقًا لبيانات Coinglass. كانت عمليات البيع أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة، حيث تجاوزت حتى الانهيار الذي حدث في مايو 2021.
وكان بعض المحفز هو الأخبار الجيوسياسية. كانت الأسواق في حالة اضطراب بعد أن أعلن الرئيس دونالد ترامب أنه سيفرض رسومًا جمركية بنسبة 100٪ على واردات التكنولوجيا الصينية، مما أدى إلى موجة من البيع عبر الأصول الخطرة. انخفضت أسعار البيتكوين والإيثريوم والعملات البديلة مع سعي المتداولين لتغطية الخسائر.
بحلول يوم الاثنين التالي، انخفضت عملة البيتكوين لفترة وجيزة إلى أقل من 106000 دولار قبل أن تنتعش جزئيًا. تم تداوله بالقرب من 108,500 دولار يوم الجمعة، أي أقل بنسبة 2.5٪ تقريبًا من قيمته خلال الـ 24 ساعة الماضية.
يؤكد المحللون من جديد على أساسيات العملات المشفرة وسط معنويات هشة
ومع ذلك، مع التصفية القياسية، قال بنك جيه بي مورجان إن الضرر يتركز على المضاربين أكثر من المستثمرين على المدى الطويل. التدفقات المؤسسية من عدسة صناديق الاستثمار المتداولة ثابتة، ولا تُظهر البيانات الموجودة على السلسلة أي تدفقات خارجية كبيرة من المحافظ الباردة أو منصات الحفظ، حيث عادةً ما يقوم كبار حاملي الأسهم على المدى الطويل بتخزين ممتلكاتهم.
ومع ذلك، ظلت معنويات السوق هشة. وقال بنك جيه بي مورجان إن هذه الحادثة أظهرت أن التمويل بالرافعة المالية وتداول الزخم لا يزالان يقودان أسواق العملات المشفرة، ومن المرجح أن تظل التقلبات مرتفعة حتى يصبح المزيد من المشاركة المؤسسية والرقابة على البورصات الخارجية أمرًا شائعًا.
يراقب المستثمرون والمحللون الآن لمعرفة ما إذا كان بإمكان Bitcoin إنشاء موطئ قدم فوق 100000 دولار، وهو مستوى نفسي رئيسي للعديد من المتداولين، وما إذا كانت المراكز ذات الرافعة المالية ستبدأ في التراكم مرة أخرى في الأسابيع المقبلة.
