- يقول روزنبرغ للأبحاث إن تقييمات الأسهم مدفوعة بنشوة المستثمرين.
- وتقول الشركة إن مثل هذه التقييمات الممتدة تثير القلق، لأنها غير مدعومة بالأساسيات.
- وتشير الشركة إلى عدة مؤشرات تقترب من المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2021، والتي أعقبها سوق هابط في عام 2022.
قالت مؤسسة روزنبرغ للأبحاث هذا الأسبوع إنه يجب على المستثمرين تقليص المخاطر مع دخول العام الجديد، حيث يتم دعم تقييمات الأسهم بشكل رئيسي من خلال المعنويات المبهجة.
وقال ماريوس جونغسترا من الشركة إن تقييمات الأسهم الحالية لا تدعمها الأساسيات. ويقول جونجسترا إنه في ظل هذه الأسعار المرتفعة، ومع حالة عدم اليقين السياسي التي تلوح في الأفق قبل الولاية الثانية للرئيس المنتخب دونالد ترامب، فإن هذا ليس الوقت المناسب لمطاردة المخاطر.
وكتب جونجسترا في مذكرة يوم الاثنين: “الآن ليس الوقت المناسب لمطاردة مخاطر الأسهم بشكل أعمى، خاصة مع استمرار عدم اليقين السياسي في العام المقبل. خفف المخاطر وكن انتقائيًا في التعرض بدلاً من ذلك”.
وقالت جونغسترا إن هذه ليست المرة الأولى التي تدق فيها الشركة ناقوس الخطر بشأن التقييمات الممتدة، ولكن يبدو الآن أن العديد من المؤشرات تقترب من المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2021، والتي أعقبها انخفاض حاد في السوق الهابطة بنسبة 25٪ في عام 2022.
وأشار إلى “مؤشر الفقاعة” الخاص بالشركة، وهو مقياس يتضمن مقاييس التقييمات، وهامش الديون، والنسب النقدية، والمعنويات، ويعمل كمقياس لوفرة المستثمرين وثقتهم المفرطة.
ومنذ أدنى مستوياته الأخيرة قرب نهاية عام 2022، ارتفع المؤشر بشكل مطرد، ليصل إلى قراءة 1.29 في نوفمبر. وهذا أقل بقليل من الذروة الأخيرة في عام 2021 البالغة 1.33، على الرغم من أن كلاهما لا يزال أقل من أعلى مستوى على الإطلاق عند 1.72 الذي تم الوصول إليه في عام 2000.
وفي الوقت نفسه، فإن نسبة شيلر كيب، وهو مقياس التقييمات التي تعمل على تطبيع أسعار سوق الأسهم إلى الأرباح على مدى فترة 10 سنوات متتالية، تقترب بالمثل من أعلى المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2021.
القراءة الحالية للأرباح “المطبيعية” البالغة 38.1 مرة لمؤشر S&P 500 أقل بقليل من أعلى مستوى حديث يبلغ 38.3 مرة في ديسمبر 2021، مما يظهر تقييمات ممتدة بالمثل.
إذا تجاوزت هذه القراءة 40x، وهو حدث نادر لم يحدث سوى 2٪ من الوقت تاريخيًا، فقد يكون ذلك علامة على أن المبالغة في تقدير القيمة ستشكل تهديدًا للعائدات الآجلة. عندما تجاوز المؤشر هذا الحد سابقًا، تحول متوسط عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لسنة واحدة وخمس سنوات و10 سنوات إلى السلبية، مما يشكل خسائر سنوية تبلغ حوالي 3٪، حسبما تظهر بيانات جونغسترا.
“الزخم هو قوة قوية ويمكن أن يحمل الأسواق إلى مستوى أعلى بكثير مما يعتقده الناس. ولكن عندما يشعر المستثمرون بثقة زائدة بشأن المستقبل ويكونون على استعداد لمطاردة الأسهم إلى الأعلى، واستخدام درجة أكبر من الرافعة المالية لتحقيق عوائد مع دفع التقييمات إلى مستويات عالية، فإنهم يخاطرون كتب جونغسترا: “ترتفع العائدات على المدى الطويل”.
وبالمثل، أطلق محللون آخرون ناقوس الخطر بشأن التقييمات الممتدة في الأشهر الأخيرة، بما في ذلك ديفيد كيلي من بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول وباري بانيستر من ستيفل.
ومع ذلك، قال البعض إن مثل هذه التقييمات المرتفعة لها ما يبررها.
في مذكرة في وقت سابق من هذا الشهر، قال محللون في UBS إن ارتفاع حصة شركات التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 يعني أن التقييمات المرتفعة منطقية، بالنظر إلى أن تلك الشركات قد نمت خطوطها العليا بشكل أسرع وبهامش ربح أعلى من الأسهم غير التكنولوجية.