- سجل مؤشر S&P 500 للتو أسوأ انخفاض أسبوعي له منذ مارس 2023.
- لكن دويتشه بنك يقدم أربعة أسباب للبقاء إيجابيين حتى مع تفاقم المخاوف بشأن الركود.
- وتقول الشركة إن ضيق نطاق عمليات بيع الأسهم هو أحد الأسباب التي تدعو إلى عدم المبالغة في رد الفعل.
إنها فترة غير مريحة بالنسبة لمستثمري الأسهم، حيث سجل مؤشر S&P 500 للتو أكبر انخفاض أسبوعي له في 18 شهرًا.
ورغم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي على وشك خفض أسعار الفائدة بعد انتظار طويل، فقد تسللت المخاوف إلى السوق من أن الاقتصاد معرض لخطر التباطؤ المفاجئ الذي لا يمكن منعه. ويشير دويتشه بنك إلى هذه المخاوف باعتبارها السبب وراء تفاقم التوترات التي عصفت بأسواق الأسهم الأسبوع الماضي.
وتشير الشركة أيضًا إلى أن فترات الركود لم تقدم تاريخيًا سوى القليل من التحذيرات، حتى عندما تبدو الظروف جيدة، وتقول إن بيانات الوظائف المخيبة للآمال في أغسطس لم توفر سوى القليل من الأمان.
وبناء على ذلك، تقول الشركة إن هناك خمسة أسباب تدفع المستثمرين إلى الشعور بالتفاؤل بشأن الاقتصاد والطريق إلى المستقبل.
- نمو الوظائف يظل مستقرا
لقد أدت بيانات العمالة المتراجعة إلى تقويض الثقة في الهبوط السلس، حيث تشعر وول ستريت بالقلق من أن التباطؤ الناجم عن انخفاض الوظائف يشير إلى تباطؤ أوسع نطاقا في المستقبل.
لكن دويتشه بنك قال إن التراجع الملحوظ في نمو الوظائف ليس ملحوظا كما قد يتصور البعض.
ورغم أن بيانات الرواتب بين أبريل/نيسان 2023 ومارس/آذار 2024 انخفضت بمقدار 818 ألف وظيفة في الشهر الماضي، فإن هذا التعديل السلبي أكثر حميدة عند توزيعه على نطاق أوسع، حسبما أشار دويتشه:
“سيتعين علينا أن نرى التفاصيل الشهرية الكاملة لذلك، ولكن هذا يعني في الواقع أن الانخفاض الواضح في نمو الوظائف أقل حدة بمجرد أخذ ذلك في الاعتبار. لذا فإن مسار الرواتب أكثر تسطحًا إلى حد ما مما يبدو”، كما كتب المحللون.
وقال البنك إنه إذا تم توزيع هذه المراجعات بالتساوي على مدار العام، فإن متوسط رواتب القطاعات غير الزراعية لمدة ثلاثة أشهر سيظل ثابتًا تقريبًا منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2023.
- وكان انخفاض سوق الأوراق المالية ضيقا
ربما يكون أداء السوق الافتتاحي الأسبوع الماضي قد أثار قلق المستثمرين، لكن الهبوط لم يكن موزعاً بالتساوي بين القطاعات، حسبما أشار دويتشه.
على الرغم من انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 4.25% منذ إغلاق أغسطس، عانت أسهم Magnificent 7 الشهيرة من انخفاض أوسع نطاقًا بنسبة 5.58%. تتألف هذه المجموعة من أسماء الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة التي ارتفعت عندما كانت معنويات المخاطرة أقوى.
ولكن مع خفض أسعار الفائدة في المستقبل والمخاوف من الركود في الأجواء، فمن المرجح أن يقوم المستثمرون بإعادة تموضع استثماراتهم.
وفي هذا السياق، استشهدت دويتشه بنك بأن محفظة سندات بلومبرج 60:40 انخفضت بأقل من 2%، بعد أن وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق يوم الجمعة. وقد يشير هذا إلى انتعاش في الدخل الثابت، حيث يستعد المستثمرون لتكاليف اقتراض أكثر مرونة.
- تخفيضات أسعار الفائدة في الأفق
يبدو أن وول ستريت كلها تستعد لخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه للسياسة النقدية الأسبوع المقبل. وقال دويتشه بنك إن تأثير هذا القرار بدأ يشعر به بالفعل.
“أغلقت عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات عند 3.71% يوم الجمعة، وهو أدنى مستوى منذ يونيو/حزيران 2023. وقد بدأت آثار انخفاض العائدات بالفعل في التسرب إلى الاقتصاد الحقيقي”، كما كتب المحللون. “على سبيل المثال، تظهر بيانات من جمعية المصرفيين العقاريين أن معدل الرهن العقاري لمدة 30 عامًا يبلغ حاليًا 6.43%، وهو أدنى مستوى منذ أبريل/نيسان 2023”.
بالطبع، يمكن النظر إلى خفض أسعار الفائدة باعتباره إشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسابق الزمن لوقف الركود، لكن دويتشه لا يرى أي إشارة إلى ذلك بين البنوك المركزية الأخرى.
وعلى الصعيد العالمي، سجلت أغلب الأسهم تحركات محدودة بلغت 25 نقطة أساس، وهي خطوة غير محتملة إذا كان هناك إنذار اقتصادي واسع النطاق.
- مؤشرات الركود: ليست كما كانت
كما أشار دويتشه إلى أن العديد من المؤشرات كانت تحذر من ركود وشيك، رغم أن التباطؤ لم يظهر بعد. وقد أثار هذا الجدل بين المحللين لعدة أشهر الآن، حيث تساءل عدد منهم عما إذا كانت هذه المؤشرات جديرة بالثقة في الدورة الحالية.
“وقد دار الكثير من الجدل حول السبب وراء ذلك، وما إذا كان الاقتصاد بعد كوفيد يتصرف بشكل مختلف بطريقة ما. على سبيل المثال، ربما تم حماية المستهلكين من خلال مجموعة المدخرات الزائدة المتراكمة في الجائحة،” كما قال دويتشه. “ولكن أيا كان السبب، فإن هذا التحول في كيفية تصرف الاقتصاد مقارنة بالدورات السابقة يجعل من الصعب الاعتماد على هذه المؤشرات الرائدة”.
ومن الأمثلة على ذلك قاعدة ساهم، التي تشير إلى الركود عندما يرتفع متوسط معدل البطالة المتحرك على مدى ثلاثة أشهر بنسبة 0.5% من أدنى مستوى له في اثني عشر شهراً. ورغم أن هذا حدث مؤخراً، فقد رفضه مؤسس النموذج باعتباره نتيجة إيجابية كاذبة.