أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 قلقًا متزايدًا بشأن السيولة في النظام المالي، وتحديدًا خطر نقص النقد المؤقت حتى في ظل استقرار أسعار الفائدة. هذه القضية، التي غالبًا ما لا تحظى باهتمام كبير، يمكن أن تتسبب في اضطرابات سريعة في الأسواق. المحاضر تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يراقب عن كثب مستويات الاحتياطي النقدي في البنوك، وهو ما يؤثر بشكل مباشر على السيولة النقدية.
مخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن مستويات السيولة النقدية
كشف الاجتماع الذي عُقد في الفترة من 9 إلى 10 ديسمبر أن صانعي السياسات كانوا مرتاحين بشكل عام للظروف الاقتصادية السائدة. تشير المحاضر إلى أن المستثمرين توقعوا تخفيضًا في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية خلال الاجتماع، بالإضافة إلى تخفيضات إضافية في عام 2026، ولم تتغير هذه التوقعات بشكل كبير بعد الاجتماع.
ومع ذلك، توسعت المناقشات لتشمل أسواق التمويل قصيرة الأجل، حيث تقترض المؤسسات المالية وتُقرض النقد لليلة واحدة لتسهيل المعاملات اليومية. أظهرت المحاضر علامات على تضييق هذه الأسواق، مما أثار مخاوف بشأن توافر النقد.
تراجع الاحتياطي النقدي
يركز القلق الأساسي على مستوى النقد، المعروف باسم الاحتياطي، في النظام المصرفي. وذكرت المحاضر أن الاحتياطيات انخفضت إلى ما يعتبره الاحتياطي الفيدرالي “مستويات جيدة”، لكنه حذر من أن هذه المنطقة يمكن أن تكون حساسة، حيث يمكن أن تؤدي التقلبات الصغيرة في الطلب إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض لليلة واحدة وإجهاد السيولة.
كما سلطت المحاضر الضوء على عدة علامات تحذيرية، بما في ذلك ارتفاع وتقلب أسعار إعادة الشراء (الريبو) لليلة واحدة، واتساع الفجوة بين أسعار السوق وأسعار الاحتياطي الفيدرالي الإدارية، وزيادة الاعتماد على عمليات الريبو الدائمة للاحتياطي الفيدرالي. وذلك نتيجة لضغوط على أسواق المال.
أشار العديد من المشاركين إلى أن بعض هذه الضغوط بدت تتزايد بوتيرة أسرع مما كانت عليه خلال فترة تخفيف الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بين عامي 2017 و 2019، مما يؤكد مدى سرعة تدهور ظروف التمويل. و يعكس هذا الوضع تأثير العوامل الموسمية بالإضافة إلى التغيرات الهيكلية في النظام المالي.
تتوقع فرق العمل بالاحتياطي الفيدرالي أن تؤدي العوامل الموسمية إلى زيادة الضغط على السيولة في نهاية العام، وفي أواخر شهر يناير، وخاصة مع التدفق الكبير للأموال الناتج عن مدفوعات الضرائب إلى حساب وزارة الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي في الربيع. بدون اتخاذ إجراءات، قد تنخفض الاحتياطيات إلى ما دون المستويات المريحة، مما يزيد من خطر تعطيل الأسواق لليلة واحدة.
تدخل الاحتياطي الفيدرالي المحتمل
لمعالجة هذا الخطر، ناقش المشاركون إمكانية البدء في شراء أوراق مالية للخزانة قصيرة الأجل للحفاظ على مستويات الاحتياطي الجيدة بمرور الوقت. وأكدت المحاضر أن هذه المشتريات تهدف إلى دعم السيطرة على أسعار الفائدة وتسهيل عمل السوق، وليس إلى تغيير مسار السياسة النقدية. وتشير التقديرات إلى أن حجم هذه المشتريات قد يصل إلى حوالي 220 مليار دولار أمريكي خلال العام الأول.
بالإضافة إلى ذلك، يسعى المسؤولون إلى تعزيز فعالية مرفق الريبو الدائم للاحتياطي الفيدرالي – وهو إجراء وقائي يهدف إلى توفير السيولة في أوقات الضغط. وناقش المشاركون إزالة الحد الأقصى للاستخدام الإجمالي لهذه الأداة وتوضيح الاتصالات بحيث ينظر المشاركون في السوق إليها على أنها جزء طبيعي من إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي، بدلاً من كونها إشارة إلى اتخاذ إجراءات طارئة. السياسة النقدية تتطلب أدوات فعالة للتعامل مع حالات الطوارئ.
تركز الأسواق الآن على قرار السياسة القادم. يبلغ نطاق الهدف لأموال الاحتياطي الفيدرالي حاليًا 3.50٪ إلى 3.75٪، ومن المقرر عقد الاجتماع التالي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الفترة من 27 إلى 28 يناير 2026. حتى تاريخ 1 يناير، أظهرت أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME أن المتداولين يعينون احتمالًا بنسبة 85.1٪ لعدم تغيير الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة، مقابل احتمال بنسبة 14.9٪ لتخفيض ربع نقطة مئوية إلى نطاق 3.25٪ – 3.50٪. من المهم متابعة تطورات أسعار الفائدة.
في الختام، يواصل الاحتياطي الفيدرالي مراقبة دقيقة للظروف المالية ويسعى إلى الحفاظ على سيولة كافية في النظام. سيكون الاجتماع القادم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حاسماً في تحديد ما إذا كانت هناك حاجة إلى إجراءات إضافية لدعم استقرار السوق، مع الأخذ في الاعتبار البيانات الاقتصادية الواردة وتوقعات المستقبل. وتبقى المرونة والقدرة على التكيف أمراً أساسياً في مواجهة التحديات المستمرة.
