يشير استراتيجيون ماليون بارزون إلى أن الفترة التي كان فيها المستثمرون يودعون أموالهم في مؤشر S&P 500 وينسون أمرها قد ولّت. ويدعو الخبراء إلى إعادة تقييم جذري لاستراتيجيات الاستثمار، مع التركيز على الأصول التي قد تزدهر في ظل بيئة اقتصادية متغيرة.
وفقًا لريتشارد بيرنشتاين، كبير مسؤولي الاستثمار في Richard Bernstein Advisors، فإن هناك مخاوف متزايدة بشأن “عقد ضائع” محتمل لمؤشر S&P 500، خاصة بالنسبة للأسهم المعتمدة على النمو والتقنية. ويرجع هذا التوقع التحفظي إلى تزايد التعقيدات الاقتصادية، بما في ذلك الضغوط التضخمية المحتملة وتغيرات ميزان القوى في السوق.
تحديات جديدة لمؤشر S&P 500: هل هو عقد ضائع آخر؟
يُذكّر بيرنشتاين بما حدث بعد انفجار فقاعة التكنولوجيا في عام 2000، حيث شهد مؤشر S&P 500 عوائد متواضعة لبضع سنوات، مما أدى إلى ما أصبح يُعرف بـ “العقد الضائع”. وبنفس القدر من القلق، يعتبر بيرنشتاين أن المؤشر، الذي أصبح يتسم بوزن كبير للشركات التقنية في السنوات الأخيرة بسبب حماس الذكاء الاصطناعي، قد يواجه مسارًا مشابهًا.
وأضاف بيرنشتاين، الذي تدير شركته أصولًا بقيمة 19 مليار دولار، أن المستثمرين يجب أن يوجهوا محافظهم الاستثمارية نحو الأصول التي تميل إلى الأداء الجيد في البيئات التضخمية. ويستند هذا الرأي إلى عدة عوامل اقتصادية وتشغيلية يبدو أنها تشير إلى تحول في ديناميكيات السوق.
اقتصاد جديد: عصر “السلاح والزبدة” والتضخم
يشير بيرنشتاين إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد يدخل في نظام تضخمي مشابه لما حدث في الستينيات، وهي فترة وصفها بـ “عصر السلاح والزبدة”. خلال تلك الفترة، زادت الحكومة الأمريكية إنفاقها بشكل كبير على الدفاع، مما أثار مخاوف بشأن العجز المالي. وقد ساهم هذا الإنفاق في ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو في السبعينيات، مما تطور إلى ظاهرة الركود التضخمي مع ارتفاع أسعار النفط.
وفي حين أن الولايات المتحدة لا تنفق حاليًا على الدفاع بنفس القدر الذي كان عليه الحال خلال حرب فيتنام، إلا أن نفس المخاوف بشأن العجز المالي لا تزال قائمة. ويشير بيرنشتاين إلى التخفيضات الضريبية والتحفيز المالي كعوامل قد تزيد من الضغط على العجز. “لا يمكنك القول إن هذا لن يؤثر على العجز”، كما قال. “أجد أنه من الغريب أن نشهد ما يشبه ‘السلاح والزبدة’ المعاصر”، مضيفًا أنه يتوقع أن يرتفع التضخم في السنوات القادمة، بينما يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بطيئًا أو راكدًا.
بالإضافة إلى ذلك، تساهم الزيادات الأخيرة في أسعار النفط في زيادة المخاوف بشأن التضخم، حيث يواجه المستهلكون الأمريكيون بالفعل ارتفاعًا في تكاليف الوقود. كما تصاعدت المخاوف بشأن “الركود التضخمي” – وهو سيناريو تظل فيه معدلات التضخم مرتفعة مع تباطؤ النمو الاقتصادي – خلال الشهر الماضي.
الأسهم التقنية: نقطة ضعف محتملة في السوق
تضاف المخاوف بشأن التقييمات المرتفعة في قطاع التكنولوجيا إلى قلق السوق العام. وتشكل “السبعة الرائعة” – وهي مجموعة من الشركات التقنية العملاقة التي تقف في قلب التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي – حوالي ثلث مؤشر S&P 500. وقد غذت مليارات الدولارات التي تنفقها هذه الشركات على الذكاء الاصطناعي جزءًا كبيرًا من هذا الحماس، على الرغم من أن خطط تحقيق الدخل لبعض هذه الشركات لا تزال غير واضحة.
يطرح بعض المحللين إمكانية حدوث تصحيح في سوق الأسهم قد يضاهي انهيار فقاعة الدوت كوم. ويحذر بيرنشتاين منذ سنوات من وجود أوجه تشابه مقلقة بين السوق الحالي والتسعينيات. “يمكن لصناديق التحوط ببساطة أن تبدأ البيع على المكشوف لأسهم ‘السبعة الرائعة’ وشراء أي شيء آخر، وقد تبدو ذكية”، على حد تعبيره حول كيفية استجابة الشركات لهذا السيناريو.
أين للاختباء: استراتيجيات استثمارية لمواجهة التضخم
يقدم بيرنشتاين عددًا من الأفكار حول كيفية بناء المستثمرين لمحفظتهم الاستثمارية. وفيما يلي الأصول التي يوصي بها للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق أفضل العوائد في بيئة تضخمية مرتفعة:
1. أسهم القيمة
تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو في الستينيات والسبعينيات، وفقًا لبيرنشتاين. “ونحن نعلم أن المستثمرين يمتلكون حاليًا فائضًا هائلاً من أسهم النمو مقارنة بأسهم القيمة”، كما قال.
تجاوبت هذه المجموعة أيضًا مع مؤشر S&P 500 حتى الآن هذا العام. فقد ارتفع صندوق Vanguard Value Index Fund ETF بنسبة 2% منذ بداية العام، مقارنة بخسارة قدرها 4% في المؤشر القياسي.
2. الأسهم الصغيرة (Small-caps)
تفوق أداء الشركات الصغيرة أيضًا خلال الستينيات والسبعينيات، كما ذكر بيرنشتاين. وكتبت شركته هذا الأسبوع أن التدفقات إلى أسهم الشركات الصغيرة كانت “ضئيلة” في السنوات الأخيرة، مما يشير إلى أن المستثمرين لديهم تعرض قليل لهذا القطاع.
على الرغم من أن مؤشر Russell 2000 واجه صعوبات في ظل عمليات البيع الأوسع في السوق هذا العام، إلا أنه تفوق على مؤشر S&P 500 على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية. فقد ارتفع مؤشر الأسهم الصغيرة بنسبة 32% في العام الماضي، مقارنة بزيادة قدرها 21% لمؤشر S&P 500.
3. استثمارات قصيرة الأجل والنقد
تميل الاستثمارات قصيرة الأجل والنقد إلى التفوق خلال فترات التضخم، كما أشار بيرنشتاين. ويرجع ذلك إلى أنه عندما يكون التضخم مرتفعًا، يضع السوق قسطًا على النقد الذي يمكن الوصول إليه في الوقت الحالي. وأشار إلى كيف تفوقت صناديق أسواق المال “بشكل كبير” على السندات طويلة الأجل خلال الستينيات والسبعينيات.
“لدي استثمار لمدة 20 عامًا أو 10 سنوات، لكن هذا لا يفيدني اليوم عندما أحتاج إلى شراء البقالة”، كما قال، مضيفًا أن Richard Bernstein Advisors زادت من تخصيصها للنقد منذ بدء الحرب في أوكرانيا.
4. أسهم توزيعات الأرباح
“في سوق الأسهم، تريد توزيعات الأرباح لأنك تريد الحصول على أكبر قدر ممكن من التدفق النقدي مقدمًا”، على حد قوله بشأن جاذبية أسهم توزيعات الأرباح.
5. الذهب
لم يتفوق الذهب خلال البيئة التضخمية في الستينيات، ولكنه لم يتخلف عن الركب أيضًا، كما لاحظ بيرنشتاين. وقال إنه يعتقد أن احتفاظ المستثمرين بجزء صغير من محافظهم في الذهب فكرة جيدة، وأضاف أن شركته خصصت حوالي 5% لهذا المعدن.
اقترح بيرنشتاين تكوين محفظة استثمارية يكون فيها 60% من استثمارات المستثمرين في الأسهم القيمة، وأسهم توزيعات الأرباح، والأسهم غير الأمريكية، بينما يتم استثمار 40% في السندات قصيرة الأجل. “قد تحقق أداءً جيدًا جدًا خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة”، على حد قوله.
يبقى التحدي الأكبر أمام المستثمرين هو القدرة على التكيف مع هذه المتغيرات الاقتصادية. مع استمرار التوترات الجيوسياسية وتأثيرها على أسعار الطاقة، يجب على المستثمرين متابعة التطورات الاقتصادية عن كثب وإعادة تقييم استراتيجياتهم بانتظام.
