أثار قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) في اجتماعه الأخير البدء في “عمليات إدارة الاحتياطيات”، وهو مصطلح يشير بشكل أساسي إلى توسيع الميزانية العمومية للفيدرالي من خلال شراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، اهتمامًا كبيرًا في الأسواق. على الرغم من أن خفض أسعار الفائدة كان متوقعًا على نطاق واسع، إلا أن هذا الإجراء المتعلق بالميزانية العمومية، والذي يُعرف أيضًا بـ شراء السندات، قد يكون له تأثير أكبر على المدى الطويل.
أعلن الفيدرالي عن هذه الخطوة الأسبوع الماضي، بعد فترة من النقاش حول مستويات السيولة في النظام المالي. يأتي هذا القرار في وقت تسعى فيه الأسواق لتقييم المسار المستقبلي للسياسة النقدية الأمريكية، وسط بيانات اقتصادية متباينة وتوقعات بالركود.
أهمية شراء السندات في سياسة الفيدرالي
تعد عمليات شراء السندات من قبل الفيدرالي أداة مهمة تاريخيًا للتأثير على أسعار الفائدة وتوفير السيولة للأسواق. على عكس تخفيضات أسعار الفائدة التقليدية، يمكن لعمليات شراء السندات أن تؤثر بشكل مباشر على شروط الائتمان وتكاليف الاقتراض للشركات والأفراد.
وفقًا لستيفن بلتز، مدير عام والاقتصادي الرئيسي للولايات المتحدة في TS Lombard، فإن الإعلان عن مبادرة جديدة لشراء السندات كان أحد أهم تفاصيل الاجتماع الأخير. وأشار إلى أن خفض الفائدة كان متوقعًا، لكن العودة إلى عمليات شراء الأصول كانت أكثر أهمية من حيث الإشارة إلى التوجه المستقبلي للسياسة النقدية.
ما هي عمليات إدارة الاحتياطيات؟
أوضح الفيدرالي في بيانه الأخير أنه يعتقد أن أرصدة الاحتياطيات قد انخفضت إلى “مستويات كافية”، وأنه سيبدأ في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل “بشكل مستمر” بدءًا من نهاية الأسبوع. تهدف هذه الخطوة إلى الحفاظ على استقرار النظام المالي وضمان توفر السيولة الكافية للبنوك والمؤسسات المالية الأخرى.
من المتوقع أن يشتري الفيدرالي حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة شهريًا قبل أن يبدأ في خفض هذه المشتريات في الربيع. انخفضت أرصدة الاحتياطيات في الفيدرالي إلى أدنى مستوى لها في ما يقرب من ثلاث سنوات في أكتوبر، حيث بلغت 2.8 تريليون دولار.
تختلف هذه العملية قليلاً عن برنامج التيسير الكمي (QE) الذي يهدف بشكل صريح إلى تحفيز النشاط الاقتصادي. في المقابل، يهدف برنامج شراء السندات الحالي إلى ضمان الاستقرار في الأسواق المالية، وهو ما يعتبر جانبًا مهمًا من جوانب السياسة النقدية.
لماذا هذا مهم للأسواق؟
هناك عدة أسباب تجعل هذه الخطوة مهمة للأسواق والمستثمرين. أولاً، يمكن أن تساعد في تخفيف الضغوط التمويلية قصيرة الأجل في النظام المالي، حيث أن انخفاض أرصدة البنوك يمكن أن يزيد من صعوبة الحصول على التمويل.
أصبح من الأسهل على البنوك والوسطاء وغيرهم من المشاركين في السوق اقتراض الأموال قصيرة الأجل الأسبوع الماضي. انخفض سعر تمويل ليلة واحدة المؤمن (SOFR) من 3.9٪ الأربعاء الماضي إلى 3.67٪ بحلول نهاية الأسبوع، وهو أدنى مستوى له في حوالي ثلاث سنوات، وفقًا لبيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. هذا الانخفاض يعكس زيادة في السيولة المتاحة في السوق.
يرى بعض المحللين أن هذه الخطوة تثير مخاوف بشأن صحة النظام المصرفي. اعتبر مايكل بيري، المستثمر الذي اشتهر بفيلم “The Big Short”، أن حقيقة اضطرار الفيدرالي لتقديم دعم للسيولة هي علامة مقلقة. وقال: “إذا كان النظام المصرفي الأمريكي لا يمكن أن يعمل بدون 3 تريليونات دولار أو أكثر من الدعم من الفيدرالي، فهذه ليست علامة على القوة، بل على الهشاشة”.
ومع ذلك، يرى آخرون أن هذه الخطوة هي وظيفة ضرورية للبنك المركزي في سعيه لضمان استقرار السوق. أشار استراتيجيون في Glenmede إلى أن التوسع المعتدل في الميزانية العمومية سيكون ضروريًا لاستيعاب الطلب المتزايد على الاحتياطيات المصاحب للنمو الاقتصادي المستمر.
يمثل بدء عمليات إدارة الاحتياطيات (RMP) أول مرة يقوم فيها الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية بشكل كبير منذ إنهاء برنامج التيسير الكمي في عام 2022، وفقًا لـ Deutsche Bank. وقد أدى ذلك إلى رد فعل إيجابي في السوق، حيث ارتفعت أسعار الأسهم.
أكد محللو JPMorgan أن خفض سعر الفائدة كان متوقعًا إلى حد كبير، لكن بدء شراء السندات (بقيمة 40 مليار دولار) هو ما أدى إلى رد فعل السوق. وأشار محللو Morgan Stanley إلى أنه على الرغم من أن الفيدرالي شدد على أن عمليات إدارة الاحتياطيات ليست تيسيرًا كميًا، إلا أن النتيجة المتمثلة في زيادة السيولة هي نفسها في النهاية.
وأشار Bank of America إلى أن التأثير “المشابه للتيسير الكمي” على الأسواق قد يؤدي إلى انخفاض عوائد السندات على المدى الطويل. في السيناريو الأساسي للبنك، والذي يتضمن قيام الفيدرالي بعمليات إدارة الاحتياطيات بقيمة 380 مليار دولار في عام 2026، يتوقع الاستراتيجيون انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 20 إلى 30 نقطة أساس. هذا يعتبر إيجابيًا، حيث أن انخفاض عوائد السندات يشجع المستثمرين على التحول إلى الأسهم للحصول على عوائد أفضل، كما أن انخفاض عائد السندات لمدة 10 سنوات يعني شروط اقتراض أسهل للمستهلكين والشركات.
خلص استراتيجيون في Bank of America إلى أن برنامج إدارة الاحتياطيات الخاص بالفيدرالي سيزيد من السيولة العامة في السوق، وأن السوق في وضع أفضل الآن بفضل هذا الإجراء، وأن حجم الإصدارات القادمة من السندات بحلول نهاية العام يجب أن يتم شراؤها.
من المتوقع أن يواصل الفيدرالي مراقبة البيانات الاقتصادية عن كثب وتعديل سياسته النقدية وفقًا لذلك. سيكون من المهم مراقبة تطورات أسعار الفائدة، ومستويات السيولة في النظام المالي، ورد فعل الأسواق على عمليات شراء السندات. الخطوة التالية ستكون تقييم تأثير هذه العمليات على التضخم والنمو الاقتصادي، وهو ما سيحدد مسار السياسة النقدية في الأشهر المقبلة.
