واشنطن (أ ف ب) – قبل بضعة أسابيع فقط، بدا الطريق أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحا: مع تباطؤ التضخم وتباطؤ سوق العمل، بدا بنك الاحتياطي الفيدرالي على الطريق الصحيح لخفض أسعار الفائدة بشكل مطرد.
وفي سبتمبر/أيلول، توقع مسؤولوها أنهم سيخفضون سعر الفائدة القياسي أربع مرات في العام المقبل، بالإضافة إلى ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام.
ومع ذلك، تغيرت هذه النظرة بسرعة. وقد أدت العديد من التقارير الاقتصادية القوية بشكل مدهش، جنبًا إلى جنب مع المقترحات السياسية للرئيس المنتخب دونالد ترامب، إلى نبرة أكثر حذرًا من بنك الاحتياطي الفيدرالي والتي قد تعني تخفيضات أقل وارتفاع أسعار الفائدة عما كان متوقعًا.
ومن المرجح أن يعني تخفيض أسعار الفائدة استمرارها ارتفاع معدلات الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض الأخرى للمستهلكين والشركات. وسوف تظل قروض السيارات باهظة الثمن. ستظل الشركات الصغيرة تواجه معدلات قروض مرتفعة.
وفي خطاب ألقاه الأسبوع الماضي في دالاس، أوضح رئيس مجلس الاحتياطي جيروم باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يميل بالضرورة إلى خفض أسعار الفائدة في كل مرة يجتمع كل ستة أسابيع.
وقال باول: “الاقتصاد لا يرسل أي إشارات بأننا بحاجة إلى الإسراع في خفض أسعار الفائدة”. “إن القوة التي نشهدها حاليًا في الاقتصاد تمنحنا القدرة على التعامل مع قراراتنا بعناية.”
واعتبرت تعليقاته على نطاق واسع إشارة إلى احتمال خفض أسعار الفائدة في عام 2025، وهي وجهة نظر أدت إلى انخفاض أسعار الأسهم بعد ارتفاعها مع انتخاب ترامب.
واقترح ترامب فرض رسوم جمركية أعلى على جميع الواردات، فضلا عن عمليات ترحيل جماعية للمهاجرين غير الشرعيين – وهي الخطوات التي تهدف إلى تحقيق ذلك ويقول الاقتصاديون إن ذلك سيؤدي إلى تفاقم التضخم. واقترح الرئيس المنتخب أيضًا قائمة من التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية، والتي قد تساعد في تحفيز النمو الاقتصادي ولكنها قد تؤدي أيضًا إلى زيادة التضخم إذا لم تتمكن الشركات من العثور على عدد كافٍ من العمال لتلبية الطلب الاستهلاكي المتزايد.
و البيانات الاقتصادية الأخيرة ويشير هذا إلى أن ضغوط التضخم يمكن أن تكون أكثر استمرارية وأن النمو الاقتصادي أكثر مرونة مما كان يعتقد قبل بضعة أشهر فقط. عنده أحدث مؤتمر صحفيوأشار باول إلى أن الاقتصاد قد يتسارع في عام 2025.
ويتوقع تجار وول ستريت وبعض الاقتصاديين الآن تخفيضين فقط في أسعار الفائدة، وليس أربعة، في العام المقبل. وبينما من المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي عندما يجتمع في منتصف ديسمبر، يتوقع المتداولون احتمالًا متساويًا تقريبًا أن يترك البنك المركزي سعر الفائدة دون تغيير.
وقال جيم بيرد، كبير مسؤولي الاستثمار في بلانت موران للاستشارات المالية: “أتوقع بالتأكيد أنهم سيخففون وتيرة التخفيضات”. “إن احتمال بقاء النمو قويًا – وهذا يجب أن يثير تساؤلات حول ما إذا كانوا سيشعرون بالحاجة أو القدرة على خفض أسعار الفائدة بالوتيرة التي توقعوها سابقًا”.
ويتوقع الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا أن يظل التضخم السنوي “عالقاً” فوق 2.5%، وهو أعلى من المستوى المستهدف الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%، ويرجع ذلك جزئياً إلى احتمال أن تؤدي مقترحات ترامب الاقتصادية، إذا تم تنفيذها، إلى تغذية ضغوط الأسعار. ويتوقع الاقتصاديون الآن ثلاثة تخفيضات فقط في أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، في ديسمبر ومارس ويونيو. ويتوقعون أن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تيسير الائتمان بمجرد وصول سعر الفائدة القياسي، الذي يبلغ الآن 4.6%، إلى 3.9%.
كتب كريشنا جوها، المحلل في بنك الاستثمار Evercore ISI، الأسبوع الماضي: “نعتقد أن رئاسة ترامب الوشيكة تساعد في إحداث تغيير في لهجة بنك الاحتياطي الفيدرالي – بما في ذلك باول – نحو موقف أكثر حذرًا وأكثر تحوطًا بشأن وتيرة ومدى لمزيد من التخفيضات.”
وتعهد ترامب بفرض 60% تعريفة جمركية على جميع البضائع الصينية وتعريفة “عالمية” بنسبة 10% أو 20% على كل شيء آخر يدخل الولايات المتحدة. يوم الأربعاء، حذر أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في وول مارت، أكبر متاجر التجزئة في العالم، من أن مقترحات ترامب التعريفية قد تجبر الشركة على رفع أسعار السلع المستوردة.
وقال جون ديفيد ريني، المدير المالي في وول مارت: “ستكون التعريفات تضخمية بالنسبة للعملاء”. وقال لوكالة أسوشيتد برس. تم إصدار شركات السلع الاستهلاكية والتجزئة الأخرى، بما في ذلك Lowe's وStanley Black & Decker وColumbia Sportswear تحذيرات مماثلة.
في محاولتهم قياس المستوى المناسب لأسعار الفائدة، يواجه صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي عقبة كبيرة: فهم لا يعرفون إلى أي مدى يمكنهم خفض أسعار الفائدة قبل الوصول إلى مستوى لا يحفز الاقتصاد ولا يقيده ــ ما يسمى “المعدل المحايد”. ” المسؤولون لا يريدون خفض أسعار الفائدة إلى مستوى منخفض للغاية، مما يؤدي إلى زيادة سخونة الاقتصاد وإعادة إشعال التضخم. كما أنهم لا يريدون إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة إلى الحد الذي يؤدي إلى الإضرار بسوق العمل والاقتصاد والمخاطرة بالركود.
لقد نشأ اختلاف واسع بشكل غير عادي بين المسؤولين التسعة عشر في لجنة تحديد سعر الفائدة التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن مكان المعدل المحايد. وفي سبتمبر، توقع المسؤولون بشكل جماعي أن يتراوح المعدل المحايد بين 2.4% و3.8%. وقد لاحظت لوري لوجان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، أن هذا النطاق أصبح ضعف ما كان عليه قبل عامين.
وفي خطاب ألقاه مؤخراً، أشار لوجان إلى أن سعر الفائدة القياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أعلى قليلاً من المستوى المحايد الآن. إذا كان الأمر كذلك، فهذا يعني أن هناك حاجة إلى تخفيضات إضافية قليلة في أسعار الفائدة.
ويختلف المسؤولون الآخرون. وفي مقابلة حديثة مع وكالة أسوشيتد برس، قال أوستان جولسبي، رئيس فرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، إنه يعتقد أن المعدل المحايد أقل بكثير من المعدل الحالي لبنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا كان الأمر كذلك، فمن المرجح أن يكون من المناسب إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة.
وقال جولسبي: “ما زلت أعتقد أننا بعيدون عما يعتقد أي شخص أنه محايد”. “لا يزال لدينا طرق للنزول.”
وربما يكون الأمر المجهول الأكبر هو كيف ستؤثر مقترحات ترامب بشأن التعريفات الجمركية وعمليات الترحيل والتخفيضات الضريبية على قرارات سعر الفائدة التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي. وشدد باول على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يغير عملية صنع السياسات حتى تتضح التغييرات التي ستنفذها الإدارة الجديدة بالفعل.
وكما هو معتاد بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، تجنب باول التعليق بشكل مباشر على السياسات الرئاسية. لكنه اعترف بأن الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي يقومون بتقييم التأثيرات المحتملة لرئاسة ترامب.
وقال باول: “نحن لا نعرف في الواقع ما هي السياسات التي سيتم وضعها”. “لا نعرف في أي إطار زمني.”
وثمة عامل آخر هو أن الاقتصاد يختلف كثيرا الآن عما كان عليه عندما تولى ترامب منصبه لأول مرة في يناير/كانون الثاني 2017. ومع انخفاض البطالة عما كانت عليه آنذاك، كما يقول الاقتصاديون، فإن التحفيز الإضافي من خلال التخفيضات الضريبية قد يخلق طلبا أكبر مما يستطيع الاقتصاد التعامل معه، وربما يؤدي إلى زيادة التضخم.
إن التخفيضات الضريبية، “بدءاً من اقتصاد قريب من التوظيف الكامل، ستؤدي إلى التضخم، وبالتالي، ارتفاع أسعار الفائدة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار”، كما يقول أوليفييه بلانشارد، كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي وزميل أول في جامعة بيترسون. معهد الاقتصاد الدولي، كتب في التعليق الأخير.
في عام 2018، عندما فرض ترامب سلسلة من الرسوم الجمركية على الواردات من الصين، وكذلك على الصلب والألومنيوم والغسالات، أنتج الاقتصاديون في بنك الاحتياطي الفيدرالي تحليلاً لكيفية الاستجابة.
استنتاجهم؟ وطالما كانت التعريفات عبارة عن زيادات لمرة واحدة ولم يتوقع الجمهور ارتفاع التضخم، فلن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستجابة عن طريق رفع سعر الفائدة الرئيسي.
ومع ذلك، أقر باول الأسبوع الماضي بأن الاقتصاد أصبح مختلفًا الآن، حيث يمثل التضخم تهديدًا أكبر.
وقال: «قبل ستة أعوام، كان التضخم منخفضاً حقاً وكانت توقعات التضخم منخفضة. والآن، عدنا إلى الوراء، لكننا لم نعد حيث كنا. إنه وضع مختلف.”
