ماذا تقول نوبة الغضب الأخيرة في السندات عن وجهة نظر المستثمرين المتغيرة تجاه ترامب؟

• قد تؤدي سياسات ترامب إلى تحفيز التضخم، مما يؤثر سلباً على الأسهم والسندات.
• ويشعر المستثمرون بالقلق بشأن التضخم بسبب مقترحات ترامب بشأن التعريفات الجمركية والضرائب وعمليات الترحيل الجماعي.
• وقد يؤدي ارتفاع عوائد السندات والإنفاق المحتمل بالعجز إلى زيادة الضغط على السوق.

احتضنت وول ستريت فوز دونالد ترامب في الانتخابات في نوفمبر، مما دفع سوق الأسهم إلى مستويات قياسية على خلفية احتمال وجود أجندة صديقة للأعمال ونمو اقتصادي قوي.

ولكن بعد بضعة أشهر فقط، بدأت الحقيقة تتضح بين المستثمرين بأن مقترحات سياسة ترامب بشأن التعريفات الجمركية الشاملة، وخفض الضرائب، والترحيل الجماعي يمكن أن تؤدي إلى انتعاش في التضخم وتطلق سيناريو السوق الذي يذكرنا بعام 2022، عندما انخفضت أسعار الأسهم والسندات جنبا إلى جنب.

وكان الارتفاع الأخير في عائدات السندات، مع اقتراب العائد على سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات من مستوى 5% المهم نفسيا، بمثابة إشارة واضحة إلى احتمال التوصل إلى مثل هذه النتيجة. وفي المرة الأخيرة التي حدث فيها ذلك، شهدت الأسهم عمليات بيع وحشية وكان الانخفاض في أسعار السندات بمثابة أحد أسوأ الانهيارات في تاريخ السوق.

ولامس عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.70% يوم الأربعاء، وهو أعلى مستوى له منذ أواخر أبريل، مرتفعا بنحو 50 نقطة أساس منذ فوز ترامب بالانتخابات في السادس من نوفمبر.

إن رسالة سوق السندات واضحة: السياسات التي يقترحها ترامب قد لا تكون مجرد محرك للنمو، ولكنها قد تؤدي إلى تفاقم التضخم وجعل الأسواق أكثر صعوبة في التنقل.

وفي حين يتزامن ارتفاع عائدات السندات في كثير من الأحيان مع اقتصاد قوي، يبدو أن الارتفاع الأخير يركز بشكل مباشر على التهديد المتمثل في انتعاش التضخم واحتمال اضطرار البنك المركزي إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة من أجل مواجهة السياسات الحكومية.

وقال إد يارديني في مذكرة حديثة: “إن حراس السندات لا يصدقون رواية بنك الاحتياطي الفيدرالي الباطنية بأن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (FFR) بحاجة إلى التخفيض”.

“الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لهم هو أن التضخم في مكونات الخدمات الأساسية لمؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المستهلك يظل ثابتًا أعلى بكثير من 2.0٪. وقد تستمر العائدات طويلة الأجل في الارتفاع حتى يعترف بنك الاحتياطي الفيدرالي بقوة الاقتصاد ويضغط رسميًا على زر الإيقاف المؤقت لـ FFR.” وأضاف.

تقترب العائدات من عتبة تثير القلق من أنه حتى لو استمر الاقتصاد في النمو بوتيرته السريعة الحالية أو حتى تسارعه، فإن ذلك سيأتي على حساب ارتفاع التضخم.

وهذا من شأنه أن يفرض ضغوطاً على سوق الأوراق المالية، ويحيي ذكريات فترات تضخمية أخرى في التاريخ الأميركي، مثل السبعينيات وأوائل الثمانينيات.

وقال بنك أوف أمريكا في مذكرة حديثة: “نعتقد أن ضغط أسعار الفائدة يمكن أن يصبح بمثابة رياح معاكسة أكبر للأسهم من الرياح الخلفية للاقتصاد الجيد”.

كما أن طلب الرئيس المنتخب ترامب بأن يمرر الكونجرس مشروع قانون إنفاق “جميلًا وكبيرًا” بدلاً من تجزئته وتمرير مشاريع قوانين متعددة بمرور الوقت، لا يساعد أيضًا في تحسين مزاج المستثمرين.

إذا اتبع الكونجرس طلب ترامب، فقد يؤدي ذلك إلى رقم إنفاق رئيسي كبير يمكن أن يصدم الأسواق، ويؤدي إلى مزادات أكبر لخزانة الولايات المتحدة، ويدفع في النهاية أسعار الفائدة وعوائد السندات إلى الارتفاع.

“لدينا بالفعل مناقشات حرفيًا كل يوم عندما يكون لدينا مزاد للخزانة،” مهلاً، ما هي مقاييس المزادات وما الذي تخبرنا به هذه الأرقام فيما يتعلق بالاستدامة المالية الشاملة، “والتي يواصل جاي باول بالطبع الإشارة إليها دائمًا” وقال تورستن سلوك، الاقتصادي في شركة أبولو، لبلومبرج هذا الأسبوع: “الخروج غير مستدام بالفعل”.

وحتى لو نجحت إدارة ترامب في السيطرة على عجز إنفاق الحكومة الفيدرالية على الرغم من اقتراح سياسات يجادل الاقتصاديون بأنها ستفعل العكس، فإن هذا قد يعني أيضًا أخبارًا سيئة للاقتصاد وسوق الأوراق المالية بشكل عام.

عرض جيمس فان جيلين، مؤسس شركة Citrini Research، ديناميكيات السوق الحالية في منشور في وقت سابق من هذا الأسبوع. كل هذا يتوقف على تواصل الأسواق مع إدارة ترامب للتراجع عن بعض سياساتها المقترحة التي يعتبرها المستثمرون ضارة.

“في الأساس، بمجرد أن يدرك السوق أن ترامب استطاع وإذا كنت جاداً بشأن خفض العجز (من خلال ما أنا متأكد من أنه سيتضمن العديد من التغييرات المقترحة المختلفة)، فسوف يصبح من مسؤولية السوق أن تتكيف مع هذا الأمر عندما تتم مناقشته. وقال فان جيلين: “لأن هذه هي الطريقة التي تثني بها ترامب عن المضي قدمًا في هذا الأمر، فإنك ترسل مؤشر داو جونز للأسفل في كل مرة يتم ذكرها”.