يشهد قطاع أصول العالم الحقيقي (RWA) تحولاً هائلاً في عالم العملات المشفرة، حيث تخدم خدمات الترميز (tokenization) والتحويل الدائم (perpification) أغراضًا متنوعة وجماهير مختلفة في الأسواق المالية الأوسع. يهدف هذا المقال إلى تسليط الضوء على هذه التطورات، مع التركيز على الاختلافات الهيكلية والفوائد لكل منهما.
الفرق بين الترميز والتحويل الدائم في التمويل الحديث
غالبًا ما يتم الخلط بين التحويل الدائم لأصول العالم الحقيقي والترميز، لكن الفوائد الهيكلية والجمهور المستهدف لكلاهما يختلفان بشكل كبير. يأخذ الترميز في الاعتبار تقديم الأصول التقليدية مثل أدوات الدخل الثابت، والسلع، والأسهم على شبكة البلوك تشين، مع الحفاظ على الملكية القانونية.
توفر هذه العملية للمشاركين المؤسسيين مزايا مثل العقود الذكية القابلة للبرمجة، ودورات التسوية الأسرع، والملكية الجزئية. ومع ذلك، فإنها تميل إلى العمل على كيانات مسموح لها فقط، وتتطلب التحقق من هوية العميل (KYC)، والامتثال للقواعد المحلية، وعلاقات الوساطة. نتيجة لذلك، غالبًا ما يظل المستثمرون الأفراد خارج هذه الأسواق.
من ناحية أخرى، يقلب التحويل الدائم (perpification) هذا الإطار رأسًا على عقب. مدعومًا بمبتكرين مثل Ostium وKaledora، فإنه يستخدم استراتيجيات العقود الآجلة أولاً أو المقايضات الدائمة لتوفير أصول غير مشفرة على السلسلة. تعمل المنتجات المعنية كمنتجات تركيبية بطبيعتها، مما يحرر المتداولين من ضرورة الاحتفاظ بالأصل الأساسي.
هذا يتجاوز الحواجز القانونية وحيازة الأصول. بالإضافة إلى ذلك، تتيح العقود الدائمة، جنبًا إلى جنب مع تغذيات الأسعار الموثوقة، إنشاء سوق سلس للأصول ما قبل الاكتتاب العام، والسلع، والأسهم. يمكن للمتداولين الأفراد استخدام التحويل الدائم للحصول على تعرض اتجاهي وبديهي مع رافعة مالية كبيرة ووصول غير مصرح به دون أي تاريخ انتهاء صلاحية، مما يجعل العقود الدائمة أصلًا أساسيًا غير فوري في سوق العملات المشفرة.
التحول الهيكلي لصناعة البلوك تشين
يعد الطلب المتزايد على التحويل الدائم أكثر من مجرد ظاهرة عابرة، فهو يشير إلى تحول هيكلي أوسع في معنويات السوق للأفراد. ينضم المتداولون من جيل الألفية والجيل زد إلى الأسواق المالية، وهم لا يلتزمون باستراتيجية “الشراء والاحتفاظ” التي اتبعتها الأجيال السابقة.
يجد الكثيرون أن مسارات بناء الثروة التقليدية، أو الاستثمار المؤسسي، أو حسابات التقاعد، أو ملكية المنازل غير متاحة ماليًا. استجابة لذلك، يظهر التداول بالرافعة المالية كخطة منطقية لأولئك الذين يبحثون عن عوائد كبيرة في أطر زمنية قصيرة.
لقد ظل هذا المفهوم، الذي يطلق عليه أحيانًا “دورة المضاربة للأفراد الفائقة”، فعالًا في إعادة تشكيل أسواق المشتقات الأوسع. في هذا الصدد، تجاوزت مضاربات الأفراد خمسين بالمائة من حجم الخيارات في الولايات المتحدة العام الماضي. بالإضافة إلى ذلك، وصلت العقود مقابل الفروقات (CFDs) إلى مستويات غير مسبوقة، حيث سجلت شركات وساطة متنوعة أحجامًا شهرية تجاوزت حاجز 1 تريليون دولار.
توفر بورصات المشتقات اللامركزية (DEXs) الدائمة على السلسلة ملاءمة طبيعية في هذا الصدد، مما يوفر بساطة مقارنة بالخيارات التقليدية. في الوقت نفسه، تزيل هذه المنصات المخاوف مثل التقلبات الضمنية، أو تآكل الوقت، أو تواريخ انتهاء الصلاحية، بالإضافة إلى تقديم تعرض ذاتي الحفظ وفعال من حيث رأس المال. إلى جانب ذلك، يتيح الترميز وصولاً جزئيًا إلى صناديق مؤسسية مختلفة بعائد سنوي قدره 5٪. على النقيض من ذلك، يفتح التحويل الدائم إمكانيات لخلق ثروة جديرة بالملاحظة.
الأهمية المتزايدة واعتماد عقود RWAs الدائمة المبتكرة على السلسلة
طورت منصات مثل Ostium وHyperliquid وغيرها من المنصات اعتماد عقود RWAs الدائمة. على وجه التحديد، أتاح الإصدار HIP-3 من Hyperliquid في أكتوبر من العام الماضي الوصول إلى العقود الآجلة الدائمة لأكثر من مائة سوق لأصول العالم الحقيقي (RWAs) تعمل عبر الأسهم، والشركات قبل الاكتتاب العام، والفوركس، والمؤشرات، والسلع. بعد الإطلاق، استمرت أسواق HIP-3 في توليد حجم تداول، متجاوزة 130 مليار دولار. واعتبارًا من مارس من هذا العام، بلغ إجمالي الفائدة المفتوحة 1.7 مليار دولار، حيث ساهمت أسواق RWAs بأكثر من تسعين بالمائة.
أظهرت Ostium، ثاني أفضل كيان في مجال RWAs الدائمة، نموًا كبيرًا، حيث عالجت ما يقرب من 46 مليار دولار من إجمالي الحجم، مع الأخذ في الاعتبار 25,500 متداول. على وجه الخصوص، تتعامل نسبة 85٪ إلى 95٪ من الفائدة المفتوحة مع الأصول التقليدية مثل الأسهم والفوركس والسلع. سيطرت المنصة حتى على أكثر من 50٪ من الفائدة المفتوحة في العقود الدائمة للذهب على السلسلة خلال الارتفاعات الأخيرة، مما يؤكد الاعتماد الكبير للمتداولين الرئيسيين والأفراد على حد سواء.
تحدي تسعير أصول العالم الحقيقي في الأسواق التي تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
بصرف النظر عن الاعتماد السريع لعقود RWAs الدائمة، تواجه المنصات التي تقدمها مشكلة فنية حاسمة تتمثل في تسعير الأصول التقليدية باستمرار. لذلك، بدون مرجع شامل يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، يُطلب من الكيانات الموازنة بين سلامة رأس المال وتوافر السوق.
لهذا الغرض، تستخدم Ostium نموذج الإيقاف والتجميد من خلال خدمات Stork Network Composite Oracle. يوفر هذا النموذج تغذيات مخصصة في حالة كل فئة من فئات الأصول. يمكّن الإطار من التسعير الدقيق ويخفف من المخاطر من مختلف أدوار عقود العقود الآجلة.
في الوقت نفسه، تطبق Trade.xyz آلية أوراكل في وضع مزدوج فيما يتعلق بساعات إغلاق وفتح السوق. إنها تعطي الأولوية لاكتشاف الأسعار المستمر والتوافر. تكشف كلا النهجين المعنيين عن المقايضات المتأصلة في تصميم عقود RWAs الدائمة. توفر Ostium مزيدًا من الاهتمام بحماية رأس المال والقدرة على التنبؤ، بينما تؤكد Trade.xyz على توافر السوق.
المخاطر والفرص في الأسواق المنظمة التي تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
يشير ظهور التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في القطاع المالي التقليدي، بقيادة بورصات رئيسية مثل ICE وNYSE، إلى تحول أوسع في النموذج، مما يؤثر على التحويل الدائم لأصول العالم الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك، يعزز الوصول المستمر إلى السوق جودة أوراكل، ويحسن الشرعية المؤسسية، ويقلل من تكاليف المراجحة، مما يجلب صانعي السوق إلى أماكن قوية على السلسلة.
علاوة على ذلك، فإنه يقلل من فجوة التمايز بالنسبة للكيانات المشفرة الأصلية لأن الأسواق المنظمة تبدأ في توفير بعض المزايا التي كانت حصرية سابقًا لبورصات المشتقات اللامركزية. في حين أن التسعير المستمر يقلل من مخاطر الأساس بالإضافة إلى التقلبات في معدلات التمويل للتداول على السلسلة، فإنه يوفر أيضًا فرصًا للشركات التي تركز على الأفراد للابتكار.
قد تكون الميزات مثل الرافعة المالية الأعلى، والسيولة العميقة، والضمان المتقاطع أساسية للميزة التنافسية. لذلك، يجب على شركات RWAs الدائمة تحويل بنيتها التحتية الأساسية للتنافس مع أسواق المشتقات التقليدية أو استكمالها.
الطريق المستقبلي لتحويل أصول العالم الحقيقي
في الوقت الحالي، يستعد التحويل الدائم لأصول العالم الحقيقي ليصبح ثاني أكبر صادرات قطاع العملات المشفرة، بعد العقود الآجلة الدائمة. على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، يمكن أن تدخل المقاييس المعنية في التبني السائد، مدعومة بجودة تنفيذ محسنة وبنية تحتية محسنة للأوراكل. ينمو الطلب لدى جماهير أوسع تتفاعل في التداول الاتجاهي والتحوط الكلي.
بشكل عام، يعتمد مستقبل قطاع التحويل الدائم لأصول العالم الحقيقي (RWA) على البنية التحتية، وتجربة المستخدم، والسيولة. المنصات التي توفر تسعيرًا موثوقًا، وواجهات بديهية، وسيولة عميقة ستتغلب على تشكيل السوق. ما بدأ كحل بديل للتعرض المباشر للنفط والذهب والأصول التقليدية الأخرى، يتحول ثوريًا إلى بنية مالية هيكلية.
عندما يتعلق الأمر بالمتداولين الأفراد، فإن العقود الدائمة على السلسلة ليست مجرد بديل، لأنها غالبًا ما تؤكد الخيار الوحيد. في غضون ذلك، تستفيد الشبكة المالية الأوسع من أسواق مشتقات أكثر شمولاً ونشاطًا بشكل مستمر وسهلة الوصول.
