لقد نضجت سوق العملات المشفرة حقًا منذ أيامها الأولى قبل عقد من الزمن، حيث تطورت من مجتمع متخصص إلى مجتمع مع اعتماد متزايد في كل من وول ستريت وماين ستريت، والذي يتميز بالصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وحتى التبني السيادي.
ومع ذلك، على الرغم من هذا النمو والتطور، فإن معظم المشاركين في سوق العملات المشفرة في جميع أنحاء العالم يواصلون التشبث بمقياس واحد – القيمة السوقية. تظل هذه هي الطريقة الأساسية التي يقوم بها الأشخاص بتقييم وتصنيف العملات المشفرة عن طريق ضرب إجمالي العرض بالسعر الحالي لكل عملة، مما يعطي لمحة سريعة عن قيمة كل أصل في السوق.
فعلت المؤسسات أيضًا الشيء نفسه لسنوات، حيث نظرت إلى سوق العملات المشفرة بالكامل في المقام الأول من خلال عدسة البيتكوين. ومع ذلك، فقد انتقلوا منذ ذلك الحين إلى أساليب تحليل استثمار أكثر تطورًا وموثوقية، وفقًا لهنتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise Investments، التي تدير أصولًا تزيد قيمتها عن 15 مليار دولار.
“من الناحية التاريخية، نظرت المؤسسات إلى سوق العملات المشفرة بأكمله على أنه مشابه لبيتكوين، والذهب الرقمي بشكل أساسي، واتخذت قرارات أوسع بناءً على القيمة السوقية. ومع ذلك، فإنها تدرك تدريجيًا أن مساحة العملات المشفرة أكثر تنوعًا، مثل سوق الأوراق المالية، حيث يقدم كل مشروع حالات استخدام فريدة ومقترحات قيمة،” أخبر هورسلي CoinDesk خلال مؤتمر Token2049 في سنغافورة الأسبوع الماضي.
وأضاف: “هذا الإدراك يعزز التحول من النهج القائم على الحجم إلى استراتيجية أكثر دقة تشبه الأسهم لاختيار الأصول”.
استراتيجية انتقاء الأسهم هي نهج استثماري حيث تقوم الصناديق باختيار الأسهم الفردية ذات الإمكانات القوية للنمو أو القيمة. على عكس الاستثمار السلبي، حيث تتبع الأموال مؤشر سوق واسع، يتضمن اختيار الأسهم تحليلا مفصلا للصحة المالية للشركات، ووضع الصناعة، وعوامل أخرى لتحديد الفرص لتحقيق عوائد أعلى.
وفقًا لهورسلي، فإن المؤسسات تفعل الشيء نفسه بشكل متزايد في سوق العملات المشفرة، حيث تختار الاستثمار في العملات بناءً على أساسياتها.
أبعد من البيتكوين
جاء رد هورسلي بعد سؤاله عما إذا كانت Bitwise، بصفتها مدير أصول، تواجه صعوبات في إقناع المؤسسات بالاستثمار في أصول خارج نطاق عملة البيتكوين.
نشأ هذا السؤال لأنه، في مؤتمر دبي، قال مستثمر بارز في Bitcoin DeFi لـ CoinDesk أن BTC، التي غالبًا ما يُنظر إليها على أنها ذهب رقمي، أسهل على المستثمرين للفهم وقد اجتذبت مليارات الدولارات. في المقابل، غالبًا ما تكافح المؤسسات لاستيعاب الإيثيريوم، وسولانا، وغيرها من سلاسل العقود الذكية، إلى جانب التعقيدات المرتبطة بالتحصيل وتوليد العائدات والديناميكيات ذات الصلة، بما في ذلك الجوانب التنظيمية.
إن الرغبة المتزايدة في استكشاف العملات المشفرة خارج نطاق البيتكوين واضحة من خلال عدد صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة التي تم إطلاقها هذا العام والتي تستهدف الأصول الرقمية البديلة، بما في ذلك العملة المشفرة المزحة DOGE.
في الآونة الأخيرة، قدمت Bitwise طلبًا S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) لإطلاق صندوق تداول فوري في البورصة يركز على رمز Avalanche المميز AVAX.
التحول في الاستراتيجية
وتتوافق استراتيجية الاستثمار الشبيهة بالأسهم بشكل جيد مع بيئة الاقتصاد الكلي اليوم، والتي تختلف بشكل كبير عن بيئة عام 2020.
في ذلك الوقت، كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر في مختلف أنحاء العالم المتقدم، بما في ذلك الولايات المتحدة، وكان التضخم معدوما عمليا. أثار هذا المزيج النادر “ارتفاعًا في كل شيء”، حيث ارتفعت قيمة حتى العملات البديلة والعملات الميمية الأكثر غموضًا.
ولكن اليوم أصبحت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة عند مستوى 4% تقريباً، وتقترب عائدات السندات من هذا المستوى تقريباً، ويظل التضخم مرتفعاً على نحو عنيد. في هذا المناخ، من المرجح أن تزدهر فقط الأصول المشفرة التي تتمتع بأساسيات قوية وجودة مثبتة، تمامًا مثلما يختار المحللون الأسهم الفردية بناءً على الأساسيات.
وقد اقترح العديد من الخبراء، بما في ذلك الخبير الاقتصادي محمد العريان ومؤرخ سوق الأوراق المالية واستراتيجي الأسهم العالمية راسل نابير، استخدام استراتيجية الاستثمار في سوق الأوراق المالية.
ووفقاً لهم، فإن العصر الحالي الذي يتسم بالقمع المالي والتضخم والهيمنة المالية يستدعي الهيكلة الذكية والتوزيع الديناميكي للأصول، أو باختصار، انتقاء الأسهم.
هل لا تزال عملة البيتكوين مخزنًا للقيمة؟
واحدة من أكثر المناقشات سخونة منذ أن بدأت المؤسسات وخزائن الشركات في تجميع عملة البيتكوين هي ما إذا كانت تعمل بشكل أفضل كمخزن للقيمة أو كشبكة دفع. هذا النقاش مهم لأن النشاط على السلسلة قد تباطأ بشكل كبير، مما دفع أحد المراقبين إلى ملاحظة أن “عملة البيتكوين وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، ومع ذلك فإن الكتل فارغة تمامًا”.
وهذا الوضع مثير للقلق بشكل خاص بالنسبة للقائمين بالتعدين، الذين يواجهون تخفيضًا دوريًا لمكافآت الكتلة إلى النصف كل أربع سنوات تقريبًا. وقد يفضلون أن تتطور عملة البيتكوين كشبكة مدفوعات للحفاظ على رسوم المعاملات، وليس فقط كمخزن للقيمة.
يعتقد هورسلي أن كلا الدورين ممكنان بالنسبة للبيتكوين، ولكن من المحتمل أن يكون كل منهما في وقت واحد، وليس في وقت واحد.
وقال: “في الوقت الحالي، يتم الاعتراف بالبيتكوين وقبولها على نطاق واسع كمخزن للقيمة. وبمجرد أن تحظى بالقبول بين الحكومات والشركات والمؤسسات، وتحتفظ بها كأصل قيم، فإن الخطوة المنطقية التالية هي استخدامها في المعاملات”. “ومع ذلك، لكي يتم استخدام عملة البيتكوين كوسيلة للدفع، يجب أولاً الاعتراف بها واعتمادها كمخزن شرعي للقيمة.”
“لماذا قد يرغب شخص ما في الدفع بها إذا لم يتفق بعد على قيمتها؟” سأل.
عندما سئل هورسلي عن Bitcoin DeFi والجهود التنموية الأخرى، قال إنه “متشجع بالعمل المنجز في مجال المدفوعات، بما في ذلك مبادرات مثل Lightning وDavid Marcus's Lightspark”.
Bitcoin Lightning هو حل توسيع من الطبقة الثانية يتيح معاملات أسرع وأقل تكلفة وأعلى حجمًا من خلال معالجة المدفوعات خارج السلسلة من خلال قنوات الدفع.
دورة مختلفة
وأخيرًا، علق هورسلي على دورة بيتكوين التي مدتها أربع سنوات والتي تمت مناقشتها على نطاق واسع والمرتبطة بحدث النصف الذي يحدث كل أربع سنوات. تاريخيًا، كانت السوق الصاعدة تميل إلى الوصول إلى الذروة بعد حوالي 16 إلى 18 شهرًا من كل تنصيف.
وبالنظر إلى أن النصف الأخير حدث في أبريل 2024، فإن هذا الجدول الزمني يشير إلى إمكانية ظهور سوق هابطة في الأشهر المقبلة. شهدت الأسواق الهابطة السابقة بعد دورات النصف انخفاض أسعار البيتكوين بنسبة 80٪ أو أكثر من أعلى مستوياتها في السوق الصاعدة.
تميزت السوق الهابطة لعام 2022 بانهيار اللاعبين الرئيسيين مثل مشروع العملة المستقرة Terra، وصندوق التحوط Three Arrows Capital، وبورصة FTX، مما تسبب في تدمير هائل للثروة عبر النظام البيئي للعملات المشفرة.
وبالمثل، شهدت السوق الهابطة في عام 2018 انفجار فقاعة الطرح الأولي للعملات الرقمية (ICO) والحملات التنظيمية على تداول العملات المشفرة في الصين وكوريا الجنوبية – وهما دولتان كانتا تمثلان حصة كبيرة من حجم التداول العالمي في ذلك الوقت.
هل لدينا محفزات مماثلة هذه المرة؟ وقال هورسلي إنه تمرين فكري جيد.
وأشار إلى أن “دورة الأربع سنوات في بيتكوين اتسمت تقليديًا بسوق هابط، وغالبًا ما ينجم عن حدث غير متوقع وهام للطرف المقابل. وما إذا كان التاريخ سيكرر نفسه ويؤدي إلى اتجاه هبوطي في العام المقبل يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان مثل هذا الانفجار في الطرف المقابل يمكن أن يحدث مرة أخرى. والمرشحون المحتملون لمثل هذه الصدمة أصبحوا الآن أقل، حيث نضج النظام البيئي وتنوع”.
وأضاف هورسلي أنه إذا وصل الاتجاه الهبوطي على الإطلاق، فقد تكون التقلبات الهبوطية أكثر اعتدالًا مما كانت عليه في الماضي، عندما انهارت الأسعار بأكثر من 80٪ من القمم.
لقد نضج سوق العملات المشفرة، مع اتجاه تقلبات البيتكوين نحو الانخفاض في جميع أنحاء السوق الصاعدة المستمرة، مما يُظهر ديناميكيات تشبه وول ستريت.
