بانكوك (أ ب) – كانت الفوضى التي اجتاحت الأسواق العالمية هذا الأسبوع ناجمة جزئيا عن استراتيجية السوق المعروفة باسم “تجارة الحمل”.
انخفض مؤشر نيكاي 225 القياسي في اليابان بنسبة 12.4٪ يوم الاثنين عانت الأسواق في أوروبا وأمريكا الشمالية من خسائر فادحة مع قيام المتداولين ببيع الأسهم للمساعدة في تغطية المخاطر المتزايدة من الاستثمارات التي تتم باستخدام أموال ممولة بثمن بخس مقترضة في الغالب بالين الياباني.
الأسواق استعادوا الكثير من خسائرهم يوم الثلاثاء. لكن الضرر لا يزال قائما.
وقد هزتهم مجموعة من العوامل، بما في ذلك الخوف من ركود محتمل في الولايات المتحدة، أكبر اقتصاد في العالم، والمخاوف من ارتفاع أسهم التكنولوجيا إلى مستويات عالية للغاية هذا العام.
ولكن حجم الانخفاضات كان مبالغا فيه بسبب الاندفاع لبيع الدولار الأميركي بسبب صفقات التجارة المربحة التي ساعدت في دفع الأسواق إلى مستويات قياسية.
ما هي تجارة الحمل؟
تتضمن عمليات التداول بالاقتراض بتكلفة منخفضة بعملة واحدة لتحقيق عوائد أعلى من الاستثمارات بعملة أخرى. ومن أحدث الأمثلة على ذلك اقتراض الين الياباني، على أمل أن تظل العملة رخيصة مقابل الدولار الأميركي وأن تظل أسعار الفائدة اليابانية منخفضة. ثم يتم استثمار الأموال المقترضة في الأسهم الأميركية وسندات الخزانة تحسباً لعائد أعلى.
لماذا قام المتداولون بتصفية صفقاتهم الاستثمارية؟
العامل الرئيسي وراء تجارة الفائدة هو الاختلاف في أسعار الفائدة. فقد أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة عند الصفر أو بالقرب منه لسنوات، في محاولة لتشجيع المزيد من الإنفاق وتحفيز النمو الاقتصادي. وفي الأسبوع الماضي، رفع البنك أسعار الفائدة إلى 10%. سعر الفائدة الرئيسي من الصفر تقريبًاإن أسعار الفائدة المرتفعة تميل إلى تعزيز قيمة عملة الدولة، وقد ارتفعت قيمة الين الياباني مقابل الدولار الأميركي. وسارع التجار إلى بيع الأصول الأكثر خطورة والمقومة بالدولار لتغطية تكاليف الاقتراض المرتفعة فجأة، فضلاً عن الخسائر الناجمة عن تغيرات أسعار الصرف الأجنبي والخسائر في قيم الأصول مع انخفاض أسعار الأسهم. كما تستخدم صناديق التحوط التي تدير عمليات التداول بالفائدة نماذج الكمبيوتر للمساعدة في تعظيم عائداتها في مقابل المخاطر التي تتعرض لها. وكان لزاماً عليها أن تبيع الأسهم للحفاظ على مستويات مقبولة من المخاطر.
لماذا يكون لتجارة الفائدة تأثير كبير على الأسواق؟
إن صفقات الحمل تميل إلى أن تكون أكثر منطقية عندما تكون أسعار الصرف الأجنبي مستقرة نسبيا ويمكن للمستثمرين الاستفادة من فرص السوق ذات العائد الأعلى، مثل الارتفاعات الأخيرة لأسعار الأسهم في أماكن مثل الولايات المتحدة. لقد أجبرت الاضطرابات الأخيرة في السوق المتداولين على تغطية ديونهم من خلال شراء الين وعملات أخرى مرتبطة بصفقات الحمل وبيع المزيد نسبيا من الأصول ذات المخاطر الأعلى التي اشتروها في ظل ظروف أكثر ملاءمة. كما أن صفقات الحمل مربحة للغاية عندما ترتفع الأسهم أو الاستثمارات الأخرى، ولكن الخسائر يمكن أن تتراكم عندما يتعرض آلاف المتداولين للضغوط لبيع الأسهم أو الأصول الأخرى دفعة واحدة. يقول ستيفن إينيس من شركة إس بي آي لإدارة الأصول: “كانت عمليات التفكيك الضخمة لصفقات الحمل العالمية بمثابة الشرارة التي أشعلت فتيل هذه الكارثة في السوق. إن إحدى السمات المميزة لهذه الذوبان المستمر للسوق هي الدورة المفرغة حيث يؤدي البيع المكثف إلى زيادة التقلبات المحققة”.
ما هي المخاطر المستقبلية الناجمة عن تجارة الحمل؟
لا تزال الفجوة بين سعر الفائدة الرئيسي في اليابان، الذي يبلغ الآن 0.25%، وسعر الفائدة القياسي الذي يحدده بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي عند 5%-5.25% واسعة، ولكن من المرجح أن تضيق مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ورفع اليابان لأسعار الفائدة. ويبدو أن الأسواق المالية هدأت يوم الثلاثاء، حيث ارتفع مؤشر نيكاي 225 الياباني بنسبة 10.2% وارتفعت الأسواق الأخرى في الغالب. وينقسم المحللون حول ما إذا كانت موجة التقلبات في الأسواق قد انتهت أم أن هناك المزيد في المستقبل. وبغض النظر عن ذلك، فقد تم استخدام تجارة الفائدة على المكاسب الرأسمالية لعقود من الزمن. وقد ساهمت في انهيار القطاع المالي في أيسلندا في عامي 2007 و2008 حيث اقترض المستثمرون بالين أو الفرنك السويسري للاستفادة من أسعار الفائدة الأيسلندية المرتفعة. وخلال هذا الاضطراب الأخير في السوق، شهدت المكسيك، وهي مركز آخر لتجارة الفائدة على المكاسب الرأسمالية، هبوط البيزو بأكثر من 6%. ومن المرجح أن تظل استراتيجية التداول الشائعة ولكن المعقدة بمثابة بطاقة جامحة للمستثمرين، وخاصة في أوقات التقلبات السوقية العالية.
