واشنطن (أ ف ب) – قام الرئيس المنتخب دونالد ترامب بحملته الانتخابية على وعد بأن سياساته ستخفض تكاليف الاقتراض المرتفعة وتخفف العبء المالي على الأسر الأمريكية.
ولكن ماذا لو ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، كما يتوقع العديد من الاقتصاديين، أعلى بكثير من أدنى مستوياتها قبل الوباء؟
ويمكن أن يشير ترامب بإصبع الاتهام إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وخاصة إلى رئيسه جيروم باول، الذي رشحه ترامب نفسه لقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي. خلال فترة ولايته الأولى، سخر ترامب بشكل متكرر وعلني من بنك الاحتياطي الفيدرالي باول، واشتكى من أنه يبقي أسعار الفائدة مرتفعة للغاية. أثارت هجمات ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي مخاوف واسعة النطاق بشأن التدخل السياسي في صنع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي.
يوم الاربعاء باول وشدد على أهمية استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي: “وهذا يمنحنا القدرة على اتخاذ القرارات لصالح كل الأميركيين في كل الأوقات، وليس لصالح أي حزب سياسي معين أو نتيجة سياسية معينة”.
وقد تكون الصدامات السياسية حتمية في السنوات الأربع المقبلة. مقترحات ترامب لخفض الضرائب وفرضها تعريفات حادة وواسعة النطاق هي وصفة لارتفاع معدلات التضخم في اقتصاد يعمل بكامل طاقته. وإذا عاد التضخم إلى التسارع، فسوف يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة.
لماذا هناك الكثير من القلق من أن ترامب سيقاتل باول؟
لأن باول لن يخفض بالضرورة أسعار الفائدة بالقدر الذي يريده ترامب. وحتى لو خفض باول سعر الفائدة القياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن سياسات ترامب الخاصة يمكن أن تبقي تكاليف الاقتراض الأخرى – مثل أسعار الفائدة على الرهن العقاري – مرتفعة.
إن الرسوم الجمركية المرتفعة بشكل حاد والتي تعهد ترامب بفرضها قد تكون قادرة على ذلك تفاقم التضخم. وإذا أدت التخفيضات الضريبية على أشياء مثل الإكراميات وأجور العمل الإضافي ــ وهو وعد آخر من تعهدات ترامب ــ إلى تسريع النمو الاقتصادي، فإن ذلك أيضا قد يؤدي إلى تأجيج الضغوط التضخمية. ومن المرجح أن يستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال إبطاء أو وقف تخفيضات أسعار الفائدة، وبالتالي إحباط وعود ترامب بخفض أسعار الفائدة على الاقتراض. وقد يقوم البنك المركزي برفع أسعار الفائدة إذا تفاقم التضخم.
وقال أوليفييه بلانشارد، كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي، مؤخرا: “إن خطر الصراع بين إدارة ترامب وبنك الاحتياطي الفيدرالي مرتفع للغاية”. وإذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، “فسيقف ذلك في طريق ما تريده إدارة ترامب”.
لكن أليس مجلس الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة؟
نعم، ولكن مع ثبات الاقتصاد أكثر من المتوقع، فقد يخفض صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بضع مرات فقط ــ أقل مما كان متوقعا قبل شهر أو شهرين فقط.
وقد لا تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة هذه إلى تقليل تكاليف الاقتراض بالنسبة للمستهلكين والشركات بشكل كبير. يمكن أن يؤثر سعر الفائدة الرئيسي قصير الأجل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار بطاقات الائتمان والشركات الصغيرة وبعض القروض الأخرى. ولكنها لا تملك سيطرة مباشرة على أسعار الفائدة الأطول أجلا. وتشمل هذه العائدات على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، والتي تؤثر على معدلات الرهن العقاري. يتشكل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من خلال توقعات المستثمرين بشأن التضخم المستقبلي والنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة بالإضافة إلى العرض والطلب على سندات الخزانة.
حدث مثال هذا العام. وانخفض العائد على السندات لأجل 10 سنوات في أواخر الصيف تحسبا لخفض سعر الفائدة الفيدرالي. ومع ذلك، بمجرد حدوث التخفيض الأول لسعر الفائدة في 18 سبتمبر، لم تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وبدلا من ذلك، بدأت في الارتفاع مرة أخرى، جزئيا تحسبا لنمو اقتصادي أسرع.
واقترح ترامب أيضًا مجموعة متنوعة من التخفيضات الضريبية التي قد تؤدي إلى تفاقم العجز. وربما يتعين بعد ذلك أن ترتفع أسعار الفائدة على سندات الخزانة لجذب عدد كاف من المستثمرين لشراء الديون الجديدة.
وقال كينت سميترز، الخبير الاقتصادي ومدير هيئة التدريس في نموذج الميزانية في بن وارتون: “بصراحة، لا أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه سيطرة كبيرة على سعر الفائدة لعشر سنوات، والذي ربما يكون الأكثر أهمية بالنسبة للقروض العقارية”. “سيلعب العجز دورًا أكبر بكثير في هذا الصدد.”
حسنًا، إذن يتشاجر ترامب مع باول – فماذا في ذلك؟
إن الانتقاد العرضي أو النادر لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يمثل بالضرورة مشكلة بالنسبة للاقتصاد، طالما استمر البنك المركزي في وضع السياسة على النحو الذي يراه مناسبًا.
ولكن الهجمات المستمرة من شأنها أن تميل إلى تقويض الاستقلال السياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر بالغ الأهمية للسيطرة على التضخم. ولمكافحة التضخم، يتعين على البنك المركزي في كثير من الأحيان اتخاذ خطوات قد لا تحظى بشعبية كبيرة، ولا سيما من خلال رفع أسعار الفائدة لإبطاء الاقتراض والإنفاق.
لقد أراد القادة السياسيون عادة أن تفعل البنوك المركزية العكس: إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لدعم الاقتصاد وسوق العمل، خاصة قبل الانتخابات. بحث لقد وجدت أن البلدان التي لديها بنوك مركزية مستقلة تتمتع عمومًا بمعدلات تضخم أقل.
وحتى لو لم يجبر ترامب بنك الاحتياطي الفيدرالي من الناحية الفنية على القيام بأي شيء، فإن انتقاداته المستمرة قد تسبب مشاكل. إذا لم تعد الأسواق والاقتصاديون وقادة الأعمال يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعمل بشكل مستقل، وبدلاً من ذلك يتم الضغط عليه من قبل الرئيس، فسوف يفقدون الثقة في قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم.
وبمجرد أن يتوقع المستهلكون والشركات ارتفاع التضخم، فإنهم يتصرفون عادة بطرق تؤدي إلى ارتفاع الأسعار – مثل تسريع مشترياتهم، على سبيل المثال، قبل أن ترتفع الأسعار أكثر، أو رفع أسعارهم إذا كانوا يتوقعون زيادة نفقاتهم.
وقال سكوت ألفاريز، المستشار العام السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي: “تحتاج الأسواق إلى الشعور بالثقة في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستجيب للبيانات، وليس للضغوط السياسية”.
هل يستطيع ترامب إقالة باول؟
يمكنه أن يحاول، لكن من المرجح أن يؤدي ذلك إلى معركة قانونية طويلة قد تنتهي في المحكمة العليا. في مؤتمر صحفي في نوفمبر، باول أوضح أنه يعتقد أن الرئيس ليس لديه السلطة القانونية للقيام بذلك.
ويعتقد معظم الخبراء أن باول سوف تكون له الغلبة في المحاكم. ومن وجهة نظر إدارة ترامب، فإن مثل هذه المعركة قد لا تستحق العناء. تنتهي ولاية باول في مايو 2026، عندما يتمكن البيت الأبيض من ترشيح رئيس جديد.
ومن المحتمل أيضًا أن تتعثر سوق الأسهم إذا حاول ترامب مثل هذه الخطوة الوقحة. ومن المحتمل أن ترتفع عائدات السندات أيضاً، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض الأخرى.
وقد تتفاعل الأسواق المالية أيضًا بشكل سلبي إذا نظر إلى ترامب على أنه يعين أحد الموالين له كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي ليحل محل باول في عام 2026.
ألم ينتقد الرؤساء السابقون بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
نعم، وفي الحالات الأكثر فظاعة، أدى ذلك إلى ارتفاع معدلات التضخم بشكل عنيد. والجدير بالذكر أن الرئيس ريتشارد نيكسون ضغط على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز لخفض أسعار الفائدة في عام 1971، حيث سعى نيكسون لإعادة انتخابه في العام المقبل، وهو ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي. يلقي الاقتصاديون اللوم على فشل بيرنز في الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة بما فيه الكفاية للمساهمة في التضخم الراسخ في السبعينيات وأوائل الثمانينيات.
وقال توماس دريشسيل، الخبير الاقتصادي في جامعة ميريلاند، إنه عندما يتدخل الرؤساء في قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، فإن ذلك “يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل متسق تماماً ويزيد من التوقعات، وهذا يقلقني لأن هذا يعني أن التضخم قد يصبح راسخاً تماماً”. “
منذ منتصف الثمانينيات، باستثناء ترامب في فترة ولايته الأولى، امتنع الرؤساء بدقة عن توجيه انتقادات علنية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقال بيتر كونتي براون، أستاذ التنظيم المالي في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا: “إنه لأمر مدهش أن نرى مدى ضآلة التلاعب لتحقيق غايات حزبية في جهاز صنع السياسات هذا”. “إنه حقا انتصار للحكم الأمريكي.”
هل لدى الدول الأخرى بنوك مركزية مستقلة؟
نعم، معظم الاقتصادات المتقدمة تفعل ذلك. ولكن في بعض الحالات الأخيرة، كما هي الحال في تركيا وجنوب أفريقيا، سعت الحكومات إلى إملاء سياسة أسعار الفائدة على البنك المركزي. وعادة ما يعقب ذلك ارتفاع معدلات التضخم.
وضغط الرئيس التركي رجب طيب أردوغان لسنوات على البنك المركزي في البلاد لخفض أسعار الفائدة حتى مع ارتفاع الأسعار. حتى أنه قام بطرد ثلاثة من محافظي البنوك المركزية الذين رفضوا الامتثال. ورداً على ذلك، ارتفع معدل التضخم إلى 72% في عام 2022، وفقاً للإجراءات الرسمية.
العام الماضي، أخيراً، غيّر أردوغان مساره والسماح للبنك المركزي برفع أسعار الفائدة.
