- وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023 هذا الأسبوع.
- أدت البيانات الاقتصادية القوية إلى إضعاف وجهات النظر بشأن خفض أسعار الفائدة.
- وتتسبب خطط ترامب الاقتصادية أيضًا في إثارة قلق الأسواق بشأن ارتفاع التضخم مرة أخرى.
ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية نحو أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023، وتقترب قليلاً من العتبة الرئيسية التي أدت تاريخياً إلى عمليات بيع واسعة في الأسهم.
تكمن وراء هذا الارتفاع مخاوف من أن التضخم على وشك أن يرفع رأسه مرة أخرى، حيث لا يزال الاقتصاد ساخنًا بعد عامين من رفع أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومع احتمال أن تؤدي خطط دونالد ترامب الاقتصادية إلى زيادة الأسعار.
وتثير هذه الفترة السابقة مخاوف تذكرنا بالارتفاعات الأخيرة الأخرى في عائدات السندات. كان انهيار أسعار سندات الخزانة لأجل 10 سنوات والقفز إلى عوائد 5٪ في أكتوبر 2023 بمثابة أحد أسوأ انهيارات السوق وكان مصحوبًا بعمليات بيع وحشية في سوق الأسهم.
بلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.73٪ يوم الأربعاء وكان يسير نحو مستوى المقاومة الرئيسي البالغ 5٪. ارتفع العائد باستمرار منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، مبتعدًا عن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حيث تتوقع أسواق السندات أسعار فائدة أعلى في مواجهة التضخم العنيد.
وجاء إصدار بيانات خدمات ISM لشهر ديسمبر يوم الثلاثاء بنسبة 54.1٪، وهو أعلى بكثير من تقديرات الاقتصاديين البالغة 53.2٪. وضمن تقرير ISM، ارتفع مؤشر الأسعار المدفوعة إلى 64.4 من 58.2 في نوفمبر، وهو ما يمثل أعلى قراءة له منذ فبراير 2023.
أدى التحديث إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة في وقت مبكر من هذا الأسبوع.
وقال يارديني: “إن حراس السندات لا يصدقون رواية بنك الاحتياطي الفيدرالي الباطنية بأن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يحتاج إلى خفض لأن ما يسمى بسعر الفائدة المحايد أقل بكثير من المعدل السائد البالغ 4.33٪”. “الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لهم هو أن التضخم في مكونات الخدمات الأساسية مثل مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المستهلك يظل ثابتًا أعلى بكثير من 2.0٪.”
بالإضافة إلى ذلك، كانت فرص العمل التي بلغت 8.1 مليون فرصة عمل في نوفمبر أعلى بكثير من تقديرات الاقتصاديين البالغة 7.7 مليون.
في حين أن البيانات الاقتصادية القوية عادة ما تكون أخبارًا جيدة لسوق الأسهم، فإن هذا ليس هو الحال عندما تحد من قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة.
وقال أوهسونج كوون، الخبير الاستراتيجي في بنك أوف أمريكا، في مذكرة حديثة: “مع ارتفاع العائد على السندات لأجل 10 سنوات بقوة فوق 4.5%، نعتقد أن السوق تتحول إلى بيئة “الأخبار الجيدة هي أخبار سيئة” مرة أخرى”.
وأشار المحللون في بنك جولدمان ساكس أيضًا إلى تغير الارتباط بين سوق الأسهم وعائدات السندات.
وكتب كريستيان مولر جليسمان، من بنك جولدمان ساكس، في مذكرة هذا الأسبوع: “لقد تحولت الارتباطات بين عوائد الأسهم والسندات إلى سلبية مرة أخرى”، مضيفًا أن أسعار الأسهم لديها مجال أكبر للانخفاض إذا ارتفعت العائدات.
بعد البيانات الاقتصادية القوية يوم الثلاثاء، انخفضت توقعات تخفيضات أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025 إلى خفض واحد من اثنين. وقبل بضعة أسابيع فقط، كانت السوق تتوقع ثلاثة أو أربعة تخفيضات هذا العام.
نقطة البيانات الاقتصادية التالية التي ستؤثر على عوائد السندات هي تقرير الوظائف لشهر ديسمبر، والذي من المقرر أن يصدر صباح الجمعة.
ويتوقع الاقتصاديون رؤية إضافة 155 ألف وظيفة إلى الاقتصاد الشهر الماضي. قد يؤدي رقم التوظيف القوي الذي يفوق التوقعات إلى إثارة نوبة غضب تؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم وارتفاع عائدات السندات.
ويتوقع كوون أن يقول التقرير أنه تمت إضافة 175 ألف وظيفة الشهر الماضي. وفي حين أن ذلك قد يكون خبرًا جيدًا للاقتصاد، إلا أن سوق الأسهم قد يرفض مثل هذه القراءة القوية.
وقال كوون: “إذا شهدت أسعار الفائدة قفزة أخرى بعد صدور تقرير الوظائف غير الزراعية القوي هذا الجمعة، فإننا نعتقد أن ضغط سعر الفائدة قد يصبح بمثابة رياح معاكسة أكبر للأسهم من الرياح الخلفية من اقتصاد جيد”.
الجزء الأخير من اللغز الذي أبقى العائد مرتفعا هو مقترحات ترامب الاقتصادية والتشريعية، والتي يخشى المستثمرون أن تكون حافزا لنوبة جديدة من التضخم.
وهدد ترامب بفرض تعريفات جمركية واسعة النطاق على كل من الحلفاء والخصوم واقترح “مشروع قانون كبير وجميل” من شأنه تفعيل أجندته، بما في ذلك التخفيضات الضريبية.
يوم الأربعاء، ذكرت شبكة سي إن إن أن ترامب يفكر في استخدام سلطات الطوارئ لتفعيل خطط التعريفة الجمركية الخاصة به. انخفضت الأسهم وارتفعت العائدات في وقت مبكر من جلسة التداول يوم الأربعاء.
علاوة على ذلك، فإن الجمع بين التخفيضات الضريبية والإنفاق الحكومي المرتفع يمكن أن يؤدي إلى عجز أكبر، الأمر الذي من شأنه أن يفرض أيضًا ضغوطًا تصاعدية على عوائد سندات الخزانة.
يمكن أن يكون توقع المستثمرين لمزيد من الإنفاق المالي في ظل إدارة ترامب جزءًا من السبب وراء ارتفاع عوائد سندات الخزانة بمقدار 100 نقطة أساس بينما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس.
وقال تورستن سلوك، الخبير الاقتصادي في أبولو، في مذكرة يوم الثلاثاء: “هذا أمر غير عادي إلى حد كبير”. “إن السوق يخبرنا بشيء ما، ومن المهم جدًا بالنسبة للمستثمرين أن يكون لديهم وجهة نظر حول سبب ارتفاع أسعار الفائدة الطويلة الأجل عندما يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضها.”
ومن منظور فني، قالت كاتي ستوكتون من شركة Fairlead Strategies إن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يرتفع مقابل المقاومة عند 4.7% و5%.
وقال ستوكتون في مذكرة يوم الأربعاء “هناك علامات على استنفاد الاتجاه الصعودي على المدى القصير، لكن سيتم تقليلها من خلال الاختراق الحاسم”.