شهدت عملة البيتكوين، أكبر أصول العالم الرقمي من حيث القيمة السوقية، ارتفاعًا ملحوظًا في الأشهر الثلاثة الماضية، حيث قفز سعرها من حوالي 63,000 دولار إلى ما يزيد عن 80,000 دولار، وفقًا لبيانات سوق CoinDesk. وتشير المؤشرات الرئيسية التي يراقبها المحترفون عن كثب إلى اتجاه صعودي نحو مستوى 85,000 دولار، مما يعكس حركة قوية تتجاوز مجرد الارتفاع السعري.
يُظهر تحليل الديناميكيات المتعمقة التي تجرى على شبكة البيتكوين (on-chain dynamics) أن مكاسب إضافية تبدو مرجحة. فقد تجاوزت البيتكوين بالفعل مستويين يعتبرهما محللو البيانات على السلسلة من أهم المستويات في السوق: متوسط السعر الحقيقي للسوق (True Market Mean) عند 78,200 دولار، ومعدل تكلفة حاملي المدى القصير (Short-Term Holder Cost Basis) عند 79,100 دولار.
الديناميكيات على السلسلة وأهميتها
يشير تجاوز هذين المستويين إلى زخم إيجابي قوي. فإن متوسط السعر الحقيقي للسوق يمثل متوسط السعر الذي دفعه المستثمرون النشطون في البيتكوين مقابل العملات التي يحتفظون بها حاليًا. هذا المقياس لا يشمل كل بيتكوين تم تعدينه على الإطلاق، بل يركز على العملات التي يتم تداولها بالفعل بين المستثمرين النشطين، مما يجعله تقديرًا أدق للمستوى المهم بالنسبة للمشاركين في السوق.
عندما تتداول البيتكوين فوق هذا المتوسط، يكون معظم المستثمرين النشطين في ربح، وعندما تنخفض دونه، يجد الكثيرون أنفسهم في وضع خسارة. لهذا السبب، يستخدمه المحللون لقياس المشاعر، وتحديد فترات ضغط السوق أو الإثارة المفرطة، واكتشاف مناطق الانعكاس المحتملة نحو المتوسط.
أما بالنسبة لمعدل تكلفة حاملي المدى القصير، فهو يمثل متوسط تكلفة الاستحواذ للأشخاص الذين حصلوا على عملاتهم قبل أقل من ستة أشهر. ويوضح هذا السعر المهم للمتداولين، وليس لأصحاب الحيازات طويلة الأجل والخاملة.
وبالتالي، عندما يخترق سعر البيتكوين الفوري كلا هذين المستويين، فإنه يعكس نظرة مستقبلية صعودية. يقول محللون في شركة الأبحاث Glassnode في تقرير لهم: “إذا استقر السعر فوق هذين المستويين خلال الأسبوع القادم، فإن عهد القيمة العميقة الذي استمر من أوائل فبراير 2026 وحتى الآن سيُعد من أقصر الحلقات من نوعها في تاريخ سوق البيتكوين.”
ويضيف التقرير: “ينتقل التركيز الآن إلى مستوى المقاومة الرئيسي التالي عند السعر الفعلي النشط (Active Realized Price) بالقرب من 85.2 ألف دولار، والذي يتتبع تكلفة أساس العرض غير الخامل بالكامل ويمثل العتبة الهيكلية التالية التي يجب على السوق التعامل معها.” وفي وقت كتابة هذا التقرير، كانت البيتكوين تتداول بالقرب من 80,800 دولار، وهو مستوى أعلى بكثير من متوسط السوق الحقيقي ومستويات تكلفة حاملي المدى القصير.
تدفقات سوق العقود الآجلة
يشهد سوق العقود الآجلة تحولًا دقيقًا قد يساعد في دفع البيتكوين إلى الارتفاع. تكمن الإشارة في معدلات التمويل (funding rates)، وهي مدفوعات صغيرة ومتكررة يدفعها المتداولون لإبقاء رهاناتهم ذات الرافعة المالية مفتوحة في العقود الآجلة.
خلال معظم الأشهر الثلاثة الماضية، كانت معدلات التمويل سلبية، مما يشير إلى طلب مرتفع بشكل غير عادي للمراهنة ضد البيتكوين في أسواق العقود الآجلة. وجاء جزء كبير من هذا النشاط على الأرجح من صناديق التحوط والمتداولين المؤسسيين الذين يتبعون استراتيجية مراجحة (arbitrage) شائعة: شراء البيتكوين أو صناديق البيتكوين المتداولة الفورية (spot Bitcoin ETFs) مع بيع عقود آجلة في نفس الوقت. خلق هذا التداول ضغط بيع مستمر في سوق العقود الآجلة حتى مع ارتفاع البيتكوين.
الآن، عادت معدلات التمويل لتصبح محايدة أو إيجابية قليلاً. ويشير ذلك إلى أن العديد من هذه المراكز البيعية قد تم إغلاقها بالفعل، مما يزيل مصدرًا رئيسيًا للضغط الهبوطي على السوق. كما أنه يثير احتمال حدوث ضغط بيع عكسي (short squeeze). إذا استمرت البيتكوين في الارتفاع، فقد يُجبر المتداولون الذين لا يزالون يراهنون ضدها على شراء عقود آجلة للخروج من مراكزهم، الأمر الذي يمكن أن يسرع المكاسب.
يشرح محللون في بورصة Bitfinex: “التحول نحو الحياد لا يبطل تجارة الحمل (carry trade)؛ بل يشير إلى أن البائعين الذين يدفعون مقابل الامتياز لم يعودوا موجودين على نطاق واسع. إما أن تعود معدلات التمويل إلى السلبية مع إعادة رأس مال صناديق الاستثمار المتداولة إنشاء التجارة، أو أن الضغط البيعي العكسي لديه المزيد ليقدمه.” وهذا يفسر احتمال حدوث المزيد من المكاسب المستقبلية.
ديناميكيات سوق الخيارات
تأتي الإشارة الثالثة من سوق الخيارات، حيث يستخدم المتداولون العقود لاتخاذ مراكز تحسبًا لتحركات الأسعار أو للحماية منها. تعتبر المكالمات (Calls) رهانات صعودية تمنح تعرضًا للصعود إذا ارتفعت البيتكوين، بينما تُستخدم البيوع (Puts) كتأمين ضد مخاطر الهبوط.
تم ترتيب مراكز الخيارات الآن بطريقة يمكن أن تضخم الحركة الصعودية الحالية. يمتلك المتعاملون في السوق (market makers)، وهم الشركات التي توفر سيولة السوق، ما يُعرف بتعرض “الجامّا السلبي” (short gamma) حول مستوى 82,000 دولار، مع حوالي 2 مليار دولار بالقرب من الأسعار الحالية، وفقًا لـ Glassnode.
يُعد الجامّا السلبي مهمًا لأنه يجبر هؤلاء المتعاملين على التحوط في اتجاه الاتجاه السائد، وهو الصعودي، للحفاظ على توازنهم. من الناحية العملية، هذا يعني أنه مع ارتفاع البيتكوين، يمكن للتحوط الخاص بالمتعاملين بحد ذاته أن يضيف ضغط شراء إضافي، مما قد يسرع الارتفاع نحو 85,000 دولار. يجني المتعاملون أرباحهم من خلال توفير السيولة، مما يعني أنهم يحاولون البقاء محايدين بشأن اتجاه السعر بدلاً من المراهنة عليه.
لكن هذا له جانبان. إذا اتجه السوق نحو الانخفاض، فمن المرجح أن يضطر هؤلاء المتعاملون أنفسهم إلى التحوط في الاتجاه المعاكس، والبيع خلال الانخفاض، مما قد يزيد الضغط الهبوطي. وتوضح Glassnode: “الجامّا السلبي يعني أن المتعاملين يتخذون مراكز بطريقة تجبرهم على التحوط في اتجاه الحركة، والشراء مع ارتفاع السعر والبيع مع انخفاضه. هذا يخلق حلقة تغذية راجعة يمكن أن تسرع حركة السعر، مما يساعد في تفسير الدفعة الأخيرة نحو 83 ألف دولار.”
جوانب تستحق المراقبة
لا تحدث أي من الأمور المذكورة أعلاه في فراغ. لا تزال البيتكوين تتداول عن كثب مع أسهم التكنولوجيا الأمريكية، لذلك إذا تحولت الأسهم فجأة إلى “تجنب المخاطر” (risk-off)، فقد يؤدي ذلك بسرعة إلى إبطاء الزخم أو حتى إيقاف الاتجاه تمامًا. يظل التحول في معنويات المستثمرين المؤسسيين وحجم تدفق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين عوامل رئيسية يجب مراقبتها في الأسابيع القادمة لدعم استمرار هذا الارتفاع.
